“双碳”目标下的ESG投资
环境、社会和治理（Environmental,Social and Governance，ESG）投资是指在传统投资的基础上，加入对投资对象环境、社会和治理情况的考量，与可持续金融、低碳金融、气候金融、绿色金融等概念有所交叉、相互促进。ESG概念自2004年在联合国报告中首次出现以来，得到了资本市场的广泛关注和实践运用，在联合国责任投资原则组织（United Nations Principles for Responsible Investment，UN PRI）的推动下，ESG投资理念逐渐主流化并呈现快速发展趋势。
ESG投资现状
根据全球可持续投资联盟（Global Sustainable Investment Alliance，GSIA）的数据，全球ESG投资规模已从2014年的18.3万亿美元增至2018年的30.7万亿美元，占全球资产管理总量的33%。2016—2018年的ESG投资年复合增长率达到16%，比传统投资年复合增长率3%超出13%。其中欧洲和美国ESG投资分别为14.1万亿美元和12万亿美元，占市场主要份额。
中国的ESG投资整体尚处于起步阶段，虽然目前市场规模不大，但增速惊人。得益于中国近几年在绿色金融体系建设方面取得的全球领先的成效，ESG逐渐被市场理解、接纳和推广运用。截至2021年11月，中国内地已有77家金融机构签署加入UN PRI。
主流ESG投资策略
GSIA定义的责任投资策略包括正面筛选或优选策略、负面筛选、可持续发展主题投资、影响力投资、主动沟通、ESG整合等。
（1）正面筛选或优选策略（Positive/best-in-class Screening）一般选择相较于同业ESG绩效较好的行业、公司或项目作为投资对象；
（2）负面筛选（Negative/exclusionary Screening）是根据特定的ESG标准，从投资组合中剔除相应的投资对象，如被禁止的行为、产品、服务清单；禁止投资的国家、行业、企业清单。
（3）可持续发展主题投资（Sustainability Themed Investing）通常投资于应对特定可持续发展挑战的资产，如食物、水、可再生能源、清洁生产技术、农业等。行业主题投资也属于此类。
（4）主动沟通（Corporate Engagement and Shareholder Action）是利用股东的权利通过直接与投资对象沟通、提交股东建议或通过代理投票来影响被投资公司的ESG决策。
（5）影响力投资（Impact Investing）旨在解决社会或环境问题的针对性投资，为有明确社会、环境目标的企业提供融资。投资人一般在财务要求之外有明确的、高于行业水平的环境和社会目标。
（6）ESG整合（ESG Integration）是在投资分析中明确地、系统化地纳入ESG因素，全面评估ESG因素和传统财务因素以形成投资决策。
相比前几种策略，ESG整合策略更系统和量化，既可以作为特定产品的投资策略，也可以适用于改善全流程、全产品的风险收益情况，其投资价值的有效性更易检验。因此，ESG整合策略更适用于一般商业机构。
ESG的实践与运用
在国际市场实践和金融产品创新中，ESG主要运用在资产管理领域。一般情况下，ESG投资者用量化的ESG分析来帮助其投资决策，使用内部研究和第三方研究来为投资组合和投资范围内的公司建立专有的环境、社会和治理议题评分，并据此创建整体ESG评分，并定期召开ESG专题会议，讨论评分结果和相关分析，评估ESG议题对公司和行业表现的潜在影响。
在股权投资中，常采用基本面策略和系统性策略两种方法。基本面策略是指在估值模型中将ESG因子与其他公司基本面数据整合在一起，根据因子调整未来营收增长率、运营成本、资本性支出、折扣率等基本面变量，并对最终估值产生影响。例如，如果投资人认为公司面临更加严格的环保监管，可能需要增加环保投资，并可能面临罚款甚至停工等处罚，则需要调低未来营收增长率，调高运营成本、资本性支出和折扣率。系统性策略主要包括量化策略和聪明贝塔策略。随着ESG数据更广泛、更准确、更具可对比性，越来越多的投资经理开始运用统计学寻找足以影响阿尔法收益或降低风险的ESG因子，并将ESG因子与价值、规模、动量、增长和波动性等其他因子整合来建立模型，使用量化策略和聪明贝塔策略把ESG数据纳入量化模型中，最终实现对股票权重的调整。
在固定收益投资中，ESG因素主要通过三个途径影响投资决策。一是基本信用分析。投资者在信用评估模型中纳入ESG因子，评估ESG因素对企业和项目基本面、关键财务数据和信用数据的影响，进而评估信用价值的变化。二是内部信用评级。主要方式是在做出投资决策的同时参考第三方ESG评分或自有ESG评分，将评分直接嵌入内部信用评级流程。三是宏观经济和市场因素分析。建立工具以检查ESG议题如何影响宏观经济和市场因素，并判断受影响的宏观经济和市场因素对企业、行业的影响。
除资管领域的投资实践外，ESG评估还可用于改善全流程、全产品的风险收益情况，也可以作为特定产品的投资策略。如在集团角度，ESG评估可被纳入全流程、全产品的审批流程，在风险管理和定价估值中发挥作用；在特定ESG、绿色产品、责任投资产品角度，ESG评估作为产品设计的重要组成部分，可以通过设定投资主题、采纳ESG优选策略、定制和跟踪ESG指数等方式参与产品设计开发。
与国际情况有所不同，我国责任投资早期主要体现在银行信贷业务上，近几年逐步发展到证券业、股权投资和产业基金实践中。ESG股票指数、绿色债券、绿色基金、银行理财等责任投资产品不断涌现，但仍以ESG产品为主。目前已经建立较为系统的ESG评价体系，但现阶段将ESG评价体系纳入投资、授信决策的机构数量比较有限，比较有代表性的包括易方达基金、嘉实基金、部分银行理财子公司等。我国首批建立ESG评价体系的公募基金，其设计ESG体系的初始动力之一是满足合格境外机构投资者（QFII）的要求。
在ESG指数方面，截至2021年10月末，沪深交易所共有66只涉及使用ESG因素筛选成分股的ESG指数，其中主要包括ESG优选类23只、公司治理优选类6只、绿色低碳优选类2只、节能环保行业类33只、扶贫发展主题类1只、海洋经济主题类1只。
截至2021年10月，共有65家基金公司发布了344只ESG公募基金产品，其中59只使用了ESG优选理念，5只使用了公司治理优选理念，6只使用了绿色低碳优选理念，201只主要根据是否属于该基金定义的节能环保行业来筛选成分股，2只是抗疫主题债券基金，还有71只采用ESG剔除筛选方法。
近两年，银行等金融机构的ESG理财产品兴起，目前可统计的银行ESG理财产品共76支，发行人主要为兴业银行理财子公司、华夏银行理财子公司等16家商业银行理财子公司（资产管理部）。相对而言，银行的ESG理财产品尚缺乏关于投资策略和ESG流程方面的信息披露。
“双碳”目标对ESG投资的影响
新发展机遇
<