LIBOR改革对企业外币贸易融资业务的影响

LIBOR是伦敦银行间市场提供的短期同业拆借利率，是目前全球贷款方普遍参考的利率。由于拆借无需担保，LIBOR反映的是无风险利率和银行借款的信用风险溢价、期限溢价的总和。在2008年全球金融危机期间，多家金融机构被曝出操控LIBOR的丑闻。此后，用基于真实市场成交的新无风险利率取代LIBOR，成为全球特别是美国力推的一项改革措施。金融危机后，全球主要央行开始实施量化宽松政策，银行体系内流动性相对充裕，同业资金拆借需求降低，以LIBOR为参考利率定价的银行间拆借交易量急剧萎缩。这进一步加快了全球由LIBOR向新基准利率转换的步伐，LIBOR被取代已是不可逆转。

LIBOR改革的主要内容

LIBOR改革对全球的金融机构是一项重大的挑战，需要进行大量业务、技术方面的准备。对于企业来说，LIBOR改革更是关系到企业资产负债管理等重要问题。

LIBOR的退出时间。英国金融行为监管局（FCA）2017年7月宣布，2021年之后不再强制要求LIBOR报价行进行报价。这标志着LIBOR退出已进入倒计时。2021年3月5日，FCA正式公布LIBOR的退市安排：7天及2个月期限美元LIBOR、日元、英镑、欧元、瑞郎LIBOR，均于2021年12月31日后停止报价；隔夜、1个月、3个月、6个月、12个月美元LIBOR的报价延迟至2023年6月30日。

新基准替代利率。全球主要金融市场监管机构是LIBOR转换进程的主导者，但各国LIBOR基准利率转换路径存在一定差异。英、美、瑞士选择单一无风险基准利率RFRs（Risk-free Rates无风险利率，简称“RFRs”），欧盟、日本等选择IBOR利率与无风险利率并存的双轨制基准利率模式。目前，全球主要国家/地区央行均已完成替代基准利率的选择与发布。美国替代参考利率委员会（ARRC）选择 “有抵押隔夜融资利率（SOFR）”作为美元替代利率；英镑无风险参考利率工作组选择“英镑隔夜平均利率指数（SONIA）”作为英镑替代利率；瑞士法郎参考利率国家工作组选择“瑞士隔夜平均利率（SARON）”作为瑞郎替代利率；欧元区无风险参考利率工作组选择“欧元短期利率（€STR）” 与欧洲银行同业拆借利率（EURIBOR）并存的双轨制基准利率模式；日元利率基准跨行业委员会选择“东京隔夜平均利率（TONAR）”与东京银行同业拆借利率（TIBOR）并存的双轨制基准利率模式。港币及新加坡元等货币，亦在参照LIBOR改革方案，推进备用参考利率的替换计划。

新基准替代利率与LIBOR的主要区别。一是LIBOR为采用报价制的前瞻性利率，是对未来利率价格的预期；而RFRs是基于实际交易产生的利率，是对历史成交价格的反映。二是LIBOR包含7种期限利率，前置计息；而RFRs主要是隔夜利率，通过简单平均或复合平均的方式进行计息，利息在结息日才可获得。目前，各货币监管机构在积极推进运用隔夜利率的衍生品市场构建新基准前瞻性期限利率，以便在起息日即可确定利率水平。三是LIBOR包括了同业拆借的信用风险溢价；而新基准替代利率主要为有抵押回购利率，基本可视为无信用风险。因此，境内存量业务转换时，人民银行指导市场利率定价自律机制，推荐对美元LIBOR浮动利率贷款，使用同期限LIBOR与RFRs差值的历史五年中位数作为对基准利率的调整点差。

新基准替代利率算法及比较。目前国际主流基准利率算法主要分为前置算法和后置算法两种。前置算法是在交易的起息日或重定价日就确定未来一定计息周期适用利率的方法，反映未来一段时间的利率预期（LIBOR作为一种前瞻性利率），在每个起息日已固定并公开，采用单利形式计息；后置算法是在交易到期日或结息日才能确定过去一定计息周期适用利率的方法，反映计息期内市场实际利率水平。前置算法包括期限利率、前置复合平均利率，后置算法包括后置复合平均利率、后置算术平均利率。

企业的注意事项

LIBOR改革已经进入倒计时，企业需要积极关