ESG策略在资管产品中的应用

ESG即Environmental（环境）、Social（社会）、Governance（治理）的缩写，是基于长期关注企业环境、社会、治理绩效而非仅盯住财务绩效的投资理念。这一投资理念属于广泛的可持续投资理念一类。欧美发达国家自20世纪60、70年代起，投资者逐渐重视长期可持续发展对企业价值的影响，并应用于投资策略。21世纪以来，国际组织、评级机构、国际交易所等，通过制定量化标准和具体指标组成的评价体系，将该投资理念以标准化的方式展现出来，更有利于投资者、企业进行衡量和管理。2015年以后，拥有数据基础和研究评价框架的ESG投资在美国等发达市场的规模持续扩张。根据美国可持续责任投资论坛（US SIF）的统计，2020年年初，美国可持续责任投资规模近17.1万亿美元，同比增长42%，占美国资产管理规模的约33%。

ESG投资在我国尚处于布局初期。本文将基于市场实践经验，探讨ESG投资策略在资产端的投资运用效果，机构端融资偏好的原因，以及产品端的设计特点，以期能对国内资产管理业务发展相关产品有所启示。

ESG策略更受机构投资者的青睐

机构投资者是进行ESG投资的主流。ESG产品投资规模在近十年呈大规模扩张态势，机构投资者对其普遍持正面态度。根据全球可持续投资联盟（GSIA）的统计，截至2018年年初，全球可持续投资规模超过30万亿美元，其中机构投资者占比约75%，零售客户占比约25%。根据US SIF的统计，2020年年初，美国ESG相关投资中，代表机构投资者的投资规模约12万亿美元，占比近72%。

ESG策略更受机构投资者青睐的原因主要有以下几点。

一是可持续投资理念匹配长期资金对长期风险的把控，且政策支持ESG投资的应用。ESG投资关注企业长期发展的可持续性，由于养老金等长期资金具有超长久期的考核要求，与ESG投资理念契合。再加上政策的积极推动，近年各国养老基金主动增加可持续投资研究，增加相关战略投资（见表1）。

二是ESG投资代表引领社会先进理念，有助于投资机构打造社会影响力。联合国负责任投资原则组织（UN PRI）作为最具影响力的ESG投资推动机构，其发起的倡议得到全球投资者的广泛响应。截至2020年年底，全球UN PRI签约成员超过3000家，中国共有56家机构加入了UN PRI（见图1）。

三是机构投资者的正面态度，推动产品打上ESG投资的标签。目前市场对ESG投资理念的接受并未转化为大规模的主题投资。从美国市场看，近70%的ESG投资产品并未明确说明ESG的投资工具，其中60%未披露投资工具的产品也没有明确具体的ESG投资策略，仅是在投研决策中考虑了ESG因素，更倾向于给产品打上ESG投资的标签。

成熟市场的ESG策略应用

全球可持续投资规模逐步扩大，在策略选择上以负面清单制为主流。根据GSIA的统计，截至2018年年初，全球可持续投资规模超过30万亿美元，较2016年同比增加34%。在地区分布上，以欧洲、日本等发达国家为主。具体投资策略上，GSIA将可持续投资分为七种策略，其中负面/剔除筛选、ESG整合策略是目前运用最为广泛的两种，产品分别占比36%、32%（见表2）。

投资资产上，可持续投资主要用于权益投资。2018年年初，全球可持续投资策略按资产划分，股票资产占比约51%，固定收益类资产占比36%。具体从基金产品来看，权益类产品为主流。国际货币基金组织（IMF）发布的《全球金融稳定报告》统计的ESG基金，以权益类基金为主，权益类基金增长快于固收类基金（见图2）。

具体产品上，ESG基金中包括开放式基金、ETF（交易型开放式指数基金）、FOF（基金中的基金）、封闭式基金、年金等多种类型。从策略上区分，有被动投资型、主动投资型。以下重点分析不同策略下获得较高评级结果的海外ESG产品，以及包含ESG理念在内的另类股权投资的产品策略。

被动投资类ESG产品

IShares ESG Aware MSCI USA ETF，是美国市场上规模第一大的ESG被动指数产品，也是贝莱德（BlackRock）旗下规模第一大的ESG被动指数产品，简称ESGU。其