以金融市场开放助推人民币国际化发展

一国货币的国际化程度与本国金融市场发展和开放水平息息相关，发达和开放的金融市场有助于满足境外市场主体对本币资产交易流动性的需求以及对本币资产价格产生合理预期。从全球范围看，在英镑、美元等货币的国际化历程中，其本国金融市场的发展与开放，对货币职能的升级，发挥了积极的推动作用。鉴此，稳步推动国内金融市场开放，对于进一步推进人民币国际化进程具有重要的战略意义。

金融市场开放是人民币国际化的必要条件

一国货币的国际化进程，是该国货币在国际范围内应用领域不断扩大，并逐步发挥计价、结算、投资、融资、储备等功能的过程。人民币国际化初期，侧重于人民币在跨境贸易和直接投资领域的应用，着力于满足市场主体对人民币跨境使用的需求。近年来，境外市场主体持有人民币的动机已从贸易结算逐步转为寻求投资增值，而金融市场开放主要就是解决境外市场主体便利且低成本地获得和使用人民币的问题，其本质就是满足境内外市场主体对人民币流动性和投资管理的需求。因此，持续推动金融市场开放，是人民币国际化向纵深发展的必然要求。

从市场主体获得人民币的角度看，金融市场开放有利于境外市场主体更便利地获得人民币。在人民币国际化的早期阶段，人民币境外输出主要通过经常项目实现。但以经常项目为主渠道持续实现一国货币的输出，有赖于一系列前提条件。我国长期处于经常项目顺差格局，并且国内企业在贸易中对结算货币的选择权有限，通过经常项目持续实现本币输出客观上存在难度。而通过扩大金融市场开放，则有助于增强在资本项下吞吐人民币的能力，帮助境外市场主体更为便利地获得和管理人民币流动性。

从市场主体使用人民币的角度看，金融市场开放有助于进一步满足市场主体保值增值的需求。无论是境外市场主体（各类机构投资者）持有人民币流动性，还是主权机构（央行类投资者、主权财富类投资者）将人民币作为储备货币，都有保值增值的需求。因此，能否较便利地利用人民币进行投资及使用，投资渠道和投资产品是否足够丰富，会直接影响其对人民币的接受程度。而相对而言，目前离岸市场的人民币产品供给还较为有限。鉴此，在风险可控的前提下有序开放国内金融市场，有助于更好地满足境外主体对人民币资产的配置需求，提升境外主体持有人民币的意愿，为人民币国际化提供坚实的支撑。

金融市场开放推动人民币国际化向纵深发展

近年来，我国金融市场对外开放稳步推进。2020年版外商投资准入负面清单取消了证券、基金、期货、寿险领域的外资股比限制，外资金融机构业务范围得以进一步扩大。债券市场、股票市场的开放步伐也显著加快，境外投资者可通过直接入市（QFII、RQFII、境外投资者直接进入银行间债券市场）、境内外市场互联互通机制（沪港通、深港通、债券通、沪伦通、基金互认等制度安排）等多条渠道参与投资人民币资产。中国股票和债券逐步被纳入国际主流指数，其中债券先后被纳入彭博巴克莱全球综合指数和摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数，A股先后被纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯全球三大国际主流指数。

从数据表现来看，随着金融市场开放步伐的加快，境内人民币资产对境外投资者吸引力不断增强，大幅提升了人民币的国际化水平。中国人民银行的数据显示，截至2021年3月末，境外主体持有境内人民币股票市值3.36万亿元，同比增长78%；境外主体持有境内人民币债券余额3.65万亿元，同比增长57%（见图1）。此外，国际货币基金组织（IMF）最新公布的官方国际储备货币数据显示，在已知币种的国际储备中，2020年年末人民币占比已达到2.25%，为迄今为止的最高水平。

在看到成绩的同时，也需要注意到，我国金融市场开放仍存在“碎片化”“管道式”特征。这在一定阶段有助于防范跨境资本流动风险，但随着金融市场开放程度的加深，各渠道交易规则的不统一，客观上增加了境外投资者的交易成本。从市场反馈来看，市场主体对现行管道式、分市场开放转向统一的制度规则性开放有着较为强烈的诉求。与此同时