2022年新兴市场货币面临多重风险

2021年，伴随着主要国家大规模财政支出到期，超宽松货币政策退出提上日程，全球经济在反弹中迎来高通胀超预期持续等新问题。在此背景下，新兴市场货币表现如何？2022年其走势又将如何演绎？本文将对其进行简要分析。

2021年新兴市场货币走势及影响因素

2021年，除人民币外，新兴市场货币普遍对美元贬值，与此同时，不同国别和区域的货币表现有所差异。亚洲新兴市场货币跌幅相对较低，反映了亚洲国家相对健康的国际收支、传统的低波动特征；拉美货币、部分中东欧货币跌幅居前，与其高商品敞口、高波动率属性保持一致。此外，土耳其里拉、秘鲁索尔和阿根廷比索在2021年创下历史新低。整体来看，影响2021年新兴市场货币走势的因素主要有以下几方面：

一是全球通胀加速上行，美联储货币政策转向预期上升，部分新兴市场国家提前进入加息周期。

2021年，数轮新冠变异病毒引发的疫情加深了全球供应链约束，导致全球通胀居高不下。以美联储为首的发达国家央行货币政策转向的预期不断升温，美元指数反弹，对新兴市场货币形成整体压力。在此背景下，巴西、俄罗斯、匈牙利等多个新兴市场国家提前进入加息周期。此外，部分金融市场开放度较高的新兴市场国家对美、欧核心国家货币政策转向的敏感程度相对更高，更易出现外资撤出，使得本币贬值压力加大。以韩国为例，2021年其外资净流出股市超过2020年，韩元因此在2021年贬值8.6%，远高于亚洲货币的平均水平。

二是大宗商品价格上涨和跨境投资资金流入为部分新兴市场货币提供了缓冲。

2021年，得益于大宗商品价格高企，商品出口国货币因此获得支撑。以南非为例，该国在2021年创下有纪录以来最大规模贸易盈余，推动南非兰特在5月前成为市场表现最佳的新兴市场货币。此外，2021年跨境证券投资小幅净流入新兴市场债券和股市，也对部分新兴市场货币提供了支持。

三是部分国家国内政治、经济政策失调与通胀失控等因素促使本币大幅贬值。

2021年，秘鲁、智利的民粹主义政党相继赢得大选，政策转向风险给其货币带来压力。秘鲁索尔一度创下历史新低，全年跌幅达到9.6%；智利比索一度逼近2020年新冠肺炎疫情时期创下的历史低点，全年跌幅达到16.5%。此外，土耳其政府与央行在货币政策选择上的矛盾长期存在，通胀失控、政策取向导致土耳其里拉在2021年创下历史新低，全年贬值幅度达44%。

关注2022年影响新兴市场货币走势的几大风险因素

进入2022年以来，新兴市场货币与发达国家货币走势显著分化，在美债收益率快速上升、美元指数高位运行下表现出了韧性。截至2月7日，美元指数微跌0.26%，其中欧元对美元上涨0.66%，澳元、新西兰元对美元跌幅分别达到1.8%和2.7%。与此相较的是，新兴市场货币中，巴西雷亚尔、匈牙利福林、捷克克朗、智利比索、南非兰特对美元有所上涨，涨幅达2.9%到6.1%不等。可以说，2021年较早启动防御性加息、跨境证券投资资金自新冠肺炎疫情暴发以来维持于较低水平带来的低调整需求为新兴市场货币的2022年开年走势提供了一定的支持。

展望2022年全年，新兴市场货币仍面临一定的压力，具体应重点关注以下三方面的风险因素：

一是部分新兴市场国家货币与财政政策可能对经济增长造成负面影响。货币政策方面，美、欧等核心国家货币政策日趋紧缩，部分新兴市场国家过早进入加息周期以及跟随加息策略，或不利于疫情冲击下的经济复苏前景。财政政策方面，为应对新冠肺炎疫情的冲击，新兴市场国家普遍在过去两年提高了政府预算赤字和债务规模，未来年度财政刺激空间缩小。过早、过快的加息步伐以及财政稳定要求将使得部分新兴市场国家失去财政与货币政策的支持，增长前景蒙受压力。

二是发达国家货币政策路径不确定性较高，跨境证券投资资金近期将保持谨慎，政策前景有待进一步明朗。当前，对高通胀的担忧推动美、欧国债收益率持续走高，主要央行加快政策转向步伐。外部利率上升将削弱外汇市场套息交易及相关资产吸引力。2022年年初以来，新兴市场国家债券资产即遭遇外资净流出。预计在发达国家央行货币政策路径明朗之前，跨境资金对于新兴市场仍将保持谨慎态度。

三是关注大宗商品牛市的持续性。2022年以来，在原油、部分工业金属价格上涨的带动下，大宗商品价格延续涨势。截至2月7日，以13种大宗商品期货价格计算的路孚特核心