日元有望趋势反转

2022年全年日元对美元下跌近14%，而同期美元指数上涨超8%，日元一度成为发达经济体中表现最差货币。日元贬值成为外汇市场最重要的宏观主题之一，其背后的核心推动力在于美联储激进加息、日本央行超宽松货币政策、日本恶化的贸易状况。2022年四季度，日元单边下跌趋势反转，美国通胀拐点初现、美联储放缓加息、日本央行货币政策意外调整成为重要推动因素。展望2023年，预计以上因素将继续支撑日元，而日本国内经济复苏、贸易条件改善以及货币政策正常化的希望将使得日元延续2022年四季度以来的上行走势。在全球衰退忧虑日益升温的背景下，日元将成为确定性较强的货币之一。

首先，美日利差有望收敛，日本国内因素将促进日元升值。展望2023年，美日利差仍将是驱动美元兑日元汇率走势的最主要因素，但与2022年不同的是，日本国内因素对日元汇率走势的影响增大。日本经济与通胀周期落后于其他发达经济体，日本目前仍处于经济复苏阶段，而日本通胀在美国通胀出现拐点后继续稳步上涨。随着日本央行在2022年12月的议息会议上出乎意料地调整国债收益率目标，其货币政策倾向再次与其他主要央行背道而驰。现任日本央行行长黑田东彦将在2023年4月卸任，新任行长将由岸田政府任命。尽管当下经济与通胀形势并不明朗，日本央行连续调整政策可能性不大，但新行长开始重新审查日本超宽松货币政策框架应是大概率事件，这将是美日利差收敛的中期因素。

同样在2023年春季，日本企业工会与雇员将会就年度工资进行谈判，谈判结果决定了日本工资增长速度，而工资增长3%这一指标被央行视为能够实现货币政策目标的必要条件之一。由于飙升的能源价格带动了国内生活必需品广泛涨价，2023年日本工会联合会要求将工资提高3%，但考虑到以往加薪要求均高于实际加薪，此次实际幅度仍可能小于3%，这使得日央行货币政策正常化条件难以达到。如何修改货币政策目标将成为全年市场关注的焦点。

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