离岸人民币外汇期货市场蓬勃发展

外汇市场大致有两种分类维度：一种是将外汇市场划分为在岸和离岸市场，另一种是将外汇市场划分为场内和场外市场（见附图）。在岸和离岸市场比较容易理解，即以外汇交易发生地划分。而场内和场外市场的区分以及定义则稍显复杂：场内市场是指在交易所开展的、以连续竞价方式为主进行的标准化外汇期货和外汇期权交易的市场；场外市场主要是指在银行间市场开展的、双方以签订个性化协议方式为主进行的外汇即期、外汇远期、外汇和货币掉期以及外汇期权交易的市场。从日均交易额来看，离岸人民币外汇市场的规模较大，产品体系丰富。这其中，即期、远期等场外市场的占比较大，而以外汇期货为代表的场内市场占比较小。这与外汇期货在全球外汇市场中占比较小的现状相吻合。根据国际清算银行2019年的调查数据，全球外汇交易中，外汇期货市场交易额占比为1.89%，人民币外汇期货交易额占人民币外汇市场的1.09%，且全部发生在离岸市场。

离岸人民币外汇期货市场发展已有15年

据不完全统计，全球共有12家交易所可以交易人民币外汇期货和期权产品（见表1）。由于市场主体存在规避汇率风险的需要，2002年之后，人民币无本金交割远期外汇交易（NDF）市场在中国香港、新加坡等多个地方迅速发展；2005年“7·21”汇改则使得市场对汇率避险工具的需求又进一步增加。在此背景下，为抢占先机，美国芝加哥商品交易所于2006年8月28日率先推出了在岸人民币对美元、欧元、日元期货和期权6个品种。此后，境外交易所纷纷效仿：中国香港交易所推出了美元、欧元、日元、澳元对离岸人民币的多种期货产品；新加坡的三个交易所先后推出了美元对离岸人民币、在岸人民币对美元等期货品种；中国台湾期货交易所推出了美元对离岸人民币等期货和期权产品；巴西、南非、韩国、土耳其、俄罗斯和迪拜等交易所推出了离岸人民币对其本币的外汇期货产品。目前，交易人民币外汇期货产品的交易所可以大致分为两类：一类来自与我国经贸往来密切的新兴市场国家，包括南非、巴西、俄罗斯、韩国和土耳其，推出的场内人民币外汇衍生品以离岸人民币对本国货币的外汇期货产品为主；另一类则来自国际金融中心，包括美国、中国香港、新加坡、中国台湾和迪拜，推出的场内人民币外汇衍生品以美元兑离岸人民币的汇率期货和期权产品为主。

近年来离岸交易所愈加重视人民币外汇期货市场

随着市场规模的不断扩大，各家交易所愈加重视人民币外汇期货，通过政策优惠、规则和机制的优化，来提高交易活跃度。随之而来的，各家交易所的人民币外汇期货市场份额也几经变动。例如，2015年中国台湾期货交易所上市了标准与小型美元兑人民币期货，上市之初通过做市等方式吸引流动性，使其在当年占据了人民币场内外汇衍生品交投份额的头把交椅。中国香港交易所和新加坡交易所紧随其后。再如，2018年亚太交易所（新加坡）上市美元对离岸人民币外汇期货，通过手续费减免等方式鼓励客户参与市场，使得亚太交易所在2018年至2019年间的成交量激增，市场份额一度超过中国香港交易所；但激励机制退出后，市场成交量逐步清淡。此外，得益于满足不同投资者需求的多样化人民币外汇衍生品的发展策略，新加坡交易所的人民币外汇期货交易发展迅速，自2017年起成为全球最大的场内人民币外汇衍生品市场。据全球期货业协会的统计，2021年上半年，新加坡交易所占据76%的人民币外汇期货市场份额，中国香港交易所排名