应进一步注重汇率政策协调

近一段时间以来，在世界经济前景并不乐观的背景下，市场对于应采取何种货币政策进行应对的讨论持续引发关注。对此，笔者认为，面对当前形势，还有一个因素十分重要，应予以重视，即汇率政策协调。当前经济增速回落和价格水平承压是一个全球现象，背后的共因是2013年以来的强美元。面对这种局面，如果仅是采取过度宽松的货币政策，则可能事倍功半，且副作用巨大，这也是上世纪80年代后期日本的深刻教训；而如果各国能采取汇率政策协调，则可能事半功倍，带动全球经济走出停滞状态。

首先，新冠疫情冲击只是加剧了全球深陷长期停滞状态的风险，强美元才是导致全球经济前景萎靡的根本原因。2013年以来，美元实际有效汇率较此前上升了11%，从以下六个方面导致全球陷入低增长和低通胀的长期停滞状态：一是强美元对美国经济产生收缩效应，压低美国的增长速度和通胀水平。根据美联储的估算，美元有效汇率上升10%，会导致美国GDP增速每年平均少增长0.5个百分点。二是强美元压低了大宗商品价格水平，对全球低通胀有直接作用。三是强美元导致国际贸易融资积极性下降，全球产业链贸易由盛转衰，拖累多国的贸易和经济增长。四是美元走强使得新兴经济体货币汇率下跌的压力增大，陷入货币危机的风险上升，投资受到抑制。五是强美元使得土耳其等商品国家的经济基础动摇，国家风险上升，增长前景恶化。六是强美元加大了国际资本流动的波动性，抑制国际资本在各国之间的流动。

其次，面对强美元对世界经济产生的负面效应，加强国际间的汇率政策协调具有重要作用。1985年的广场协议是汇率政策国际协调的经典案例，可以从经验和教训两个方面为中国当前的政策选择提供借鉴。

从经验的角度看，美国的实践表明，国际汇率政策协调的政策效果明显且副作用小。通过广场协议的汇率政策协调作用，美元有效汇率从高点回落了30%左右。约两年时滞后