我国企业参与套期保值的现状、风险及建议

近两年来，受全球新冠肺炎疫情持续蔓延、地缘政治冲突频发、大宗商品供需错配、主要经济体宏观经济政策各异等因素影响，国际大宗商品价格波动加剧，对实体企业平稳运营造成严峻考验。我国企业参与套期保值的需求日益增长，参与套保的广度和深度持续拓展。与此同时，也需要注意到，我国企业在参与套期保值过程中面临着诸多风险，企业应充分学习，保持理性，根据自身情况合理规避风险。

大宗商品价格波动加剧下企业参与套保程度不断加深

自2008年美国次贷危机以来，全球经济及政治形势发生了深刻变化，地缘政治冲突升级，逆全球化思潮兴起，全球贸易景气度持续下滑，经济增速震荡下行。特别是2020年新冠肺炎疫情暴发以来，受多方面因素的影响，国际大宗商品价格波动加剧，实体企业平稳运营面临较大挑战。

一是大宗商品价格剧烈波动对实体企业生产经营造成影响。2020年初新冠肺炎疫情暴发，全球经济及金融市场受到明显冲击，为托底经济、平抑金融市场波动，美联储等主流央行纷纷出台大规模宽松措施。全球充足的流动性叠加疫情导致供需错配，促使全球大宗商品价格大幅上扬。大宗商品价格上涨使得部分上游企业盈利大幅改善，但对于下游企业而言，这意味着其生产成本大幅抬升，利润被侵蚀。而今年以来俄乌冲突不断升级、3月LME镍逼仓事件令大宗商品价格极端暴涨后剧烈波动，并波及有色金属、农产品、能源等商品板块，使得市场波动进一步加剧，也进一步影响了实体企业生产成本和平稳经营的稳定性。

二是企业供应链稳定性受到冲击。2020年暴发的全球新冠肺炎疫情，破坏了全球正常的经济活动，直接或间接影响了各行业，全球商品及服务贸易量明显回落。据世界贸易组织（WTO）相关统计数据，2020年全球出口金额同比下滑7.36%（见图1）。而经历了两年多的防疫管控，全球尚未取得抗疫的全面胜利，部分行业尚未完全恢复疫情前水平，供需端的多重制约使得企业供应链恢复遭遇较大阻力。

基于上述形势，2020年新冠肺炎疫情暴发以来，企业通过参与期货衍生品进行风险对冲的需求不断增加。

从我国期货市场的整体情况看，截至2021年12月，行业期末客户权益近1.2万亿元，创历年新高。我国期货市场法人客户日均成交量、持仓量占比分别达到41%和63%，同比2020年末分别增长5个百分点和7个百分点（见图2）。从全市场的沉淀资金分布来看，金融期货沉淀资金高达2000亿元，占据我国期货市场近四成。其中，农林畜产品占近900亿元资金，有色及贵金属板块达近700亿元，能源化工及黑色建材板块在600亿元左右（见图3）。

从企业参与套期保值的情况看，由于国内几十万家非上市公司数据难以获得，接下来笔者仅以上市公司数据来窥探我国企业参与套保情况。截至2021年底，我国A股上市公司共有4495家，据中国避险网数据披露参与使用衍生品的上市公司有891家，接近20%的占比。参与衍生品的上市公司中旨在避险的有878家，旨在投资的有2家，避险与投资目的兼具的有11家。由此可见，企业参与衍生品交易的主要目的是为了规避价格波动风险，助力公司平稳运营。

从风险类型来看，企业对冲汇率风险的意愿最强。据避险网数据，共有719家上市公司的公告中提及汇率风险对冲；其次是商品价格风险和利率风险，分别有300家及267家。从避险工具选择来看，据避险网数据显示，有317家上市公司选择期货市场交易，484家选择互换交易，527家选择期权交易，710家选择远期交