欧元支撑显著 负重前行

2022年，俄乌冲突爆发引发了欧洲能源短缺，欧元区通胀压力超越美国，滞胀风险带动欧元大幅走低。展望2023年，在美元走弱的预期之下，美欧货币政策分化，叠加能源价格回落等因素，或将为欧元汇率提供支撑。

一是能源价格回落有助于欧元区通胀压力缓解。2022年欧元区通胀高企，主要与俄乌冲突以来欧洲食品、能源价格走高有关。令人欣慰的是，目前天然气价格已逐渐回落至俄乌冲突前的水平附近。这一方面得益于高于往年的冬季气温缓解了欧洲能源需求压力，另一方面欧洲各国政府对能源储备给予了巨大支持，天然气库存和供应得以保障，叠加年末工业需求下降，为未来的用气需求带来了保障。

从欧元区主要国家天然气进出口情况看，主要国家均加大了天然气进口且减少了出口，而挪威等主要产气国明显加大了对周边国家的天然气出口，扩大各国天然气储能，为冬季用气做准备。

从欧洲天然气输送量和储能看，2022年天然气管道的输送量较往年明显增加。在进入10月以后，欧洲整体天然气储备已超过2020年，年底稍有回落但仍仅次于2019年高点，一度逼近储能上限水平。而面对相对疲软的国内需求，天然气储备的增加令欧洲大陆天然气供大于求，价格大幅回落。预计欧洲能顺利度过严冬，不会出现天然气耗尽的情况，而因此造成的通胀压力将有所缓解。

但从食品价格以及服装、烟酒、文化等核心通胀的项目来看，这些是全世界各国均面临的问题，也与俄乌冲突这一外生变量相关，这需要世界各国共同努力，打通现有供应链阻碍，因此短期内不会有明显缓解。

二是欧元区贸易条件有望改善。由于俄乌冲突导致的能源价格飙涨，严重依赖能源进口的欧元区2022年货物贸易逆差达到历史高位，叠加疫情造成的国际旅行限制影响仍存，服务贸易顺差规模复苏缓慢。因此，2022年欧元区经常账户差额转逆且月逆差最高达300亿欧元水平，短时间的资本流出压力对欧元汇率造成显著压力。不过伴随能源价格的回