中国市场中长期投资机会“风景独好”

如果用一句话来形容中国中长期的投资机会，“风景这边独好”十分贴切。笔者认为，从动力维度来看，一个“推力”和一个“拉力”，共同决定了中国未来仍然是全球最好的资产投资市场。

“推力”指的是全球范围内的零利率和负利率政策。目前欧洲主要经济体已经进入负利率时代，美国接近零利率，日本也基本上是零利率。相比之下，中国还能维持正利率，10年期国债收益率在2020年年底甚至一度突破3.3%。这意味着投资机构购买国外的债券时，不仅没有收益，还需要交手续费；而到中国来投资10年期国债，每年则能有超过3%的正收益。从收益的角度看，境外资金投资中国债券市场的积极性将会很高，这也将使北向资金持续流入。可以说，伴随着中国对外开放的不断推进，特别是金融市场开放程度的不断加大，会有更多的境外增量资金进入中国市场。此外，在中国国内进行大力度改革的情况下，一些中长期资金，比如保险资金、养老资金也在逐渐进入到中国的权益市场，其进程可能不会过快，但趋势十分确定。因此，上述“推力”的作用应该是非常明显的。

“拉力”指的是中国资本市场正在进行的改革。以股票市场发行制度改革为核心力量，其将拉动资本市场从资产荒的状态过渡到资产规模相对较大、品类相对较多的状态。对于股票市场而言，当前发行制度和监管制度方面存在的问题导致了股价天然偏贵，在A股和H股的两个市场形成了溢价。而注册制，特别是完全意义的注册制，会逐渐消化这种状态。在笔者看来，完全意义的注册制将起到两个重要作用：一是可以促使大量的公司以更快的速度实现IPO上市。在规则更清楚的情况下，只要交易所审核符合条件就可以快速上市；二级市场的流动性相对更好，门槛也较低，因此投资者可选择的余地非常大。这将使得资产荒的问题在很大程度上得以解