2021年：QDII基金配置需有的放矢

2021年，复苏有望成为全球经济体的主旋律，但仍会受到来自疫情升级变异及疫苗效果等不确定性的干扰。在QDII投资上，建议重点关注美股与港股QDII，兼顾科技、消费、医药三大主题QDII基金，并将黄金QDII纳入组合，以分散单一权益市场的风险。

2020年：QDII基金迎来发展窗口

QDII市场概况：额度三轮扩容，基金规模突破千亿

2020年，外汇局分别于9月23日、11月8日、11月30日分三轮向71家机构发放了127.16亿美元的QDII额度。截至2020年12月31日，包括银行类、证券类、保险类和信托类共计169家QDII机构，累计获得投资额度达1166.99亿美元。其中，证券类中的基金公司以440.9亿美元的额度在各类机构中居首，占比38%。2020年QDII额度的扩容与国内国际双循环相互促进的新发展格局一脉相承，有助于推动金融市场的更高水平开放。

QDII基金诞生十年来一直相对小众，相较当前公募基金超过18万亿元的总体量，QDII占比尚低。随着2020年海外资产价格波动放大刺激国内投资需求、QDII基金业绩回暖以及投资品种的不断丰富，整个行业同样迎来了发展窗口。根据2020年三季报以及新成立基金公告披露的规模数据，当前QDII基金总规模约为1227.95亿元，创历史最高（见图1）。

当前有净值披露的QDII基金有165只（同一基金的不同币种及份额合并计算，下同），按投资领域可分为19个类别：占比最大的是投资港股以及中概股的类别，共460亿元；债券基金180亿元；美股基金146亿元。其他则投资于全球范围，投资单一国家市场（欧洲、德国、英国、法国、日本、印度、越南、金砖四国），以及投资能源、黄金、REITs、商品等类别；此外还有科技、医药、消费这三大主题行业类型。

QDII基金业绩：港股中概领先，科技消费为王

2020年，始料未及的疫情黑天鹅给全球经济和各大资本市场带来了严重冲击，但很快各主要发达经济体央行及政府先后“放水”纾困，以缓解经济压力、增强市场信心，全年各类资产价格基本呈不同幅度的V型走势，指数涨跌幅差异很大（见图2）。

从2020年度QDII基金收益榜单可以看出，在运作满一年的150只QDII中，位居前15%的均为主动管理型产品，且投资领域均以港股及中概股为主，亦有不少涉足A股及美国科技股，凸显出2020年境内外结构牛市特征下主动投资的赚钱效应。从配置思路来看，把握住“科技＋消费”投资主线的基金普遍名列前茅。“南方香港成长”以101.68%的年度收益高居榜首，且波动率控制较佳；全球类别的“广发全球精选”和“华夏新时代”，年度涨幅接近100%，均以科技＋消费为主要配置脉络。

反观年度收跌的45只基金，跌幅在1%—7%区间的基本为债券类QDII；损失在7%—10%的，多为恒指及恒生国企指数基金；损失在15%附近的，集中于REITs基金；而损失达到20%—60%的，则大都为能源类QDII。能源类QDII大幅亏损主要源于全球原油需求在疫情笼罩之下出现断崖式下跌，严重的产能过剩和日益稀少的存储空间甚至导致2020年4月出现历史罕见的负油价。尽管2020年11月以来国际油价迅速拉升，但仍无法填补此前的洼地。

2021年：QDII基金投资策略

美股QDII：中期有望延续涨势，政策疫情仍将博弈

展望2021年，考虑到美国宽松货币政策和财政救助大概率在短期不会退出，中期来看美股有望继续走强，如果疫苗能较快实现大规模接种，则全球经济共振复苏还可在宏观基调上将股市推向新的高潮。但美股当前的高估值意味着市场情绪变得更加敏感，更需警惕诸如刺激效果低于预期、疫情再度失控或疫苗接种进程拖延等事件对市场中短期的负面影响。鉴于此，美股2021年涨速和幅度恐难再现2020年势头，大概率会以阶段性机会为主，故建议在QDII基金配置中，适度降低美股在组合中的核心地位。      

美股QDII共有15只，分为指数型、主动管理型和FOF（基金中的基金）。指数型基金可直接分享标的指数上涨收益且费用更为低廉。美股指数型QDII分别跟踪纳斯达克100、标普500、标普500权重、标普100等四只指数。美股牛市离不开科技行业的支撑，尤其2020年，五大科技巨头扮演了主力角色。鉴此，尽管当前科技股与价值股之间差距已达近十年最高，短期不排除两者之间均值回归的可能性，但长线来看，科技企业的较强盈利能力和成长性，特别是在疫苗尚未大面积接种阶段，依旧有望享受发展红利。因此建议可以跟踪纳斯达克100指数的QDII作为组合中的主要美股基金。

新兴市场QDII：把握新经济脉络，迎接估值回归

新兴市场QDII以投资港股（＋中概股）为主流，基本面与内地联系紧密，流动