汇率衍生产品市场发展助力人民币国际化

一国货币国际化是指该货币能够跨越国界在境外流通，并具有国际认可的计价、结算以及储备货币的功能。目前已国际化的货币有美元、日元、欧元、英镑等。人民币现阶段离正式国际化尚有一定差距。

根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）最新发布的数据，2021年5月人民币在国际支付市场中的份额为1.9%，在主要国际支付货币中排第5位。根据世界基金组织（IMF）的数据，截至今年一季度末，人民币外汇储备总额由去年四季度的2694.9亿美元升至2874.6亿美元，实现连续九个季度的增长，人民币在全球外汇储备占比相应提升至2.45%，创下2016年第四季度以来该报告的新高，为第五大外汇储备货币。

人民币国际化离不开与其他国家货币进行等价交换的属性和便利，因而人民币汇率及其衍生产品在人民币国际化进程中具有不可或缺的价值和作用。

衍生产品对于货币国际化的意义

要理解衍生产品在货币国际化进程中的意义，首先要理解衍生产品作为商品货币存在的意义。衍生产品是金融资产，也是一种商品，能给持有人带来或有权益。它的现金流取决于未来市场的状态。因此衍生产品在资本流通环节中具有不可替代的作用。同时，衍生产品又是基于基础标的市场的合约，因此跟其他商品没有天然直接的联系。作为全球范围内广泛自由交易的衍生产品显然不可能由某一国家所强制规定。以美元人民币期权为例，其基础资产是国家法定货币，即美元兑人民币货币对，但美元人民币期权合约所提供的功能，并不属于美国、中国以及其他任何主权国家。因此，衍生产品跟黄金一样，天然具有“商品货币”中超越国家界限的属性。衍生产品市场的深度发展，必然会提高货币的国际化属性。

衍生产品同样具有货币的价值尺度功能。用货币这个一般等价物去进行商品交换非常容易，但也存在很大的不确定性，如不一定能够买到想要的商品，或者能买到但价格不如意。衍生产品在这其中就能发挥重要作用：期货、期权和互换等合约能够有效降低甚至消除这些时间和空间上的不确定性。因此，衍生产品本质上是特殊的货币形式。从流通职能的角度看，衍生产品交易具有极其强大的市场流动性，其每年的成交金额远超全球经济总量之和，跟各国的货币供应总量相比，更是有量级上的差别。事实上，衍生产品已经成为比铸币和纸币等更高级的货币形式。从这个意义上说，衍生产品交易的话语权就是货币的全球话语权，衍生产品的大发展就是货币的大发展。因此，它也成为人民币国际化的一个重要环节。

另一方面，衍生产品也是维护汇率稳定的有效调节工具。美元、欧元、日元等国际货币汇率的波动，给世界各国带来汇率风险，也影响到人民币汇值。确保人民币汇率相对稳定对人民币国际化至关重要。人民币汇率衍生产品因其特殊的市场价值、风险化解能力以及杠杆效应等因素，可在一定程度上起到汇率稳定器的作用。

人民币汇率衍生产品的发展现状

近几年，随着人民币国际化进程的逐步推进，人民币汇率制度也在相应改革和逐步完善：经过2005年“7·21”汇改和2015年“8·11”汇改，形成了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度，并优化了人民币汇率中间价的报价机制；同时还引进了询价交易方式和做市商制度等。这为人民币走向国际化奠定了坚实的基础。

伴随人民币汇率形成机制的完善，人民币汇率衍生产品市场也得到长足发展。本文所说人民币汇率衍生产品，主要是指我国境内的人民币汇率衍生品，其市场包括银行柜台交易市场和各个银行之间的市场，产品主要包括远期结售汇、人民币外币掉期、人民币期权、人民币与外币货币互换等。

相较境外的无本金交割远期（NDF）和无本金交割期权（NDO）市场，境内人民币远掉期和期权市场一直处于下风，成交量和市场活跃度显著处于劣势。此外，境内大多数企业和客户对于汇