人民币债券市场对外吸引力持续增强

今年以来，在新冠肺炎疫情的影响下，全球经济金融形势受到较大冲击。在积极有力的应对之下，中国经济基本面韧性依旧；与此同时，中国的金融市场对外开放也再度加码。在此背景下，境外资金积极增配中国资产。人民币债券凭借中外高利差、人民币汇率稳中有升等诸多因素的推动，持续吸引境外机构买入。展望后市，在各项利好因素的支持下，人民币债券市场将继续吸引境外资金流入。

上半年人民币债券对境外机构吸引力持续增强

从托管口径看，2020年上半年，境外机构增持人民币债券3078亿元，余额升至24.6万亿元，较年初增长14.3%。截至6月，境外机构持有人民币债券占全市场比重升至2.93%，较年初增长0.09%。这表明，在全球经济金融形势复杂多变的上半年，人民币债券对境外机构的吸引力仍在持续增强。整体来看，中外高利差、人民币汇率稳中有升等是重要的助推因素。

从上半年的具体月度形势看（见图1）。进入2020年，境外机构延续了此前增持人民币债券的态势。2月，在中国国内采取严格的疫情防控措施、企业停工停产的背景下，经济基本面形势与人民币汇率预期仍较为平稳，再加上中国债券在主要经济体中维持相对较高的收益率，以及2月28日摩根大通宣布将9只中国债券纳入其新兴市场政府债券指数，使得2月境外资金大幅增加对人民币债券的配置（当月增持人民币债券金额达730亿元）。3月，随着疫情扩散到海外，欧美金融市场出现大幅波动，一度出现美元流动性危机，全球范围内除美元外的多数资产价格同步下跌，国内利率债和股票市场也一度遭到了境外机构的抛售。此后，随着美联储采取一系列应对措施，向市场释放了巨量流动性，“美元荒”在4月有所缓解。在海外货币政策宽松力度进一步加大的背景下，中美10年期国债利差扩大到200个基点，使得人民币债券的“性价比”进一步提升，令境外资金重新回流人民币债券市场，当月增持人民币债券金额达491亿元。

5月以来，人民银行和监管机构联手打击“浑水摸鱼”、资金空转套利等违规行为，银行间流动性边际收紧，叠加国内复工复产有序推进，经济数据稳中向好，市场风险偏好受到提振，人民币债券收益率不断攀升。在此期间，存在部分境内机构抛售人民币债券的行为，但整体上境外机构依然在积极买入人民币债券。这主要是因为，海外央行整体维持宽松的货币政策，全球利率处在相对低位，主要经济体只有中国的利率出现了反弹，且幅度较大，从而进一步拉大了中外利差；与此同时，人民币汇率呈现稳中有升的态势，也使得人民币债券对境外机构的吸引力进一步增强。5月当月，境外机构增持人民币债券合计1135亿元，创历史新高。6月，境外机构对人民币债券的配置力度同样维持在高位，当月合计净增持金额达811亿元。

从上半年境外机构持有的人民币债券品种来看，国债仍是标配，同时境外机构还明显增加了对政金债的配置。2020年上半年，境外机构增持人民币国债1856亿元，政金债1414亿元，分别占合计增持量的60%与45%，较年初分别增长14.2%和28.4%。从境外机构对各券种增