9月汇市：避险情绪下的震荡态势

9月，在美股回调、美国大选日益临近、欧洲等地出现疫情反弹等多种因素叠加的背景下，市场避险情绪有所升温，全球汇市整体呈现震荡态势。其中，美元指数在9月触底反弹，结束了此前连续三个多月的下跌行情。主要非美货币中，截至9月23日，除日元外，其余G10货币对美元均呈不同程度的下跌态势。其中，大部分品种对美元的跌幅在2%—3%，英镑兑美元下跌更超过5%。日元则逆势上涨，对美元上涨约1%。以下笔者将对9月汇市主要币种的整体行情进行回顾与分析。

避险情绪带动美元指数反弹

9月，美元指数整体呈反弹态势。多因素导致的市场避险情绪回升是支撑其走势的主要力量。

从美国经济的基本面看，虽然近期多项美国经济数据有所改善，但美联储多位官员表示，美国经济前景仍充满不确定性。当前，市场普遍认为，美国下一步的财政刺激政策对美国经济的复苏较为重要。而近期美国的财政刺激法案迟迟无法获得通过，则进一步削弱了市场对美国经济前景的信心。在前四轮约2万亿美元的财政救助计划到期后，美国国会两党至今未能就新一轮财政刺激计划达成一致。共和党在新一轮财政刺激提案中不愿继续对资金短缺的州和地方政府提供任何联邦资金援助，甚至想借“无政府州”的名义，拒绝给种族抗议较大的州拨款，这是民主党所不能接受的。财政救助法案的通过，需要在参议院获得至少60票支持。在所有民主党参议员反对的条件下，刺激法案在美国大选前可能都无法获得通过。这对美国经济的复苏和市场的风险情绪都会产生负面影响。

从美国国内政治方面的情况看，美国大选日益临近这一政治风险压制着市场的风险偏好。目前民主党候选人拜登的支持率虽然大幅领先，但其在几个重要的摇摆州的领先优势没那么大。而美国大选年历来有“十月惊奇”一说，两党候选人在10月的进一步角力可能会触发黑天鹅事件。在大选日期日益临近的背景下，全球金融市场情绪较为敏感，风险情绪受到打压。

此外，欧洲多国疫情形势出现反复，市场对秋冬季节疫情再次大规模暴发的担忧有所升温，以及英国硬脱欧风险再次上升等，都进一步加剧了市场的避险情绪。

在上述因素的作用下，9月以来，市场风险情绪转弱，避险情绪走升，促使美元指数出现反弹。一方面，美国股市大幅回调。今年以来，美元和美股之间存在一定的负相关关系，在美股发生调整的时点，避险需求往往会推升美元汇率。9月份，美股近几个月以来连续上行的势头被打破，标普500指数回调超过6%，此前一直被追捧的龙头科技股也从高位回落。股票的下行进一步推升了市场的避险情绪，带动美元指数出现反弹。另一方面，汇率头寸出现大规模调整。此前两个月，看跌美元、看涨欧元的头寸已经累计到了10年以来的最高水平。而进入9月，在美国大选日益临近，以及欧洲疫情反复令欧洲经济前景充满不确定性等风险的作用下，这类头寸开始部分止盈以规避不确定性，美元因此获益。短期来看，预计不确定性带动的避险需求仍将支撑美元汇率，推动其继续反弹。

欧央行表态和疫情反弹拖累欧元

欧元在9月初一度站上1.20的重要整数关口，但此后回落盘整，至9月下旬，又进一步下行。欧央行对欧元持续上涨的口头打压，以及市场对欧洲疫情二次大规模暴发的担忧，共同导致了欧元的回调。

9月初，欧元延续了近几个月以来的上涨态势，兑美元一度站上1.20，但这也引发了欧洲央行对强势欧元的担忧。欧央行行长拉加德表示，尽管欧央行并未设定汇率目标，但确实在密切关注欧元汇率及其对通胀的影响。欧洲央行首席经济学家连恩在欧元汇率突破1.20之际进行了口头警告。他认为，欧元的强势阻碍了欧央行实现通胀目标，欧央行将准备适当调整一切政策工具，以确保通货膨胀持续向目标迈进。在此表态的作用下，欧元从1.20以上跌至1.18的下方。不过，由于市场普遍猜测，欧央行认为欧元汇率的强势对于经济的影响暂时还不明显，因此没必要立刻就此采取行动，欧元汇率也未再出现进一步下调。

但至9月下旬，欧元则走出了快速向下破位的行情。其原因在于，欧洲疫情的反弹让外界开始担忧欧洲经济可能面临第二次全面封锁的风险。可以说，欧元前几个月走强的一大重要原因，在于欧洲国家的疫情控制得相对较好，经济恢复相对较快；因此，如果欧洲