境外人民币外汇期货的发展经验
1972年5月16日诞生于美国芝加哥商品交易所（CME）的外汇期货，是全球第一个金融期货产品。时至今日，外汇期货已成为国际上成熟的金融期货品种。境外已有12家交易所挂牌交易人民币外汇期货产品，涉及的币种包括美元、欧元、日元等国际货币，也有印度卢比、南非兰特等发展中国家货币。人民币外汇期货成交量整体呈逐年增加趋势，至2020年年末，日均成交金额约55亿美元；同时，境外人民币外汇期货市场形成了以新加坡、中国香港地区（下称“香港”）为主，芝加哥商品交易所（CME）、中国台湾期货交易所、洲际交易所（ICE）等为辅的市场格局。其中，新加坡、香港合计交易量占比92%左右，汇集了人民币外汇期货的主要流动性。而新加坡人民币外汇期货占比更是高达80%左右，稳坐人民币外汇期货市场的第一把交椅。境外人民币外汇期货市场的蓬勃发展，在一定程度上满足了国际投资者的风险管理需求。同时，境外人民币外汇期货市场建设的经验，对我国未来外汇期货市场建设也有一定的借鉴和启示作用。
境外人民币外汇期货市场总体情况
目前，境外共有12家交易所推出了人民币外汇期货，包括新加坡交易所（下称“新交所”）、香港交易所（下称“港交所”）、中国台湾期货交易所（下称“台期所”）、芝加哥商品交易所（下称”）、洲际交易所（新加坡）（下称新加坡”）、莫斯科交易所、巴西交易所、南非约翰内斯堡证券交易所、韩国交易所、迪拜黄金与商品交易所、新加坡亚太交易所、土耳其伊斯坦布尔证券交易所；挂牌交易的人民币外汇期货和期权品种共有30多个。
境外人民币外汇期货成交、持仓情况整体呈增长态势（见图1）。2021年7月，境外人民币外汇期货成交1070918手，月末总持仓131204手，交易金额1010亿美元。其中，新交所、港交所、ICE新加坡、CME、台期所5家交易所合计成交量、成交金额均约占全市场的99%（见图2）。
CME首推人民币外汇期货产品并不断优化完善
标准的人民币外汇期货最早由芝加哥商品交易所（CME）推出。伴随着我国资本市场的不断发展，尤其是2005年人民币汇率形成机制改革后，全球资本参与我国市场的深度不断得到拓展，市场进而产生了规避人民币汇率风险的现实需求。CME敏锐地捕捉到这一市场需求，率先于2006年8月推出了包括在岸人民币兑美元、欧元、日元等六个人民币外汇期货和期权品种，取得了较大的市场影响力。然而，随着香港、新加坡人民币外汇期货产品的推出，两地作为离岸人民币市场核心的优势凸显；加上美国本土投资者多无需进行人民币汇率风险管理，而需要进行相关汇率风险管理的投资者考虑到人民币结算等贸易相关情况，纷纷转向香港、新加坡进行更为便捷的汇率风险管理操作，导致CME人民币外汇期货的市场份额不断减少，竞争优势不断丧失（见图3）。但CME并没有因此放弃在人民币外汇期货上的努力，仍坚持致力于产品的不断优化和发展，并于2013年推出了美元兑离岸人民币外汇期货产品，采用实物交割；后又根据市场情况，将离岸人民币外汇期货的交割方式由实物改为现金，旨在减少投资者的交割准备，更好地满足市场的风险管理需求。
我国香港地区人民币外汇期货保持稳健发展
自2011年起，香港跨境人民币贸易结算量和人民币存款总额大幅增加。为帮助投资者更加灵活便捷地对冲人民币汇率风险敞口，港交所于2012年9月推出全球首个实物交割的美元兑离岸人民币外汇期货合约，后又于2016年推出了欧元、日元、澳元兑离岸人民币三种产品；2017年，推出美元兑离岸人民币期权。相关产品上市之后，交易情况整体稳步增加（见图4）。
尽管港交所推出人民币外汇期货较CME晚了6年，但香港作为最大离岸人民币中心的优势使得该产品推出后成交量很快超过CME，并在2017年之前始终占据全市场最大份额。在持仓情况上，港交所和CME类似，经历了几次起伏：年持仓量下降，年持仓量增加，年大幅下降，之后稳中有增。这一方面和人民币兑美元汇率走势密切相关，另一方面也可能和新交所的迅速崛起有关。目前，尽管港交所人民币外汇期货的市场份额早已被新交所超越，但港交所不断优化交易机制，积极开展市场推广和宣传，努力保持人民币外汇期货的成交量稳步增加，并已成长为高流动性市场。其参与者以机构为主，做市商报价活跃，较好地发挥了套期保值功能，在人民币汇率风险管理中发挥了重要作用。