银行理财子公司周年考

2019年6月第一家银行理财子公司正式开业后，银行理财子公司市场发展迅速，已经成为大资管领域重要的组成部分。理财产品数量快速增长、投资门槛整体较低、混合类和权益类产品占比越来越高、产品期限整体偏长、产品风险等级逐步提高，成为理财子公司产品发展一年来呈现出的显著特点。提升投研能力、提升权益类产品，成为理财子公司未来的发力方向。

一周年“成绩单”

普益标准统计数据显示，自2019年第一批银行理财子公司开业至今年7月31日，已有14家银行理财子公司获准开业（另有6家银行理财子公司在筹备中），共计发行理财产品1938款（含398只由母行迁移的产品）。其中工银理财发售的产品数量最多，达773款，占比39.89%；其次为建银理财，发售374款；交银理财以282款位列第三。

从银行类型上看，已登记产品主要集中在国有行，股份行及城商行次之。三者登记数量分别为1737款（占比89.63%）、181款（占比9.34%）、20款（占比1%）。对比不同类型银行的产品投向，目前国有行和股份行固收类、权益类及混合类三类产品均有发行，城商行目前发行的20款产品均为固收类产品。权益类和混合类产品的发行主体主要是国有行，股份行的发行数量仅有15款。

股份行平均业绩比较基准整体高于国有行和城商行。从趋势上看，三类理财子公司产品平均业绩比较基准之间的差额有缩小的趋势；从具体表现看，股份行波动较大，国有行逐渐稳定，城商行则呈上涨趋势（但由于发行量过少不具有代表性）。

固收类产品在银行理财子公司产品中的占比相对其在银行净值型理财产品中的占比大幅下降，权益类产品平均业绩比较基准最高（见图1）。从产品投资性质分布来看，银行理财子公司产品以固定收益类产品为主，占比75.32%，混合类产品占比21.92%，权益类产品占比为2.76%。相比固收类产品占比达95%的银行净值型理财产品，混合类和权益类产品占比越来越高。银行理财子公司依旧主要配置其最擅长的固定收益投资，在投研能力相对较弱的权益市场则配置较低。不过结合银行理财子公司风险等级分布以中风险等级产品主打来看，其配置结构主要以固收打底，通过增配FOF和权益投资等增厚收益，一定程度上也增大了产品整体风险。对银行理财子公司而言，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）实施后，通过配置不同比例的权益类资产获得不同的风险收益，参与市场的差异化竞争，权益类投资领域将成为理财子公司未来业务新的增长点。从业绩比较基准来看，固收类、混合类、权益类产品风险递增，业绩比较基准随之增高。

投资门槛整体较低，“1元时代”到来，投资起点100万元以上的产品收益或明显高于其他产品。从产品投资起点分布来看，银行理财子公司产品投资起点整体较低，其中投资起点为1元的个人产品占比超过三成，机构产品近六成，积极顺应了银行理财“1元时代”的趋势，抓住了长尾客群。从平均业绩比较基准来看，投资起点位于中档和高档位的产品平均业绩比较基准最高。

长短期产品发行比例大变天，产品期限越长平均业绩比较基准越高。从产品期限分布来看，银行理财子公司产品期限整体偏长，1年以上期限产品占比超过八成，3年以上期限产品占比达16.43%，而传统银行净值型理财产品七成以上为1年内短期产品（见图2）。一方面，非标资产一直以来都是银行理财资产配置的重要标的，但资管新规对期限匹配提出了明确的要求，非标准化债权投资不得期限错配，因而在非标资产期限较长的情况下，要想投资非标、获取更高的理财收益率，拉长产品期限就成为银行的普遍行为。另一方面，产品期限的拉长也可以培养投资者长期投资的意识。从平均业绩比较基准来看，产品投资期限越长，需要支付给投资者的流动性补偿越多，业绩比较基准也就越高。

中风险档产品占比登顶，产品风险等级结构巨变，风险等级越高，平均业绩比较基准越高（见图3）。从产品风险等级分布来看，银行理财子公司产品风险等级主要集中在二级（中低风险）和三级（中风险），总体占比超过九成。其中，三级（中风险）产品超过五成。相对过去传统银行净值型理财产品中二级风险产品占比超九成，三级风险产品不足一成的情况，这一比例表明，银行理财子公司发行的产品风险等级在逐渐提高。目前在固收打底的情况下，适当增加权益类投资，对银行自身的投研能力和为投资者提高收益都有好处。从平均业绩比较基准来看，风险等级越高的产品，需要支付给投资者的风险补偿越多，业绩比较基准越高。

产品发售对象以个人为主，个人产品平均业绩比较基准较机构高。从产品发售对象分