发挥银行理财优势 发展养老理财产品

面对日益加剧的人口老龄化趋势，建立多层次养老体系是有效应对人口结构变动的重要举措。与普通的金融投资产品不同，养老理财产品具有普惠性、安全性和收益性的基本特点。大力发展养老理财产品，在构建养老三支柱体系中具有重要意义。银行理财机构具有客户覆盖面广、投资范围宽、收益波动小等特点，在发展养老理财产品方面具有明显的优势。银行理财机构要不断提升投研能力、风险把控能力、资产配置能力等，为养老客户提供高收益、低风险、长久期的理财产品。

养老理财产品特性

国务院印发的《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》提出，要鼓励金融机构开发符合老年人特点的支付、储蓄、理财、信托、保险、公募基金等养老金融产品。我国监管机构和资产管理机构积极采取举措，推进和发行养老类理财产品。2021年9月，银保监会办公厅发布《关于开展养老理财产品试点的通知》（银保监办发〔2021〕95号）；2022年2月，银保监会办公厅发布《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》（银保监办发〔2022〕19号）。这两项通知充分表明监管机构对养老理财产品发行的重视，对于规范和推动养老理财市场的发展具有重要意义。

事实上，在养老理财产品试点之前，市场上已有冠以“养老”字眼的理财产品，但在产品形态、投资资产、风险等级等各方面与一般的理财产品并无二致。养老理财之所以定位养老，并肩负养老第三支柱的重任，在产品特性上与其他一般理财产品存在很大差异。截至2022年6月底，全市场已发行养老理财产品27只，认购金额超过600亿元。结合养老理财产品定位及目前发行产品的情况，可以发现养老理财产品具有以下特点。

普惠性

从目前各国的实践来看，养老三支柱的建设都必须坚持普惠性的原则，尽可能覆盖最广泛的人群。普惠性是养老理财产品发展的基本原则，也是养老三支柱体系建设的初衷，只有坚持普惠性才能充分发挥养老兜底作用。养老理财产品满足普惠性的要求，在产品设计方面要做到以下几点：一是公开募集，以尽可能地提高产品销售的覆盖面。从目前发行的养老理财产品来看，基本都采用了公募方式。二是申购起点低。从目前发行的养老理财产品情况来看，认购起点均在1元，能够最大程度吸引普通投资者的参与。三是风险等级低。银行理财产品销售需要做好投资者适当性管理，其中了解客户的风险测评等级是做好适当性管理的重要基础。根据已经发行的养老理财产品情况来看，除了工银理财发行的几款产品外，绝大部分养老理财产品风险等级都是中低风险等级（PR2级），能够满足绝大多数投资者的认购需求。

安全性

养老理财是居民第三养老支柱的重要组成部分，是居民养老的重要保障，因此必须保障投资的安全性。总体来看，银行理财的投资资产主要包括债权类资产、权益类资产和商品及衍生品类资产，其中债权类资产和权益类资产是主要的投资品种。从资产特性来看，债权类和权益类资产的风险主要包括信用风险、市场波动风险、流动性风险等，有效规避以上风险才能保证投资的安全性。

信用风险主要包括债券违约风险和股票退市风险等。近年来债券违约风险有所上升，尤其是在经济下行压力下，企业的信用风险在增加，因此，养老理财产品要坚持高等级投资策略，避免过度下沉资质。随着注册制的推出和退市制度的不断完善，上市公司退市的情况屡见不鲜。2019—2021年，A股市场分别有10家、16家和20家上市企业退市；2021年年报披露数据显示，触发强制退市条件的企业达到42家，上市公司退市风险不断加大。一旦出现违约或者退市，投资的本金和收益就可能“颗粒无收”。因此，信用风险是养老理财产品投资首要关注的风险。

市场风险是由于市场波动带来的风险。理财产品净值化转型后，因为产品独立管理并采用公允价值估值，资产的市价波动会实时反映到理财产品的收益上，理财产品管理中的市场风险逐步增加，市场波动带来的风险日益受到投资机构的关注。养老理财产品的客户风险承受能力有限，必须通过各种手段降低产品波动带来的影响。从已经发行的养老理财产品来看，大多安排了收益平滑机制，通过设定超额收益准备金等平滑产品收益，降低产品的市场波动。

整体来看，目前发行的养老理财产品风险等级基本在中低风险等级（PR2级），意味着产品净值波动性较小，净值回撤可能性及幅度较小，发生投资损失可能性较小，客户获得正收益的可靠性较高。

收益性

养老理财产品的另一个显著特点是整体收益水平较高。从目前发行的产品情况来看，产品收益基本在5%以上，很多产品的收益基准上限甚至达到8%，远高于其他同类型理财产品。养老理财产品要充分发挥居民养老的职能，收益水平是必要的保证。

为了提高产品收益，养老理财产品在投资和管理方面呈现以下特点：一是产品期限普遍较长。目前发行的养老理财产品期限普遍在5年及以上，产品期限不断拉长，一方面降低了市场短期波动对产品收益的影响，能够熨平产品收益的波动，另一方面也给投资经理更大的操作空间，能够投资更多长期限资产。二是基本采用封闭式运作。相较于开放式产品，封闭式运作一方面可以避免客户频繁申赎导致的被动建仓或者减仓操作，降低由此导致的投资短期化倾向；另一方面可以投资符合要求的非标准资产等，有助于进一步提升产品收益。当然，封闭式运作产品会使得理财产品相对缺乏流动性。对此，很多养老理财产品都建立了定期分红机制，有效弥补了流动性欠缺的缺陷。三是普遍让费降低成本。从目前发行的养老理财产品来看，产品销售费率、管理费率均远低于市场一般理财产品费率水平，部分机构甚至不收取管理费，最大限度让利养老理财产品的投资者。四是投资资产种类更加多样。银行理财传统以债权类投资为主，较少参与权益类、商品及衍生品类的投资。从资产的属性来看，债权类资产的波动较小，但是整体收益水平不高。因此，养老理财产品必须拓展投资范围，在传统的债权类资产范围外，参与其他类型资产的投资，通过大类资产配置，获取超越单一市场的收益。从目前发行的养老理财产品来看，主要是固定收益类和混合类的产品，投资范围不仅限定于纯债权类资产的投资。

根据目前已发行的养老理财产品，总结出养老理财产品具有以下特点：以追求养老资产长期稳健增值为目的，投资门槛相对较低，投资安全性较高，投资期限较长，收益水平相对较高，冠以“养老”字眼。

银行理财机构的优势

养老理财要发挥养老第三支柱作用，必须满足覆盖面广、投资回报丰厚、收益波动较小等特点。银行理财机构以其丰富的客户和渠道资源、广泛的投资业务领域、丰富的债券投资经验，成为养老理财产品的重要发行机构，在发行养老理财产品方面具有明显的优势。

银行理财客户覆盖面广

自2004年光大银行发行第一只理财产品，银行理财已经运作近20年，积累了丰富的产品管理经验。银行理财背靠商业银行的客户渠道资源，能够覆盖最广泛的客户群体。这一优势是其他投资理财品种所不具备的。根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理