新时期如何稳慎推进人民币国际化

2016年10月1日，人民币正式加入特别提款权（SDR）货币篮子（俗称“入篮”），并取得了10.92%的份额，仅次于美元和欧元。这是人民币国际化历程中一个具有里程碑意义的重要事件。时任国际货币基金组织（IMF）总裁的拉加德女士表示，“人民币进入SDR将是中国经济融入全球金融体系的重要里程碑，也是对中国政府过去几年在货币和金融体系改革方面所取得进步的认可”。在人民币“入篮”迎来五周年之际，对人民币国际化的发展历程进行回顾，进而研究稳慎推进的策略和政策举措，具有重要意义。

人民币国际化发展的历程回顾

如果不考虑2000年前后在边境贸易中即已出现人民币的零星使用，那么可以认为，人民币国际化的进程始于2009年7月启动的跨境贸易人民币结算试点改革。在这12年时间里，尽管并非一帆风顺，但人民币国际化总体上呈快速发展态势，并在全球范围内引起了越来越广泛的关注。

大致而言，受经济增长和对外贸易基本面、贸易结算政策调整、人民币汇率波动、资本账户开放提速、人民币加入SDR货币篮子以及不断融入全球金融治理进程等多方面因素的影响，过去12年人民币国际化的历程可以分为三个阶段，呈现出波动中向前发展的态势。一是启动与快速发展阶段（2009—2014年）。由于差不多是从零起步，跨境贸易人民币结算政策改革效应突出，加上受人民币升值势头明显、资本账户开放提速等多种因素的影响，这段时间人民币国际化发展迅猛。经过短短5年时间，到2014年我国跨境贸易中大约有25%实现了以人民币结算；同时，香港的离岸人民币存款超过了1万亿元，全球离岸人民币存款规模达到2万亿元之多。二是调整与平稳发展阶段（2015—2017年）。受“8·11”汇改引起的市场波动，以及随后出现的人民币贬值趋势和资本账户开放速度放慢等因素的影响，该阶段人民币国际化出现了调整与平稳发展的局面——无论是中国香港离岸市场的人民币存款还是跨境贸易的人民币结算额都有相应调整。三是回升与持续发展阶段（2018年至今）。2018年以来，伴随着深港通、沪港通、债券通等的推出，合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII)的额度限制取消，以及外资对我国金融机构投资股比限制的放松乃至最终取消，我国金融开放的步伐重新加快。同时，人民币重拾“稳中趋升”的态势；新冠肺炎疫情后，中外息差扩大导致外国证券资本流入加强；国际货币金融合作也不断加强。所有这些因素，导致人民币国际化重新进入了一个较为快速的发展阶段。

值得注意的是，近几年来，人民币国际化出现了不少积极变化，包括一些重要的结构性变化。一是从实现途径看，已经从主要通过贸易渠道转向主要通过金融渠道。根据中国人民银行新近公布的《2021年人民币国际化报告》，2020年人民币跨境收付金额出现较快增长，银行代客人民币跨境收付金额合计为28.39万亿元，收付金额创历史新高。其中，资本账户项下的收付金额占比接近80%，而2014年这一比重大约仅为40%（见附图）。二是在岸市场在人民币国际化进程中开始发挥越来越重要的作用，在岸市场在人民币跨境贸易结算中的占比明显提高，境外投资者通过QFII、RQFII、深港通、沪港通、债券通等渠道持有的境内人民币金融资产额大幅提升。截至 2021 年 6 月末，境外主体持有境内人民币股票、债券、贷款及存款等金融资产金额合计为 10.26 万亿元，而2014年该金额大约只有4.29万亿元。相比之下，离岸市场的表现近年来持续保持平稳态势。三是基础设施建设方面进展加快，人民币跨境支付系统（CIPS）的建设成效显著。截至2021年2月末，CIPS系统共有参与机构1159家，其中直接参与43家，间接参与1116家，分别较 2015 年上线初期增加了近1倍和 5 倍。四是2018年随着人民币原油期货交易的推出，人民币计价功能出现在大宗商品交易领域，实现了重要的历史性突破。五是人民币在全球金融安全网中的作用正在不断提升。截至2020年年末，中国人民银行共与40个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，互换总金额超过3.99万亿元。六是自2018年以来，中国人民银行多次在中国香港通过香港金管局发行央票。此举不仅有助于稳定离岸人民币汇率，也有助于离岸人民币基准利率的形成。七是离岸市场人民币计价的权益类投资产品逐渐丰富。近年来，人民币期权期货、人民币交易型开放式指数基金（ETF）、人民币房地产投资信托（REITs）均有一定发展。

总之，经过10多年的发展，人民币国际化取得了不俗的成绩。环球银行金融电信协会（SWIFT）发布的数据显示，2021年6月，在主要国际支付货币中人民币排在第五位，人民币支付金额占所有货币支付金额的2.5%。2021年一季度，在国际货币基金组织官方外汇储备货币构成（COFER）中，人民币排在第五位，人民币在全球外汇储备中的占比达到2.5%。此外，人民币在国际范围内充当交易媒介、计值工具和价值储藏的情况已在不同程度上出现，并成为我国对外金融开放和国际金融地位正在逐步提升的重要标志之一。

当然，也应该看到，人民币国际化现在还处在相对初级的阶段。跟美元、欧元相比，作为国际性的支付货币、融资货币、外汇市场交易货币和官方储备货币，人民币的比重也都还很低，距离成为对国际经济与金融体系具有举足轻重影响的国际货币，还有很长的路要走。

稳慎推进人民币国际化的思路

理论和十多年来的实践都已经表明，人民币国际化对于国内企业和金融机构降低汇率风险、降低境外融资成本，以及一些国内银行推进国际化经营战略等均产生了一定的促进作用。从长远看，人民币国际化对于提升我国宏观经济政策的灵活性、改变不合理的国际货币体系，以及提升人民币在全球金融体系中的作用和地位等，都会产生重要的影响。当然，人民币国际化也意味着未来中国将在全球货币、金融和经济事务中承担更多的国际责任，在开放国内市场、促进全球金融稳定等方面提供更多的