目前仍应警惕经济增长不及预期的风险

今年第一、二季度，我国GDP季度同比增速分别为-6.8%与3.2%。目前市场普遍预测，2020年全年我国GDP增速有望达到2%—3%，更为乐观的观点认为可以达到3%以上。笔者则认为，今年全年我国GDP增速如果能够达到2.5%已属不易。我们不应该对短期增长前景过于乐观，并应对潜在风险保持警惕。

首先看通货膨胀指标。一方面，我国CPI同比增速已经由1月的5.4%下降至9月的1.7%，下降了3.7个百分点；剔除食品与能源价格的核心CPI同比增速则由1月的1.5%下降至7-9月的0.5%，是自2010年3月以来的十年内最低点。另一方面，我国PPI同比增速在2019年7月至2020年9月的15个月中，有14个月呈负增长（除2020年1月外）。CPI与PPI同比增速双双下行，说明当前我国经济依然面临总需求不足的问题，即当前经济增速依然显著低于潜在增速。

其次看消费、投资与净出口三驾马车的增长动力分布。一季度，最终消费、资本形成总额以及货物与服务净出口对GDP增长分别拉动了-4.4、-1.5与-1.0个百分点；二季度上述指标分别为-2.3、5.0与0.5个百分点。不难看出，导致GDP增速在今年二季度显著反弹的主要因素，首先是投资，其次是净出口，而消费复苏则相对乏力。

消费方面，受疫情影响，我国社会消费品零售总额同比增速在今年1—7月均呈现负增长，直到8月才由负转正，但仅为0.5%。从前8个月的数据来看，今年全年消费很难有亮丽表现。2019年最终消费支出占GDP的比重已经超过55%，因此一旦消费增长不尽如人意，要保证经济增长维持在特定水平上，就需要投资与净出口的更大支持。

投资方面，截至8月，我国固定资产投资累计同比增速仍未转负为正，仅为-0.3%。在三大投资中，房地产、基建、制造业投资累计同比增速分别为3.0%、-0.3%与-8.1%：房地产投资相对亮眼，而制造业投资表现则不尽人意。但自8月以来，随着国内一些城市房价有所反弹，针对房地产行