人民币汇率双向波动态势依旧

6月以来，人民币对美元持续升值成为市场关注的一大焦点。近期人民币升值主要是受到中国经济稳健基本面的支撑。这种支撑也将在未来延续。但需要指出的是，人民币汇率走势并非单边行情，当前，其整体仍处于双向波动态势之中，且波动幅度有所增大。由于离岸市场对国际宏观经济因素较为敏感，汇率波动风险或被进一步放大。对于企业和投资者，尤其对在离岸市场上经常涉及汇率风险的企业和投资者而言，特别应做好汇率波动的风险应对。

人民币汇率仍处于双向波动态势中

6月以来，人民币对美元整体呈升值态势。特别是8月下旬，美元指数在触及92关口后并未再创新低，而同期美元兑人民币则下跌了约4%。10月，在美元指数维持震荡的情况下，人民币汇率升幅有所扩大，全月升值1.62％。进入11月，随着美国总统大选结果逐渐明朗，人民币兑美元延续了升值态势。11月18日，离岸人民币一度升破6.53关口，创两年多来的新高。截至11月28日上午，离岸人民币兑美元位于6.57左右。

对于人民币近期持续升值，笔者认为主要有以下几方面的原因：一是美国经济受新冠肺炎疫情的冲击持续衰退，使得美元基本面承压；而中国则率先走出疫情的冲击，经济具有较强的韧性，人民币汇率具有坚实的基本面支撑。二是中美利差持续扩大。疫情暴发后，美联储采取激进的降息策略和重启量化宽松政策来进行应对，使得美元流动性转向宽松，并对利率产生压制；而中国央行则始终保持较为稳健的货币政策，并未采取大水漫灌的手段。中美利差的走阔也推升了人民币汇率。三是中国经常项目盈余升高。今年二、三季度，中国经常项目盈余达到近五年来的最高水平，其主要原因在于：一方面，中国率先开始复工复产，填补了发达国家因困于疫情而导致的开工不足，使得出口形势向好；另一方面，受疫情冲击，中国居民个人的出境旅游、旅游消费受到一定的影响，而原油等大宗商品价格大幅下跌也在一定程度上节约了进口成本。整体来看，中国经常项目盈余仍处于合理均衡区间，但其升高在一定程度上带动人民币汇率走强。四是二、三季度以后，市场的风险情绪有所回升，美元避险属性转弱，人民币等非美货币受到带动。五是今年以来我国金融市场开放步伐不断加快，三大债券指数纷纷纳入中国债券，国际投资者增加中国资产配置的意愿提升，进而带动人民币汇率进一步走强。

展望后市，笔者认为，中国经济将继续稳步复苏，并将为人民币继续提供稳健的基本面支撑。但与此同时也应当注意到，人民币汇率并不会呈现单边上涨的行情，从更长的时间段看，其仍将处于双向波动态势。2015年“8·11汇改”以来，人民币汇率双向波动态势明显，且波动幅度明显加大。2018—2020年（2020年截至10月），美元兑人民币年波幅已分别达到11.4%、7.6%、9.5%，而同期美元指数的波幅为10.2%、4.8%、11.6%。进入2020年，人民币汇率宽幅震荡态势明显：上半年人民币汇率破“7”，但此后并未一路向下，而是由跌转升；下半年4000点的升值仅用了三个月的时间，也体现出其走势的弹性进一步增大。展望接下来的时间，需要对人民币阶段性波动风险保持关注。一是当前国际经济金融形势复杂多变、全球疫情形势充满不确定性、重要区域地缘政治风险频发，都可能使得市场情绪出现改变。二是虽然近期美元很有可能会继续下行，但其下