汇率风险中性管理实践

企业汇率风险中性理念，倡导将汇率波动管理纳入日常的财务决策，使企业能聚焦主业，降低汇率波动对主营业务以及财务损益的负面影响，包括对进出口净敞口头寸的影响，以及对资产负债净敞口头寸的影响等，以实现预算达成、提升经营的可预测性和管理投资风险等主营业务目标。为此，企业应树立以“保值”而非“博弈”为核心的汇率风险管理目标。汇率风险中性并非消极的风险回避，而是要求企业加强汇率风险管理，在日常经营、财务决策中合理运用金融衍生工具，对冲汇率风险带来的不确定性影响。企业管理层及相关部门，应充分理解并对汇率风险管理目标达成统一认识，对汇率风险管理目标及策略的执行应尽量避免主观预判的影响，不因汇率变化而随意调整。银行则要在推动自身提升风险管理水平的同时，积极引导、帮助企业树立汇率风险中性理念。

对企业汇率风险管理的调研结果

为了解我国企业对汇率风险管理的关注度和需求的整体情况，2021年6月，招商银行与咨询公司合作，通过问卷调查和现场访谈等形式，对约500家各类型企业的汇率风险管理整体情况进行调研，获得如下观察结果：（1）从企业规模看，从事涉汇业务的企业中，小型企业对汇率风险管理最为关注且需求度最高，占比为45%；中型企业、大型企业分别占比26%和29%。（2）从企业性质看，民企占比达到50.6%；其次是央企和国企，合计占比为18.6%；合资企业占比为18.0%；外企占比最低，仅12.8%。（3）从行业需求看，互联网与电子商务企业、贸易与进出口企业、交通运输与物流企业排在对汇率风险最为关注行业的前三位。（4）企业对汇率风险管理敏感的业务包括：贸易款项下的进出口收付款；外币计价的境外资产或境外债务；境外投资收付款（包括外币利息及股息收付）以及海外并购、IPO等。（5）企业汇率的主要风险包括：汇率的市场波动风险、外币的利率风险以及以外币计价的大宗商品的价格风险。调查结果显示，汇率风险是企业在管理汇率波动时最为关注的领域，占比达73%；其次是利率风险，占比18%。

以上统计数据说明，无论从货物贸易和服务贸易等经常项目维度，还是从海外债务管理、股权管理、并购重组等资本项目维度，我国企业都面临多重属性和期限不等的汇率暴露风险，并给企业经营带来了不确定性。小型民营企业和互联网企业对于汇率风险管理的关注和避险操作积极性最高，是当前情况下推进企业汇率风险中性管理业务的重要客群基础。大中型企业和外资企业在经营活动中发生的外汇数额更为巨大，金融机构需要提供更加符合企业需求的服务方案和适配产品，进一步开拓经营这片蓝海市场。

主要汇率避险金融工具及企业的运用

经过多年市场培育和发展，我国外汇市场产品持续创新，各类金融机构已经形成了包括即期、远期、掉期和期权在内的全系列外汇交易产品，衍生避险产品谱系日益丰富。

2020年以来由新冠肺炎疫情引发的全球金融市场动荡虽然让我国企业的汇率风险管理意识有所增强，但大多数企业对于经营产生的外汇头寸仍采用外汇即期交易或即期结售汇进行汇兑。这种随波逐流的被动式汇率管理策略受市场波动的影响较大，无法通过固定汇率成本来保障未来收益。

在银行对客外汇衍生品业务中，外汇远期交易的比重在近五年间一直占据着一半左右的规模。2020年，银行对客市场外汇远期交易额为31429亿元人民币，同比增长约50%。外汇远期交易能够帮助企业提前锁定未来日期的外汇汇率，规避因市场变动可能招致的潜在损失，加之其成本较低、操作简便，成为企业应用最广的汇率风险套期保值产品。

近五年间，外汇期权交易量不断增加，占比稳定在外汇衍生品总交易额的30%—40%。外汇期权交易除可锁定未来汇率之外，还可为企业提供在汇率朝有利方向变化时获利的机会，以及在行权对自身不利时放弃履约的权利，因而逐渐为企业所接受，成为市场上常见的外汇衍生品类型。

对各类主流金融衍生品进行的风险穿透分析显示，外汇远期（含掉期）产品的定价机制透明、结构复杂度低、产品存续期内的估值波动一目了然，企业对该产品风险的理解识别度高，交易活跃度高，适用于最广泛的企业客群用于管理汇率风险敞口。外汇期权类产品定价机制成熟，虽然结构复杂度较高，但经过基础专业培训，相关金融知识和风险特征也容易被企业掌握；同时与企业管理的外汇名义本金相比，还具备期权费的期初支出成本较低，履约保证金支出负担轻等显著特点。因而交易活跃度也较高，适用于具有汇率波动率管理需求的企业客群用于管理汇率风险敞口。金融机构可糅合上述基本衍生品，开发系列各具特色的结构性避险产品，为不同企业提供量身打造的特色服务。

上述产品种类透明易辨，保值性能强，已成为市场推广和企业选择的主力产品。

银行推动企业汇率风险中性管理的工作机制与范式

推动企业树立正确的汇率风险管理目标

秉持以客户为中心的服务理念，在开展各类外汇业务中，坚持“实需原则”与“风险中性”相结合的理念，以“顾问式服务”模