商品货币下行中略有分化

2022年，受美联储强势加息影响，全球主要非美货币普跌，其中商品货币澳元、新西兰元、加元跌幅整体较小。加元跟随油价全年呈现先涨后跌的走势，阶段性受益于俄乌冲突引发的能源危机；澳元和新西兰元则随着铁矿石、黄金价格波动先下跌后反弹。展望2023年，预计三大商品货币会出现下行，具体走势稍有分化。

澳元和新西兰元方面，二者汇率常年与铁矿石价格保持同向波动，彼此间也保持较为稳定的汇率关系，因此以下主要以澳元为代表分析。预计澳元和新西兰元2023年将出现先下行后逐步修复的走势，原因主要有以下三方面：

一是同美联储货币政策的节奏差异。有分析人士认为美联储将在2023年一季度分两次加息共计50个基点，并且最快在2023年下半年开始降息。在此背景下，至少上半年澳洲央行恐将面临进退维谷的局面。澳大利亚同样受到通胀高企困扰，但考虑到其国内劳动力紧缺以及出口不振等因素，为避免引发经济衰退难以跟随美联储同节奏加息；与此同时，打压通胀和保证本币汇率的迫切需要也限制其相对宽松的空间。综合来看，在美联储货币政策有明确转向预期前，预计澳洲央行将小幅加息或至少保持目前利率水平。澳大利亚同美国的利差在2023年上半年可能小幅扩大，对澳元形成压力；下半年或随着美联储停止加息预期逐步清晰而缩窄，为澳元提供再度走强的动力。

二是大宗商品价格存在下跌压力。2023年在欧美经济衰退预期加强的背景下，大宗商品价格或有所下降，对澳元将形成一定的下行压力。铁矿石、煤炭、天然气和黄金占现阶段澳大利亚对外出口金额的60%以上，其中铁矿石占主导地位。受全球经济衰退预期以及俄乌冲突进入对峙阶段影响，当前铁矿石价格基本回落至2021年底水平，市场预计2023年铁矿石价格将进一步回落至80—95美元的水平。煤炭价格预计宽幅波动；澳大利亚天然气主要出口至中日韩三国，日韩两国受经济衰退影响，出口下滑将传导至能源需求，中国调整能源进口来源，更多地从俄罗斯获得天然气，均不利于澳大利亚的能源出口预期。黄