积极推动地方政府债券境外发行

2020年10月，国家发改委发布《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点首批授权事项清单》，首次授权深圳自主创新地方政府举债机制，可在境外发行离岸人民币地方政府债券。深圳由此成为在境外发行地方政府债券的试点城市。2021年5月，深圳在公布的《关于2020年深圳市预算执行情况和2021年预算草案的报告》中称，深圳拟在中国香港（下称“香港”）发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券。这将成为我国地方政府第一次在境外市场发行地方政府债券。

根据中央国债登记结算公司数据，截至2021年4月，境外机构持有我国地方政府债券规模仅为34.9亿元，仅占同期境外机构持有我国债券总额（32000亿元）的0.1%。考虑到地方政府债券在发行市场上主要面对大型商业银行，还未形成对境外机构开放格局，因此，在金融双向开放不断推进的大背景下，我国地方政府债券市场发行的国际化，存在很大的空间和潜力。

地方政府债券境外发行好处多

地方政府债券作为我国地方政府债务融资的唯一渠道，其债务发行受到严格的管理和约束。在境外发行地方政府债券，可带来诸多好处。

其一，有利于拓宽地方政府融资渠道，吸引国外投资者投资我国地方政府债券，降低地方政府债券发行对商业银行投资的依赖，优化地方政府债券投资者结构。

其二，有利于降低发行成本。如果在境外发行欧元地方政府债券，由于欧元主权债券利率接近于零，考虑到地方政府债券在国债利率上浮的幅度，地方政府债券发行利率将略高于零，最高为1左右，其票面利率将显著低于当前地方政府债券利率。如果在境外发行美元地方政府债券，考虑到美元主权债券利率处于低位，其发行利率也将显著低于人民币债券发行利率。如果在香港发行人民币离岸地方政府债券，考虑到套利交易，也不会增加地方政府债券发行成本。因此，在境外发行地方政府债券，特别是欧元地方政府债券，将会节约地方政府融资成本。

其三，可以完善地方政府债券发行机制。通过境外机构的发行以及境外投资机构的反馈，可进一步改进我国地方政府债券发行和管理机制，提高地方政府债券的市场化发行程度，实现地方政府债券的价格发现和配置功能，从而对地方政府债务信用风险实现正反馈约束。

其四，可以进一步推动人民币国际化。地方政府债券作为政府信誉度较高的“银边债券”，具有较强的偿付能力，是国外主权财富机构以及养老基金的重要配置品种。随着人民币国际化的推进，境外资金对我国高等级债券的需求量不断增加。与此同时，具有政府信用的地方政府债券也是人民币离岸债券乃至其他币种计价债券的重要组成部分。通过在境外发行地方政府债券，不仅有利于加强地方政府与国际投资者的沟通和交流，更有利于推动人民币离岸市场的建设，推动人民币国际化。

其五，有利于丰富境外中资离岸债券产品结构，改善中资离岸债券市场。当前，中资离岸债券市场中的地产债和城投债券占比较高，市场结构较为单一。在境外发行地方政府债券，可以丰富境外中资债券品种，提高高等级债券品种的占比，优化中资离岸债券市场结构。

地方政府债券境外发行的条件已经具备

其一，境外发行基准收益率曲线已经具备。首先，境外以外币计价的中国主权收益率曲线已逐步形成。2019年11月，我国在法国巴黎成功发行40亿欧元主权债券，重启欧元融资通道。2020年11月，我国在香港、伦敦、卢森堡三地再次发行40亿欧元主权债券，逐步“把点描齐”，为我国欧元主权债券发行提供了关键期限点。2017年以来，财政部连续四年在香港发行美元主权债券，已经逐步形成美元主权债券收益率曲线。其次，境外人民币中国主权债券收益率曲线已经比较完善。我国在香港发行人民币主权债券已常态化，国债收益率曲线形成机制已较为完善。而境外主权债券收益曲线的逐步完善则为我国继续推动主权债券发行提供了基准。

其二，金融基础设施已经完备。香港是