正确认识大宗商品贸易融资
编 者 按
受全球新冠肺炎疫情影响，贸易金融业务未来发展的不确定性在增加。这给以国际贸易为基础的商业银行贸易融资业务带来了较严重的负面影响。本期将就大宗商品贸易融资风险防范、高风险贸易融资信用风险分类、贸易融资跨境资产转让及基于场景的贸易融资产品设计等热点贸易融资业务展开分析，以提供贸易融资业务发展的不同视角。
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受全球新冠肺炎疫情影响，贸易金融业务未来发展的不确定性在增加。这给以国际贸易为基础的商业银行贸易融资业务带来了较严重的负面影响。本期将就大宗商品贸易融资风险防范、高风险贸易融资信用风险分类、贸易融资跨境资产转让及基于场景的贸易融资产品设计等热点贸易融资业务展开分析，以提供贸易融资业务发展的不同视角。
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受全球新冠肺炎疫情影响，贸易金融业务未来发展的不确定性在增加。这给以国际贸易为基础的商业银行贸易融资业务带来了较严重的负面影响。本期将就大宗商品贸易融资风险防范、高风险贸易融资信用风险分类、贸易融资跨境资产转让及基于场景的贸易融资产品设计等热点贸易融资业务展开分析，以提供贸易融资业务发展的不同视角。
今年以来，随着新冠疫情在全球范围蔓延，各主要国家纷纷颁布社会隔离措施。受此影响，全球对原油等大宗商品需求出现断崖式下滑，再加上沙特和俄罗斯市场份额之争，导致国际油价一泻千里，布伦特油价从年初的60多美元下探至15美元左右，WTI更是跌至史无前例的-37美元左右。市场黑天鹅事件频出：继新加坡能源贸易商Agritrade于年初曝出信贷违约后，亚太燃料油巨头——兴隆贸易于4月中旬轰然倒下，Zenrock等油品贸易商亦出现授信风险。银行累计风险敞口接近60亿美元，卷入其中的不乏汇丰、ABN AMRO、SocGen等国际大宗商品业务专业银行。一时间，国内外银行对大宗商品谈虎色变，对大宗商品贸易融资更是唯恐避之不及。那么，大宗商品贸易融资真的是高风险业务吗？银行在日常经营中，该如何看待此类业务？本文拟从实务角度出发，尝试对大宗商品贸易融资的特点、业务模式及其具有的主要风险进行分析，进而提出推进业务稳健发展的相关建议。
大宗商品贸易融资概念及特点
大宗商品贸易融资，顾名思义，是银行针对客户开展大宗商品贸易所提供的各类贸易结算及融资类服务。从服务对象出发，大宗商品贸易融资可分为针对贸易商客户的短期交易型融资（Transactional Finance），如信用证/备用信用证、保函、进口押汇、存货融资、资产池融资等，以及针对生产商/加工商客户的结构性融资（Structured Finance），如出口前融资、预付款融资、加工费融资等。结合当前市场热点，本文将主要对银行以贸易商为主体而提供的交易型融资进行介绍。
由于大宗商品属于社会经济活动的初级产品，具有价值公允、流通性强、贸易模式特殊等特点，因而以其为载体的国际大宗商品贸易融资亦具有以下显著不同于普通贸易融资的特点：一是交易金额巨大。银行单笔业务金额动辄千万美元，如按现有油价水平，一船原油价值一般在4000万美元左右。二是与基础贸易相匹配。通常银行一笔业务支持客户采购/销售一船货物，融资通过销售回款进行偿还，具有一笔一清的特点。三是业务期限短。由于基础交易商品市场流通性好，变现能力强，银行平均业务期限在30天左右。四是授信非承诺。银行提供的授信大多为非承诺性质（Uncommitted），可以根据内外部情况拒绝客户业务申请。
大宗商品贸易融资的授信理念和业务模式
国际银行业的大宗商品贸易融资业务发展距今已有近百年历史。根据客户（主要是贸易商客户）的资质和信用不同，并结合大宗商品交易特点，国际同业提供的交易型融资在授信理念上大体可分为基于主体信用的授信，基于交易现金流的授信以及特定资产担保的授信，并针对不同的授信理念匹配了差异化的业务模式。
基于主体信用的授信是指银行完全依靠客户财务实力为其核定的授信（Clean Line）。此类客户多属于市场顶层玩家，财务实力雄厚，流动性充裕，抗风险能力强。银行在业务操作中，一般不会在逐笔交易项下施加过多的控制手段，如信用证下接受提单副本或LOI，对客户销售回款不做控制，授信依赖客户自身现金流进行偿还。
基于交易现金流的授信是指银行通过产品结构设计，锁定客户特定贸易合同下所产生的未来现金流而为其核定的授信（Transactional Secured Line）。此类授信下，相比基于主体授信，银行更为关注企业的持续经营能力和历史交易记录，下游交易对手信用资质及付款能力。在业务操作中，银行一方面对客户交易对手进行筛选，或者要求下游以信用证进行结算，以确保下游付款风险处于可接受范围；另一方面，在交易项下施加控制，如要求客户将其销售合同权益、下游信用证权益等进行受让（Assignment），开立回款账户并质押给银行，以在业务流程和法律权益上实现对下游回款的优先、法定受偿权。
基于特定资产担保授信是指银行通过对基础交易下货权或客户其他流动资产的控制，并基于可变现价值为客户核定的授信（Asset Based Lending），授信偿还也主要依赖资产的变现。这种授信理念下，银行关注点主要是基础交易项下的商品存货或应收账款等流动资产，以及客户的过往履约记录，对客户主体信用的考量则相应弱化。实务中，如在进口信用证下，银行会要求提交全套空白提单、设立信托收据（Trust Receipt），享有货权以及货物变现款的受偿权；如在融资项下，要求客户对存货、应收账款等设立担保（如货押融资、资产池融资等），或通过商品买入并返售的形式，为客户提供资金融通（商品回购）。
大宗商品贸易融资的主要风险