大宗商品结构性贸易融资应用

大宗商品结构性融资最早起源于欧美银行，旨在向新兴市场的大宗商品生产商提供融资，支持其进行大宗商品的开采、生产、加工和出口，并以商品出口项下的销售回款作为还款来源。相较于传统的大宗商品双边贸易融资，大宗商品结构性融资具有融资金额大、还款期限长、融资结构复杂、业务收益高等特点，属于大宗商品贸易融资的高端化发展。本文将从该类产品所适用的授信理念出发，对结构性融资产品的特点及实务应用、主要风险及缓释进行介绍。

大宗商品结构性贸易融资适用的授信理念

授信理念是银行评估客户还款能力以及核定授信总量使用的方法论。当前，国际银行业在大宗商品融资领域所使用的常见授信理念包括资产负债表授信（分析企业财务报表）、特定资产支持授信（以企业现有流动资产设置担保权益）和交易现金流授信。大宗商品结构性贸易融资所适用的就是交易现金流授信理念。

交易现金流授信理念下，银行授信评估重点关注的不是企业财务实力或流动资产担保权益，而是企业未来产生稳定销售现金流的能力，即在特定贸易合同下产生销售收入的能力。该理念认为，只要客户在授信期间具有持续经营能力，能够正常履行其在特定贸易合同下生产及发货义务，从而产生足够现金流偿还银行授信。鉴此，银行评估的重点，一是看生产商生产履约能力，即其能否完成在贸易合同下商品交付；二是看生产商持续经营能力，即其在贸易合同履行期内是否能保持良好的流动性水平；三是看特定贸易合同下交易对手付款能力，这是生产商发货后银行授信的第一还款来源。

大宗商品结构性贸易融资之所以能够适用此类授信理念，一方面是因为大宗商品本身具有价格公允性高、市场流动性强的特点。这种使得银行能够较为准确地衡量和跟踪生产商在特定贸易合同下产生的未来销售收入，以此确定授信规模。另一方面，银行在这种融资下通过结构性设计和安排，可使自身就合同下产生的销售收入享有法定优先受偿权，顺序领先于生产商的其他费用、支出以及普通债务偿还等现金流出。

大宗商品结构性贸易融资产品种类及特点

从当前市场来看，大宗商品结构性贸易融资产品主要包括预付款融资（Prepayment Finance）、出口前融资（Pre-export Finance）、加工费融资（Tolling）以及商品储备融资（Reserved Base Lending）等。它们的共同特征，都是银行针对生产商或加工商所拥有的商品资源以及生产加工能力，对其商品出口销售所提供的长期限融资。本文将主要介绍市场中较为常见的预付款融资和出口前融资。

预付款融资

预付款融资是市场中较早出现的结构性融资品种。上世纪80年代，贸易商为了锁定资源性商品供应，往往通过支付预付款的形式，与新兴市场的生产商签订长单贸易合同，但又不愿意独自承担生产商履约风险。生产商希望获得银行美元融资支持，但又远离国际融资市场。国际银行认为，生产商虽然拥有战略性商品资源，但地处新兴市场，地缘政治风险高，银行对当地法律、社会环境不熟悉，若直接以传统双边贷款介入，信用风险难于预估。这种背景下，由贸易商、生产商和银行三方共同参与的预付款融资产品模式应运而生。在这种融资结构中，银行以信用资质好的贸易商作为借款人，与其签订授信合同，提供资金支持，用于其向生产商支付长单贸易合同下的预付款，并在生产商履行发货后以贸易商向生产商的付款作为还款来源，具体程序如下：

第一，贸易商与生产商签订长单贸易合同，约定生产商将向贸易商出口商品的数量、应达到的产品质量、发货安排、价格等信息，并在长单合同中加入预付款内容或额外签订预付款协议，表明贸易商将为此向生产商预付资金；第二，银行根据上述商务合同，与贸易商签订授信协议，并在其将贸易合同权益完全让与（Assignment）银行的前提下，为其提供融资，用于其向生产商支付商务合同下的预付款；第三，贸易商收到融资后，按照贸易合同对预付款约定向生产商进行支付；第四，生产商收到贸易商支付的预付款后，按照贸易合同的约定，履行其发货义务；第五，贸易商在生产商发货后（单船计算），按照合同约定的价格（一般为浮动计价），以及该船商品价值进行全额付款，款项支付至设立在离岸的专用回款账户（通常质押给银行）；第六，融资银行按照授信合同的约定，按期从回款账户中扣收当期应还的融资本息；第七，在融资本息扣除后回款账户还有余额时，支付给生产商（见图1）。

预付款融资产品推出后，为身处新兴市场，鲜有国际银行关注，但坐拥战略性大宗商品资源或具有突出生产加工能力的生产商打开了新的融资渠道。同时，贸易商也通过发挥自身合作银行的资源优势，在自身不用过多承担生产商履约风险的情况下，向生产商引荐国际融资渠道，可以相较同业获得更具商业优惠条件的长