中国经济爬坡还好吗

2020年以来，新冠疫情全球大流行，给人类社会带来了诸多影响，也让世界经济金融饱受冲击。中国做出了巨大的抗疫努力后，率先重启经济。欧美在疫情逐渐收敛之后，也陆续走上经济重启之路。有别于西方国家的是，中国“两会”并没有采取激进的财政货币刺激，而是基于“六稳”“六保”，以底线思维谨慎应对。转眼已到了2020年年中，中国经济还好吗？下半年又会有怎样的变局？应如何先手应对？

主持人

钟  伟 《中国外汇》副主编

嘉  宾

钟正生 原财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家

温  彬 中国民生银行首席研究员

钟伟：欢迎两位参与本期的“圆桌”讨论。投资和消费历来是中国经济增长的决定性因素。中国经济重启以来，固定资产投资明显改观，其中高新技术产业、新型基础设施和房地产业投资回稳，全社会用电量逐步转正；但消费复苏则呈现出不均衡性，粮油食品、软饮料、日化用品等温和增长，餐饮旅游以及奢侈品等则仍难有起色。两位如何看待二季度以来中国经济的爬坡进程？

钟正生：二季度以来，中国经济的爬坡进程可谓有喜有忧。

令人欣喜的是,中国经济修复逐渐提速。发电煤耗显示，生产规模实现了正增长，工业品价格指数也收回了疫情以来近半的跌幅；到5月，房地产销售已经基本恢复到了历史同期水平。中国经济快速修复，得益于宏观政策利好的快速释放。年初以来，央行通过三次降准、降低OMO利率30bp，同时还有1.8万亿元专项再贷款再贴现安排，带动实体经济融资成本明显下降：一季度，贷款加权平均利率比去年四季度降低36bp，企业短融债平均发行利率从去年12月的2.9%降至今年5月的1.85%。地方专项债前五个月发行完成2.15万亿元，占今年额度的57%。

令人担忧的是，海外疫情的持续发酵可能导致两个断档，即从制造业投资和出口两个层面，阻碍下半年中国经济恢复的进度。一是企业家信心断档。企业家开始重新评估行业所受冲击的深度和长度。全球疫情的高度不确定性，将极大地影响到制造业企业的投资意愿。二是海外订单承接断档，中美贸易关系有进一步反复的可能。

温彬：今年二季度以来，总体上，生产端改善速度快于需求端。5月工业增加值同比增速回升至4.4%；但前五个月，工业增加值累计同比下降了2.8%，说明经济复苏仍然存在一定压力。需求方面，受海外较为严峻的疫情形势的影响，外需不确定性较大，对进出口的扰动明显增强。内需中，投资方面，前五个月的固定资产投资完成额累计同比下降6.3%。其中，制造业投资仍较乏力，同比下降14.8%；基建投资则同比下降6.3%；房地产投资恢复较快，同比下降仅0.3%，且5月当月同比增速已达8.1%。消费方面，5月消费同比下降2.8%。其中，汽车消费同比增长3.5%，增速创去年7月以来的新高；但餐饮、娱乐、住宿、旅游等消费恢复较慢。综上而言，二季度国民经济运行呈现复苏态势，但仍面临较多的风险和挑战。

钟伟：2020年全球经济处于深度衰退中，如果没有疫情的重大反复，以及外部极端事件的发生，两位认为中国经济在年内能否收获轻微的正增长？5月份CPI出现了明显回落，重新回到了“2”时代，以此推断，年内物价是否有通缩之忧？此外，中国居民就业和收入变动又将呈何态势？

温彬：年内经济可以实现小幅正增长。从必要性上看，《政府工作报告》虽然没有明确提出今年的经济增速目标，但从财政赤字规模和赤字率等指标中，可以反推出隐含的经济增长目标；而且保就业是今年政府工作的重中之重，实现就业目标，也需要一定的经济增长作为支撑。从可能性上看，目前我国经济正处于逐渐恢复的通道，下阶段，特别国债、地方政府专项债等政策的加快落地实施，将带动基建等托底发力，各项主要指标将持续改善、陆续转正。三季度我国经济增速有望浮出水面，全年预计可实现小幅增长。

通胀方面，5月CPI重返“2”时代，预计全年可实现3.5%的控制目标。一方面，国际石油减产协议的达成以及疫情导致的恐慌情绪逐渐散去，将有望促进油价回升；而另一方面，企业生产经营逐渐恢复，则有助于改善盈利状况，从而缓解PPI的下行压力。综合考虑各方面的因素，尚不足以构成通缩。

稳就业、保民生是今年的首要目标。前五个月，城镇新增就业人口460万，5月的城镇调查失业率环比回落了0.1个百分点。下阶段，就业政策将继续加强对重点行业、重点群体的支持，基本民生保障力度将持续加强，以助力维护居民就业和收入的稳定。

钟正生：如果没有疫情的重大反复，以及外部极端事件的发生，中国经济年内收获轻微的正增长无太大问题，甚至可能会有更好的表现。国际货币基金组织在6月24日发布的《世界经济展望》报告中，下调2020年全球经济增长为-4.9%，而预测中国为正增长1%。

在中国经济平稳修复的背景下，年内陷入通缩的担忧有点过虑。疫情暴发以来，CPI、PPI跌幅明显，其核心原因在于国内与海外疫情错位，国内生产恢复快于需求的复苏，导致物价水平普遍性下跌。但进入5月以来，随着国内进入常态化疫情防控阶段，需求启动明显加快，尤其是基建、地产复工较为顺畅，对居民消费的限制也有明显减弱，有助于缓和上述供需不平衡的问题。同时，国际油价下跌空间大幅收窄，甚至出现低位回升，也会弱化对物价水平的拖累。此外，目前货币和社融的增速均超10%，明显高于去年同期，而历史上，M2同比上升对CPI同比有10—12个月的领先性，因而对通胀预期可能会产生一定影响。由此判断，物价环比下跌最快的时候可能已经过去。

钟伟：疫情冲击下，实体经济遭遇挫折，但股市反弹却明显快于经济，呈V型反转，且中美皆如此。两位如何看待A股市场上半年的表现？新一轮结构性牛市来了吗？

钟正生：A股今年上半年的表现总体上可以分为四个阶段。第一阶段为2月3号之前，市场出现非常明显下跌，主要为疫情逻辑。第二阶段从2月份到3月初，随着国内疫情拐点的出现和经济复工，上证综指基本反弹回了前期点位，创业板指更是创下了多年以来的新高。第三阶段为3月当月，受到海外疫情和海外股市下跌的冲击，A股市场再度下跌，但下跌幅度远小于