黄金价格或持续震荡

2021年，国际黄金价格整体呈震荡下行态势，全年跌幅在4%左右。2021年年初，受美国政府财政刺激政策推动，美国经济强势复苏，美债收益率快速上行，金价一路下跌，从开年的1898美元/盎司下跌至一季度末的1670美元/盎司。二季度，伴随着美债收益率有所回落，金价反弹至1900美元/盎司附近，后随着市场加息预期升温而回调至1770美元/盎司附近。三季度以来，新冠病毒变种毒株蔓延和美国通胀持续攀升等因素利好金价，但美联储被动加快收紧货币政策则对金价预期产生压制，黄金价格持续徘徊在震荡区间。展望2022年，在多方面因素的作用下，国际金价或将延续2021年三季度以来的持续震荡走势。

一是通胀压力持续对金价带来支撑。美国2021年通胀持续攀升，通胀上行幅度与持续性均超出市场预期，供应链短缺和基数效应很难对此作出足够的解释。2021年12月，美联储宣布加速削减购债（Taper），点阵图加息次数愈发明朗，显示美联储货币政策有望加速收紧。但服务业价格抬升将促使通胀难以在短期内降至合理区间，至少2022年上半年对金价的支撑作用依然有力。

二是实际利率反弹对金价造成利空。受美国疫情反复、财政刺激力度不及预期、通胀水平持续高涨等因素的影响，以通胀保值债券（TIPS）收益率为代表的美债实际利率长期运行在负值区间。随着美联储加快Taper节奏，2022年多次加息的概率大幅增加，实际利率可能出现反弹，对美债收益率形成支撑，提高了黄金的持有成本，也降低了黄金的避险投资需求。但考虑到较低的实际利率有助于鼓励投资消费，并会对资产价格起到支撑作用，实际利率大幅攀升不利于美国经济复苏。因此，预计2022年美债实际利率反弹幅度有限，难以回归到正值区间，对金价造成的压力相对较小。

三是避险因素仍将对2022年金价的阶段性走势造成影响。首先，美国股市存在高位运行风险。2021年美国三大股指屡创新高，成交金额达到百亿美元。持续走高的美国股市吸引了较多流动性资金，对国际金价带来了