国际金价或将温和上行

进入6月，国际黄金价格未能延续二季度以来的上涨态势，出现快速下跌，至6月底才出现小幅反弹（见附图）。那么，其未来走势如何？对此，笔者认为，黄金价格走势是多方面因素共同作用的结果。以下笔者将结合几项影响因素，对金价当前及未来一段时间的走势进行分析。

美元、美债收益率、通胀形势主导近期金价走势

近几个月以来，黄金价格走势波动主要是受到美国经济形势及美联储货币政策主导下的美元指数、美国国债收益率水平和通货膨胀三大因素的影响。其当前及未来的走势值得关注。

美元指数将温和反弹

从理论和历史数据看，美元与黄金价格通常呈负相关关系。进入2021年，拜登提出了包括1.9万亿美元财政刺激计划在内的“拜登新政”，加上疫情防控形势趋稳，经济复苏势头迅猛，美元指数走高，促使金价下跌。但进入二季度，受美国疫苗接种速度下降、财政计划推进受阻、结构性加税政策等影响，“拜登新政”后劲不足；与此相对，欧洲疫苗接种提速，并采取了8000亿元欧债发行计划等措施，导致美欧经济预期差出现反转。在此背景下，美元指数进入二季度后出现快速下滑，对金价形成支撑。6月，在美联储将于15—16日召开议息会议的背景下，市场对美联储货币政策可能收紧的预期不断升温，引发了美元指数的快速反弹，黄金价格则加速下跌。

6月美联储议息会议的表态仍显示其处于观望状态，美元在6月底出现短暂回落。但展望未来，美元仍具有上行的动力。其原因在于，美联储对美国经济的预期仍偏乐观，其在最新预测中大幅上调了对美国2021年实际国内生产总值（GDP）增速的预期。国际货币基金组织近期也将美国经济增速相较于全球经济增速的领先幅度进行了上调。美国经济基本面的乐观预期，将为美元指数提供一定的支撑。不过，预计下半年美元反弹的力度或有边界。一方面，下半年欧美经济均走向温和复苏的概率较大；另一方面，在经济复苏并不足够稳健的情况下，美联储的“鹰”“鸽”取向存在一定的不确定性，会对美元指数走势造成一定的限制。近一段时间以来，美国经济的需求端恢复显著好于供给端，供需失衡格局导致美国经济增长与劳动市场数据出现背离。美国6月非农就业数据内含隐患，尽管就业人数好于预期，但失业率也高于预期和前值。这表明，其就业市场或许并没有像数据看上去那样乐观。7月公布的美联储6月货币政策会议纪要显示，多数官员认为，除非经济复苏取得进一步实质性进展，否则美联储不会进行重大的政策转变，在收紧货币政策方面仍需要保持足够的耐心。总体来看，美元的有限坚挺，可能会在一定程度上抑制国际金价的进一步上涨，但美联储政策的不确定性依然为金价的上涨提供了一定的可能性。

美债收益率或延续下行态势

从数据上看，美债收益率走势与黄金价格也具有一定的负相关关系。长端美债收益率主要反映经济边际改善速度，与制造业采购经理指数（PMI）等衡量经济环比增速的指标相关性较高。而美国制造业PMI自3月底触顶后持续回落，体现出美国经济出现边际放缓的趋势。展望下半年，美联储预计将继续保持当前的联邦基金利率，即便其已宣布将超额准备金利率和隔夜逆回购利率由0%小幅提升至0.05%，但这主要是面向短期流动性的技术性调整，将缓和短端利率的下行压力；而长端美债收益率的上行压力不大。在此背景下，国际金价有望维持温和上涨。

通胀或从高位回落

长久以来，黄金被看作是抗通胀资产。疫情以来，全球生产供给均受到不同程度的影响，产业链稳定性下降，全球产能收缩与美国货币超发引发了美国国内通胀持续走高，金融资产价格泡沫化明显，也在一定程度