金价后市仍有可能继续上涨

2020年年初至8月上旬，国际黄金价格整体呈上涨态势，现货黄金累计涨幅超过34%。这使得黄金成为全球市场上涨幅最大的大类资产品种之一。8月7日，伦敦黄金价格突破2000美元/盎司的历史大关，最高上冲至2075.14美元/盎司。但8月11日，伦敦现货黄金价格突然出现暴跌，跌破1900美元/盎司，最低跌至1862.32美元/盎司，当日116美元左右的跌幅也创下七年来最大单日跌幅纪录。8月12日，亚洲交易时段，伦敦现货黄金价格又一度从1929美元/盎司的高点附近大跌60美元，当日金价整体呈V型震荡态势。笔者认为，近几天金价的大幅波动是前期金价大涨之后的调整；但整体而言，在市场避险情绪犹存、实际利率处于低位、美元处于趋势性下行通道等因素的作用下，金价后市仍有可能进一步上涨。

近一段时间以来的金价走势分析

今年以来，影响黄金价格走势的因素主要有避险情绪、实际利率水平以及美元走势。一是3月以来新冠肺炎疫情在全球暴发，对全球经济前景和市场风险情绪造成极大冲击，资金纷纷涌入黄金等避险资产。这是推动上半年黄金价格上涨的最主要原因。二是实际利率可以看做黄金的持有机会成本，而今年以来黄金价格与实际利率体现出极强的负相关性（见附图）。为应对疫情对经济造成的影响，各国央行纷纷实行超宽松的货币政策与财政政策。3月，美联储将联邦基金利率目标区间下调到0至0.25%，达到金融危机以来的最低水平，美联储资产负债表规模大幅增长。在这种情况下，美国国债名义利率与实际利率均持续大幅走低，5年期与10年期美国国债实际利率已降至负数，推动黄金价格上涨。三是美元作为黄金的计价货币，其走势与金价通常呈反向相关，美元的波动也引发金价的波动。3月，市场美元流动性紧张引发美元暴涨，金价与其他资产一同快速下跌；此后，随着美元流动性紧张的缓解，美元自6月初开始持续下行，最低跌破93，黄金价格则持续上扬。

对于金价在8月11日出现的突然暴跌，笔者认为，这主要是金价近一段时间上涨之后的回调与震荡。其触发因素主要有以下两方面：一是有关疫情的乐观消息阶段性提振了市场的风险情绪。进入二季度以来，随着全球多国疫情形势趋于稳定、逐步复工复产，市场的乐观情绪有所抬升。特别是近期全球多个国家宣布新冠肺炎疫苗进入临床阶段，进一步提升了市场的乐观预期，降低了市场的恐慌情绪，前期大量进入黄金的避险资金撤出，引发市场的短期波动。二是前期金价上涨过快，市场情绪阶段性变化引发的回调较为明显。金价自3月下旬美元流动性问题缓和后开始持续上涨，进入7月，更是呈加速上涨态势。在4月13日国际金价突破1700美元/盎司后，用了近三个月的时间才于7月8日突破1800美元/盎司；而从1800美元/盎司突破1900美元/盎司却仅仅用了不到20天的时间。金价在近一段时间的快速上涨，给其在市场情绪阶段性转向时留下了大幅回调的空间。

金价后市仍有进一步上涨的空间

虽然金价在经历了近一段时间的快速上涨后，出现了震荡与回调，但笔者认为，展望后市，在市场避险情绪仍