德国国际收支的韧性

德国是欧洲第一、全球第四大经济体，是全球制造业强国，同时也是一个开放型经济体。受疫情冲击，德国的国际收支形势在短期调整后，很快又恢复到常态化趋势，表明德国的对外贸易及投资较具韧性。本文简单回顾了上世纪70年代以来德国国际收支形势，分析其在疫情前后国际收支的变化及原因，对其未来国际收支走势进行了展望，同时简单阐述了对于我国的启示。

疫情前德国国际收支总体形势

德国国际收支统计主要分为经常账户、资本账户和金融账户三个部分。因为资本账户的规模较小，且主要记录转移资金，与实体经济关系不大，所以本文我们主要分析其经常和金融账户。

1971年以来，德国国际收支形势大致经历了四个阶段：第一阶段为1971年至上世纪80年代中期。此阶段经常账户和金融账户的差额都较小，国际收支基本平衡（德国统计中，将资本净流出记为正数。为了不引起误解，本文将金融账户的数据进行处理，将资本净流出改为负数进行分析）。第二阶段为上世纪80年代中期至90年代初。此阶段经常和金融账户的差额明显扩大。其中经常账户呈顺差状态，金融账户则为逆差状态，国际收支也基本平衡。但在一些月份，因为金融账户逆差超过经常账户顺差，总体上会有一定规模的逆差。第三阶段为上世纪90年代。此阶段德国经常账户出现小规模逆差，金融账户则在多数时间为顺差，总体上国际收支呈顺差状态。第四阶段为21世纪至今。此阶段呈现出经常账户顺差、金融账户多数时期为逆差，且经常账户顺差和金融账户逆差有逐渐扩大趋势。对比来看，经常账户顺差规模要更为稳定，金融账户的逆差规模则波动较大（部分月份金融账户的逆差规模较大，导致德国出现了国际收支逆差）。

疫情下的德国经常账户收支变化

21世纪以来，受货物贸易顺差带动，德国经常账户一直保持顺差，并且有逐渐扩大的趋势。2018年以来各月的顺差额都在200亿欧元左右波动，有2个月顺差额甚至超过了300亿欧元。2020年年初，新冠疫情在全球蔓延，德国疫情也较为严重。德国及主要贸易伙伴国采取措施遏制新冠疫情蔓延，导致经济活动收缩。受此影响，2020年4月德国经常账户盈余大幅下滑，比3月低147亿欧元。其中货物贸易顺差大幅下降144亿欧元至37亿欧元。2020年5月，德国的经常账户顺差继续下滑，主要原因是初次收入顺差因投资收益领域的组合投资股息支付增加而大幅减少89亿欧元，由此转为微幅逆差。但5月份货物贸易顺差比上个月增加了53亿欧元，达到90亿欧元。从2020年6月开始，德国经常账户逐渐恢复正常，货物贸易和初次收入盈余向疫情之前回归。如果全球疫情不出现大的反复，随着各国经济逐渐向常态化回归，受出口带动，德国经常账户将会继续维持较大规模的顺差。

从具体项目看，货物贸易规模最大，也是经常账户顺差的主要来源。其主要反映了德国强大的制造能力，例如德国机械出口多年居世界第一位。服务贸易是经常项下收支规模第二大项目，但服务贸易对经常项目的顺差贡献很小，有的月份甚至出现逆差。初次收入的收支规模虽然小于服务贸易，但顺差规模较大，2020年，月均顺差规模达到80亿欧元；二次收入的收支规模最小，且各月份基本都处于逆差状态。