可持续金融：实践与展望

近年来，全球对可持续发展的关注度不断上升，特别是新冠肺炎疫情暴发以来，环境、社会等可持续发展问题成为资本市场焦点。习近平主席在2021年1月世界经济论坛“达沃斯议程”对话会的特别致辞中，强调了可持续发展理念对于应对全球挑战、弥合南北差距及共同推动各国发展繁荣的重要性。全球的市场参与者和政策制定者都加大了促进支持可持续金融（Sustainable Finance）市场的力度，以满足全球可持续发展的需求。

可持续金融的内涵及投融资体系构成

通常认为可持续金融包括了围绕联合国可持续发展目标（Sustainable Development Goals，SDGs）和其他可持续相关的政策目标所进行的金融行为。SDGs可细分为环境目标、社会目标、经济目标及其他类型SDGs。可持续金融是包括支持所有可持续性政策目标的金融行为。

可持续金融一方面有效动员和配置金融资源，满足经济主体在减缓气候变化、低碳转型、履行社会责任等方面的金融需求，支持实现社会可持续发展的总目标，另一方面引导投资者将融资主体的环境、社会和治理（Environmental,Social and Governance，ESG）因素纳入投资决策，增加了衡量经济活动价值的维度，拓宽了传统金融价值发现的边界。此外，可持续发展理念是各国建立在求同存异基础上的共同语言，可持续金融聚焦全人类实现可持续发展面临的难点，为国际间的友好合作和共同发展提供了媒介。

可持续发展主题的投融资体系包括三方面内容：一是在融资端开发创新金融产品，促进可持续投资产品供给；二是在投资端推动ESG和责任投资理念的广泛认可和实践；三是通过融资主体的可持续信息披露解决投融资端信息不对称、ESG投资分析缺乏有效数据等问题。

可持续发展融资的产品创新：以GSS债券为代表

国际GSS债券市场发展迅速并形成自愿性标准共识，发行主体日益多元化

在全球助力可持续发展融资方面，国际绿色、社会责任及可持续发展（Green，Social and Sustainability，GSS）债券市场发挥了不可或缺的作用。随着可持续发展投融资需求的增加，国际GSS债券发行量自2016年以来加速增长，年度发行量由2016年的1037亿美元增长至2020年的4730亿美元。

GSS债券均为限定募集资金用途的债券。其中绿色债券资金强调投向于支持环境改善、应对气候变化、提升资源节约利用效率等方向的绿色项目；社会责任债券资金需投向能产生社会效益的项目，服务于薄弱地区和弱势群体；可持续发展债券是一种交叉型债券类型，需同时具有绿色债券和社会责任债券资金投向。

自欧洲投资银行（EIB）于2007年发行全球首单气候意识债券后，国际市场的GSS债券发行主体逐步多元化、类型愈加丰富。私营部门发行人越来越多地参与到GSS债券市场，如ANA航空公司发行用于改造机场基础设施的社会责任债券，ASICS体育用品公司发行用于研发提高残疾人运动参与率、足部疾病护理产品等的债券。

经过多年实践及市场参与者的推动，国际市场也逐步形成了GSS债券的自愿性原则，在全球发行和投资群体中被广泛使用的是国际资本市场协会（ICMA）发布的《绿色债券原则》（GBP）、《社会债券原则》（SBP）、《可持续发展债券指南》（SBG）。以上三项原则包括“四大支柱”核心机制，即募集资金使用方面需明确投向的项目类别、项目评估方面需建立系统化的评估和遴选流程、募集资金管理方面需采取设立专项账户等方式确保专款专用、信息披露方面需定期披露募集资金使用及项目效益评估情况。

我国GSS债券市场具有实践基础，存在增长潜力

我国绿色金融起步较早，绿色债券市场于2016年正式启动。在我国绿色债券发行量增长的推动下，全球绿色债券当年发行量达到了800亿美元，同比增长近两倍。气候债券倡议组织（CBI）数据显示，截至2020年末，全球绿色债券累计发行规模超1万亿美元，中国以1273亿美元位列第二，为全球绿色低碳转型发挥了积极作用。此外，为服务疫情防控和乡村振兴，我国银行间债券市场先后推出了疫情防控债、乡村振兴债等，这些产品的出现意味着市场主体的可持续发展理念日趋成熟。但与发达市场相比，我国绿色债券之外的可持续金融领域仍有较大发展空间。

我国GSS债券标准已发布，在符合国情的基础上与国际标准接轨

我国绿色债券市场在发展中不断规范。2021年4月，人民银行、国家发展改革委、证监会联合发布的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》是用于界定和遴选符合各类绿色债券支持范围的专业性目录清单，为实现国内绿色债券支持范围与国际市场相关标准趋同提供了重要保障。碳中和债、可持续发展挂钩债券相关机制的建立进一步丰富了绿色金融标准体系。

在绿色金融发展深化的基础上，社会责任债券和可持续发展债券于2021年11月推出，针对境外发行人开展业务试点。试点方案对标GSS债券国际标准，结合联合国可持续发展目标（SDGs）和我国“十四五”规划等相关政策，采用国际通行的“四大支柱”核心机制，并引入外部评估认证机制和“框架发行”机制，确保募集资金全部用于社会责任项目和绿色项目。

发行人可以借助GSS债券，高标准、实质性地支持环境和社会目标。未来也有望由融资端和投资端的互动，带动和培育社会责任投资群体，提升市场的活跃度，进一步促进市场的发展。

全球ESG投资快速发展，我国ESG投资理念兴起

在政策导向和盈利驱动下，国际ESG投资规模日益攀升

ESG投资（也被称为责任投资、可持续投资）是指投资者在投资决策过程中，把环境、社会和公司治理因素与传统财务因素同时纳入考虑的一种以可持续发展为目标的投资理念。由于ESG投资与其他种类的可持续发展投资之间的界限仍较为模糊，国际市场并未形成统一的统计方法。

从驱动力来看，全球ESG投资从理念转变为市