2021年中国债市将吸引更多国际资本流入
2020年是中国债券市场国际资本流动划时代的一年，突出体现在以下三个方面：一是年度总流入规模超万亿元。2020年，中国债券市场全年国际资本流入规模达10670亿元。此前流入规模最大的是2018年，全年净流入5824亿元。二是流入的同比增速最快。2020年，中国债市国际资本流入同比增速为133%，较此前最快的2017年的130%高3个百分点。三是单月净流入规模创新高。2020年7月当月，债券市场国际资本流入1650亿元，较此前最高的2018年6月的1104亿元多546亿元。
至此，笔者在2016年时做出的两个预测得到了印证：一是2016年可能是中国债券市场新一轮国际资本流入的起点。事实表明，2016年，中国债券市场资本流入走出了2015年的低谷，流入规模达1512亿元，同比增长130%；2017年和2018年的流入规模进一步上升至3476亿和5824亿元；而2020年，流入规模更是首次超万亿元。二是2016年至2020年，中国债券市场将吸引4000亿—4400亿美元的国际资本流入；实际上，2016—2020年，中国债券市场共吸引国际资本流入26062亿元，按照6.5的平均汇率折算为4009亿美元。
立足当前，各界较为关注的一大问题是，2021年以及此后数年，中国债券市场国际资本流动形势将如何演进？对此，笔者尝试利用两个方法进行预测。
第一个方法是沿用历史经验来进行分析。笔者通过研究1990年至2015年亚洲新兴经济体债券市场国际资本流动的历史数据发现，亚洲新兴经济体债券市场此期间经历了三轮明显的国际资本流动周期，周期时长为8年左右。先是平均长达6年的国际资本流入期，流入的规模逐年扩大；然后是流入形势突然逆转（Sudden Stop）；在经过平均时长2年的资本流出时期后又进入新一轮流入期。这个结论与近年来国际清算银行等国际机构特别关注研究的全球金融周期的特征一致。如果假定这个周期将重演，那么可以做出如下预测：2021年将是2016年以来中国债券资本市场流入规模最大的一年，较2020年或增长70%左右，达到18000亿元。而在2022年和2023年，中国