外汇期货发展的国际经验与启示
无论从发达国家还是从金砖国家看，大都拥有成规模的外汇期货市场，并以此推进其他金融和大宗商品衍生品的发展。虽然说外汇期货市场需要一定规模业务的支撑，为此需要适度放开真实交易背景的限制，但从金砖国家和新兴市场国家的经验看，这并非是阻挡外汇期货市场的“必要条件”。然而，没有规模和流动性的支持，即便启动了本币外汇期货市场，其发展也将处于“不温不火”的状态或成为“鸡肋”。本文比较了部分典型经济体外汇期货市场发展的历程和经验，旨在探索发展外汇期货市场需要重视的问题。
国内外外汇期货研究的侧重点
期货合约就是根据期货交易所统一制定的规定，在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。国内的相关研究主要侧重于外汇期货发展的意义和路径。张光平（2011）表示，“相对于人民币无本金交割远期，人民币外汇期货的优势在于：公开、公平和匿名的交易环境，交易信息获取的平等性、公开的费用标准，较低的买卖点差，全天可供全球访问的电子交易平台，较为充足并且不断增长的流动性以及最小化的对手方风险”；而且，投机者、套期保值者和会员都必须交保证金，并对头寸予以限制。金中夏（2021）则详细论述了人民币外汇期货市场在人民币国际化进程中所扮演的重要角色。鲍思晨、李帆（2018）的研究认为，从“一带一路”沿线国家和地区的经验来看，外汇期货市场发展与外汇管制不存在本质矛盾，即使在资本项目仍未完全开放的现实条件下，发展外汇期货市场同样具有可能性。许炎文（2017）对金砖国家外汇期货市场的发展进行研究后认为，在实需原则和资本管制并存的条件下，也可以推出外汇期货；发展人民币外汇期货市场可借鉴俄罗斯和印度的相关经验，采取集中性外汇期货产品策略，即为了避免货币合约规模过于零碎化，初始可以集中在几个产品上。胡俞越、王欣、陈磊（2018）则从大宗商品期货角度对外汇期货进行了研究，结论是：为了避免中国的原油期货陷入“叫好不叫座”的境地，需要以人民币外汇期货匹配，否则就会出现新加坡和日本曾经有过的原油期货的同样命运，同时还会使“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”原则框架，难以得到落实。
国外对外汇期货研究的侧重点则围绕期货对现货市场的影响和对央行货币政策的冲击效应。Syarifuddin和Ferry（2020）首次尝试探讨外汇期货市场如何通过通货膨胀目标制影响宏观经济条件，并发现，由于现货和期货市场之间的密切关系，外汇期货利率冲击显著影响宏观经济环境和货币政策；外汇期货市场还存在市场挤压机制的初步迹象。Christian Jochum和Laura Kodres（1998）对墨西哥比索、巴西雷亚尔和匈牙利福林期货合约对各自现货市场影响进行了实证研究，结果表明，期货波动性并不能显著解释现货市场的波动性。Golak Nath和Manoel Pacheco（2017）以印度货币期货市场为样本，分析了1个月美元兑卢比货币期货利率在预测预期和即期汇率方面的有效性和美元兑卢比即期收益的波动性，观察到美元兑卢比现货和货币期货市场之间的波动溢出迹象。P.C.Biswal，Anshul Jain（2019）研究印度货币市场的结果表明，零售货币期货和场外（OTC）货币现货两个市场的交易量增加（减少）会导致两个市场的波动性相应增加（减少）。这项研究对货币市场参与者，特别是印度储备银行，通过货币期货市场管理汇率波动，具有重要意义。
典型经济体的外汇期货市场发展经验
世界证券交易所联合会发布的2016年外汇期货交易产品排序是：美元/俄罗斯卢布-美元/印度卢比-美元期货-日元期货；同年全球外汇期货市场交易量的排序（发布机构同上）是：俄罗斯-印度-美国-巴西-韩国-土耳其-南非，其他还有阿联酋、新加坡、波兰、匈牙利、泰国、中国香港和中国台湾。笔者根据上述排序重点介绍以下几个国家。
美国
布雷顿森林体系解体后，美元与黄金不再挂钩，浮动汇率的波动性催生了外汇风险对冲的需求，因此外汇期货市场的建立是一个必然的结果。米尔顿·弗里德曼（1971）认为，发展在岸外汇期货市场可以促进对外贸易、投资和金融行业的发展。1972年，芝加哥国际货币市场正式推出美元兑七大主流货币期货，标志着芝加哥外汇期货市场的成功建立。
通过对美国外汇期货市场的研究发现，美国的外汇期货市场的活跃基于以下三个关键因素：美元的全球货币地位、美国金融业的开放度和发展水平以及美国的经济规模。美元作为全球主要的贸易计价、结算以及金融资产计价货币，其外汇期货市场的发展具有天然的优势。除此之外，美国庞大的经济规模及其与全球的关联性，也为外汇期货交易提供了扎实基础。
澳大利亚
澳大利亚是世界上第二个推出外汇期货的国家。彼时的澳大利亚在外汇期货方面走在世界前列。布雷顿森林体系解体后，澳大利亚开始实行盯住货币篮子的管理浮动汇率制度（与目前我国的汇率制度比较类似），每日报出汇率中间价。
悉尼期货交易所于1980年推出了外汇期货，但令人惋惜的是，其上市之后因交易不活跃而很快被关停。2001年，悉尼外汇期货再度挂牌上市，后于2008年再度停牌。背后的主要原因是澳大利亚严格的外汇管制以及流动性的缺乏，再加上其他交易所的竞争，使得澳大利亚的外汇期货一直未能成功有效运行。
值得注意的是，澳大利亚直至1983年才取消实需原则，而在1980年澳大利亚的外汇期货就已经成功面世。这可以证明，在执行实需原则的情况下也可以推出外汇期货，实需原则并非阻碍外汇期货产生的必然条件；但是实需原则是否完全不会抑制后续外汇期货市场的发展，仍然无