全球制造业复苏几何

　　近期，以制造业PMI衡量的全球制造业景气程度出现持续复苏。根据Markit公布的经季节调整的制造业PMI数据，全球制造业PMI连续4个月保持在荣枯线之上，且持续上升，10月已达到53。其中，发达经济体和新兴经济体制造业PMI分别连续3个月和4个月保持在荣枯线之上，10月分别为52.8和53.4。作为全球三大制造业区域，亚洲、北美和欧盟的PMI呈现相近的复苏路径：近期制造业均处于荣枯线之上且持续改善，10月的PMI分别为52.5、54.5和52.6（见图1）。总体看，在3月份疫情的冲击之下，全球制造业景气程度于4月探底，随后有所修复，并于7、8月重回环比扩张区间。

　　从重点制造业国家的复苏情况看，10月，亚洲主要经济体中只有日本的制造业PMI仍在荣枯线之下，韩国则首次达到荣枯线之上，越南和印度也处于荣枯线之上，而中国已连续半年时间处于景气水平之上（见图2a）。美国和欧盟主要经济体的制造业PMI在疫情暴发之后表现不同（见图2b）。美国已经历两次疫情高峰且仍处第三次疫情高峰之中，但其制造业PMI在4月探底并于7月重新站上荣枯线，此后呈现持续的景气改善，但边际改善程度偏弱。欧洲经济体中，德国和意大利与美国的复苏路径较为一致，其中德国10月制造业PMI达到58.2，为所有重点国家中最高，其边际改善较为强劲。法国和英国则受到欧洲疫情二次反弹的影响，其中法国8月PMI再度跌至落荣枯线以下。

　　由于PMI数据为环比数据，为了更好地考察全球制造业从疫情中复苏的程度，本文将PMI数据进行定基调整，以2020年1月为基期100，10月的定基数值可被理解为一国（地区）目前的制造业景气程度相较于疫情前的修复水平。

　　从全球和主要区域的情况看。截至10月，全球制造业总体景气程度相较于疫情前已修复了8成，其中发达国家总体修复了75%，新兴市场国家总体修复了90%（见图3）。在三大制造业区域中，亚洲制造业景气修复程度最高，北美次之，欧盟最低。上述复苏格局的形成，与区域内关键国家的复苏程度密切相关。亚洲区域内，中国是复苏的主要引领者。中国10月的PMI定基值已达104，制造业景气水平超过疫情前，成为唯一实现这一复苏进程的重点国家。其他亚洲经济体复苏进度大约在6—7成（见图4a）。美国制造业景气复苏强于欧盟中的德国、法国和意大利三国，复苏程度达到疫情前的85%，德法意则在7成