基金业开放：应对新入局者之策

2019年7月，国务院金融稳定发展委员会办公室公布金融业进一步对外开放的政策措施，宣布将原定于2021年取消基金公司外资股比限制的时点提前至2020年。随着我国资本市场变革的推进，基金业作为资管行业的重要组成，加深开放亦是大势所趋。截至2020年11月底，共有贝莱德、路博迈、富达、范达、联博五家外资机构递交了公募牌照申请，其中贝莱德已于8月份获批。千帆竞渡、百舸争流的时代，带来挑战亦孕育机遇。基于此，本文以首批申请公募牌照的五家外资巨头为例，详细剖析其特点、优势及影响，旨在为境内基金公司未来战略定位及发展方向提供一定的借鉴。

首批在华布局公募的外资机构介绍

上述五家外资机构，均为美国公司，历史悠久而背景迥异，风格亦呈多元（见表1）。

贝莱德成立于1988年，于1999年在美上市，后又以阿拉丁（Aladdin）为业务基础，成立了BlackRock Solutions（2000年）。收购了美林投资管理（2006年）、巴克莱全球投资者（BGI）（2009年）和另类投资管理软件和解决方案提供商eFront（2019年），完善了公司在技术服务、零售及国际业务、被动投资等方面的业务布局。截至2020年三季度末，贝莱德在全球管理的总资产达7.81万亿美元，涵盖股票、固定收益投资、现金管理、另类投资、房地产及咨询策略等，包括零售客户资产规模0.75万亿美元、iShares ETF规模2.32万亿美元、机构客户资产规模4.07万亿美元。在机构客户资产中，养老金管理资产规模为2.6万亿美元，占比67%，是全球最大的养老金管理人之一。

老牌资产管理公司路博迈成立于1939年，2003年被雷曼兄弟收购。雷曼破产后路博迈退市，现为100%员工持股。所有权结构的独立性确保了路博迈得以免受母公司或公开市场的影响，专注长期收益。截至2020年三季度末，路博迈管理资产规模已达3740亿美元，投资类别包含固定收益、权益类、对冲基金、房地产、私募股权、私募债券等，且以固定收益类（1680亿美元）、权益类（1010亿美元）为主。路博迈注重对新兴市场的投资，在亚太地区的资产规模占全球管理资产总规模的21%。

富达国际成立于1969年，于1980年从Fidelity Investments中独立出来，目前是一家由创始人家族、管理层和高级员工共同持股的独立公司。富达国际现在全球25个国家和地区设有办公室，基金经理在富达国际的平均服务时间达到12年，平均从业年数为16.3年，管理来自亚太、欧洲、中东、南美和加拿大的252万客户的5657亿美元总资产。

范达集团由壳牌石油创始人家族创立于1955年，并作为全球精品资产管理公司，深耕黄金投资、新兴市场与ETF等优势领域。公司产品创设能力先进，曾在1968年推出全美首只黄金股票基金，1993年启动管理新兴市场资产，2006年起启动范达VanEck Market Vectors ETF业务。发展至目前，范达集团已成为全球十大ETF提供商之一，管理资产总规模超612亿美元。

联博集团成立于1967年，1988年于纽约证交所上市，在全球25个地区、51个城市设有办公室。截至2020年三季度末，联博管理资产规模超6310亿美元，投资范围包括股票投资、固定收益投资、多元资产投资、另类投资等。联博集团在固定收益投资领域全球领先，其固定收益类投资占比近半；此外在高收益公司债券、新兴市场债券和证券化资产投资方面，也拥有丰富的经验。

外资资管公司的特点与优势

根据上述外资资管公司的发展历程和发展模式，其相较于境内公募基金公司的竞争优势及特色，主要体现在全球资产配置、产品创新能力、金融科技应用、风险管理能力、治理及激励机制等方面。

较早布局海外业务，全球资产配置能力强

在居民财富不断增长、新兴市场快速发展、境外投资需求持续增加的背景下，外资资管机构均较早开始了海外业务的布局，通过设立办公室、海外并购、成立合资公司等形式，提升全球资产配置能力，分享新兴市场发展红利，分散单一市场波动带来的投资风险。例如，联博集团早在1979年便开始在欧洲布局；而范达集团则在1994年就与申银万国合作，建立中美合资机构。

较强的产品创设与模式创新能力

领先资管公司擅长跳出现有的金融市场框架，基于对趋势的理解挖掘潜在的市场机会，并通过开拓新资产类别、创设新运营模式来提升公司核心竞争力。以范达集团为例。其抓住黄金投资、大宗商品市场与自然能源、新兴市场、ETF等领域的发展机遇，积极通过产品研发与创新满足市场的潜在需求，并因此巩固了其在细分领域的优势地位（见表2）。富达则通过创新基金超市平台、直销代理人等形式，提升投资者的基金购买体验，进而扩大了自身品牌的知名度，增强了 产品的销售能力。

借助金融科技赋能业务发展

金融科技赋能业务发展的典型案例为贝莱德自主研发的阿拉丁系统。该系统通过持续的信息技术投入，整合数据与流程，打通不同业务平台，实现了合规、风控、运营、交易、技术的全链条覆盖，有效降低了集团运营成本，提升了风险管理精度，并成功利用系统多年数据的积淀对外输出解决方案及技术能力，成为集团品牌建设及创新赢利点。2020年前三季度，贝莱德技术服务收入达到8.34亿美元，一定程度平抑了经济周期等外部因素给集团带来的投资盈利波动。

攻守兼备，注重风险控制

资管领域多年领先地位的保持，离不开完善的风险管理机制。领先资管公司通过营造强有力的内部控制环境，确保风险控制