智能投顾如何适应中国水土

随着基金投顾试点开放，金融机构抢占财富管理市场的劲头开始显现，智能投顾再次掀起热潮。2020年4月，美国智能投顾资产管理规模第一的先锋领航（Vanguard） 联合拥有6亿理财用户的蚂蚁金服联合推出了“帮你投”；8月12日，腾讯旗下基金销售公司腾安基金推出投顾业务“一起投”；9月1日，招商证券在其交易软件、智远一户通APP（7.0版）内推出“招财智投”智能化资产配置平台。

何为智能投顾

智能投顾的本质

智能投顾（Robo-Advisor）一词2008年起源于美国，2016年开始在我国兴起。迄今为止，智能投顾在国内外尚未有权威和统一的定义。美国认为，智能投顾是通过移动设备或计算机，获取广泛自动化投资工具的手段；澳大利亚认为，智能投顾是一种“数字建议”，是利用算法和相关技术替代人类直接参与，为客户提供自动化金融产品的工具；在欧洲，智能投顾可理解为投资顾问业务中多种自动化工具的组合。在我国，智能投顾的本质是投顾业务，但是智能的标准却无法界定，因此无法定义。经营机构认为，智能投顾是大数据、机器学习等金融科技与财富管理业务的相互融合，是发展财富管理业务的一种模式或手段；从投资者角度来看，智能投顾是帮助其实现财富增长的一个平台或产品。

尽管各国对智能投顾的定义不一，但从核心概念来看离不开两个词：自动化和投资。其目的是用自动化技术或工具规避投资风险，提升投资收益。

智能投顾解决什么问题

从全球来看，超过100万美金的投资者并不缺乏财富管理渠道，如国际投行或基金管理机构的个人专属理财师、国内私人银行部等；100万美金以下的投资者在财富管理方面面临诸多问题，最主要的是缺乏专业的理财顾问。其原因在于，一方面市场面临较大的专业顾问人才缺口；另一方面，从成本收益来看，以人为本的投资顾问模式成本较高，很难覆盖中低资产水平客户。在此背景下，智能投顾利用大数据分析、机器学习模型及算法，基于用户收益预期、风险偏好和流动性需求，为其提供相匹配的资产组合建议，并可实现自动化交易。由此看来，智能投顾实际解决的是降低投资顾问成本，提升投资顾问效率的问题，使经营机构投资顾问服务能够覆盖更多的长尾客户，实现财富管理的普惠性。

智能投顾的最终模式

既然智能投顾是用机器来解决投资问题，那么智能投顾是否能实现完全依靠技术，不依靠人参与就能帮助投资者规避风险、实现财富增长呢？对此，笔者认为，这需要先思考一个问题，机构的客户是谁，需求是什么？如果机构的客户是可投资资产几十万元及以下的群体，其主要需求就是在风险承受范围内，投资资产获得一个较高收益，那么全智能的机器服务是可以的；但如果机构的客户资产规模在几百甚至数千万元以上，希望机构帮助其合理规划人生财富，那么完全依靠智能机器服务是无法实现的。之所以如此，是因为投资之所以难，在于其影响因素的复杂性；而机器虽然可以获取系统内的数据，却无法计算外部环境变化的影响因素，因此，还是需要人的服务。也就是说，智能投顾的最终模式是全智能还是“人+机器”，取决于经营机构的发展目标。

发展智能投顾的关键

在发展智能投顾的这几年里，可以看到经营机构不断强调的几个关键词：技术、产品、体验。有机构认为，智能投顾发展的关键在于投顾模型，因为投顾模型的优劣将决定能否为用户带去真正适合和需要的投资方案，影响着用户体验。也有机构认为，发展智能投顾的关键在于技术，特别是信息技术，是智能投顾发展的底层支撑，关乎投顾的成本和效率，是决定覆盖客户能力的关键。实际上，还有一个关键的问题很少被市场提及，即发展理念。智能投顾发展的理念是低费率投顾平台还是超额收益投资平台，是致力于中长期收益还是综合性终生服务，这是智能投顾发展的关键。

美国智能投顾发展之路

美国是全球第一款智能投顾产品的诞生地。自 2012 年起，美国的智能投顾市场呈现“井喷式”发展。美国智能投顾行业的资产管理规模从2016年的 3000亿美元增长至2019年的7497.03亿美元，三年增长了近2.5倍。

美国智能投顾从初创公司展开布局，迅速扩展到传统金融业机构的券商、做市商。截至2019年，先锋领航、嘉信理财、贝莱德等传统投资机构均已入场，且先锋领航已经成为世界最大的智能投顾服务机构（见表1）。

从表1中六家典型智能投顾机构的服务模式来看，人力财务顾问在整个智能投顾业务发展中仍占据主要地位，投资门槛较高的机构基本采用“人+机器”的模式提供服务；但低于5000美元的服务，则多采用全智能的自动化服务模式。智能投顾模式已经从单纯的投资组合策略推荐，逐渐转变成综合性财务规划服务。目前，智能投顾已经包括退休养老规划、税收损失收割等。

美国智能投顾平台盈利主要来源于对投资者资产