“加息潮”下新兴市场国家货币走势如何

自2021年3月起，已有巴西、土耳其、俄罗斯、墨西哥等多个新兴市场国家央行开启加息进程。那么，促使这些新兴市场国家央行加息的原因何在？其货币走势前景如何？以下是笔者的分析。

2021年以来新兴市场国家经济面临诸多风险

进入2021年以来，全球经济复苏提速但不均衡、通胀水平快速攀升、发达经济体央行政策转向的预期渐起等因素，造成部分新兴市场国家经济风险加大，成为促使今年以来多个新兴市场国家央行加息的主要原因。

其一，欧美央行货币政策面临转向，新兴市场国家资金外流压力日益凸显。回顾历史，当欧美央行货币政策转向时，资金会回流欧美发达经济体，导致新兴市场资金外流压力增加，往往会引发新兴市场货币危机。1994年的墨西哥货币危机、1997—1998年的东南亚金融危机、1998年的俄罗斯卢布危机、1999年巴西货币危机、2014年的资源国货币危机、2018年的土耳其里拉危机均有此特点。根据国际金融协会（IIF）公布的数据，进入2021年以来，流入新兴市场（不含中国）的资金呈下滑趋势，其中股票市场净流出133亿美元，债券市场净流出1078亿美元。值得特别关注的是，今年8月，新兴市场的债券市场年内首次出现净流出，股票和债券市场全面呈现净流出状态（见附图）。部分新兴市场国家资金外流压力增大，货币币值稳定面临挑战。

其二，全球经济复苏分化加深，部分新兴市场国家经济复苏举步维艰。伴随着新冠变种病毒在全球扩散，疫情出现反弹，新兴市场国家因疫苗接种进度远落后于发达经济体，疫情防控形势更为严峻；与此同时，新兴市场国家在财政政策、货币政策和融资能力等方面空间有限，导致经济基本面的改善更为缓慢。国际货币基金组织（IMF）在7月的《世界经济展望》中，将2021年新兴经济体的经济增速从此前的6.7%下调至6.3%，同时将发达经济体的增速从5.1%上调至5.6%。此外，新兴市场国家内部的复苏形势亦出现分化：部分新兴市场国家在大宗商品价格上涨、国内经济活动重启等因素的作用下景气程度提升；而另有部分新兴市场国家在经济陷入深度萎缩、政府财政收入减少的同时，主权债务状况进一步恶化。根据国际金融协会（IIF）的统计，2020年，主要新兴市场国家中，阿根廷、巴西、南非和马来西亚债务与其国内生产总值（GDP）的比率均超过60%的国际公认警戒线，其中阿根廷和巴西的债务率更高达90%左右，偿还压力较大，进一步增加了经济风险。

其三，通胀水平不断攀升，新兴市场国家央行面临挑战。2021年以来，全球通胀压力持续加大，而短时间的高通胀对新兴市场国家的负面影响相较于发达国家而言更甚。部分新兴市场国家基于经济有所复苏，为应对通胀水平攀升，防范资本外流压力和维持本币币值稳定，选择提早加息作为应对。同时，部分新兴市场国家央行面临在稳增长和抑通胀之间的两难选择。

加息下的新兴市场货币走势前景

面对上述形势，自3月起，巴西、土耳其、俄罗斯等部分新兴市场国家开启加息进程。从巴西、土耳其、俄罗斯三国加息后本国基本面及货币走势的情况看，加息普遍未能遏制住通胀形势，但其货币走势都在一定程度上受到影响。

巴西方面，3月17日巴西央行宣布将基准利率上调75bps至2.75%，这是巴西央