解读国际货币基金组织与中国2022年度第四条款磋商报告

2022年11月，根据《国际货币基金组织协定》（以下简称《协定》）第四条要求，国际货币基金组织（IMF）对我国开展2022年度经济金融政策磋商评估。IMF认为，中国经济在新冠疫情初期实现了令人印象深刻的复苏，但此后疫情反复、房地产行业收缩及全球需求疲软影响下经济增长有所放缓；此外，IMF还就相关领域问题、实现高质量经济增长提出政策改革建议。对此，笔者认为，应客观辩证看待磋商评估结论，吸收科学有益观点，及时回应不合理评价，做好预期引导。展望未来，在党的二十大精神指引下，我国将继续践行真正的多边主义，积极参与全球金融治理及多边合作机制改革建设，以我为主，合作共赢，在构建新发展格局中实现高质量发展。

背景：IMF第四条款磋商基本情况

第四条款磋商历史沿革与主要内容

为重构国际货币金融体系，1944年7月，联合国货币金融会议确立“布雷顿森林体系”并签订《协定》，议定二战后成立IMF，明确其宗旨是确保国际货币体系有效运作，具有对成员国家宏观经济金融政策评估监督职能。

根据《协定》第四条要求，IMF定期与成员政府（包括中央银行、财政部门、金融部门等）双向政策对话磋商，与利益相关方（包括私人部门、智库机构、商业银行等）会谈调研，研讨宏观经济金融政策以及相关政策，重点关注货币政策、财政政策、汇率政策、金融风险及脆弱性问题、结构性问题等，评估可能产生全球溢出效应、影响稳定性的风险，提示成员政府优化政策，靠前发力“治未病”，协同推进国际货币体系和全球经济金融稳健运行。

IMF&中国2022年度第四条款磋商情况概述

近年来，我国经济高速高效高质增长，为世界各国提供了中国式现代化发展样本。IMF高度关注并重视对我国经济金融评估监督，从1981年开始定期率团来华磋商。

2022年11月，IMF中国代表团与国务院有关部委、学界人士、私人部门等近20家单位，线上开展2022年度第四条款磋商，就经济前景、改革进展和挑战以及政策应对措施深入交流意见。2023年2月3日，IMF发布《2022年中国第四条款磋商工作人员报告》（以下简称《报告》，2023年2月10日，IMF发布部分问题专题报告，为磋商主报告补充内容）。整体看，相较往年，2022年度磋商突出聚焦疫情防控、财政货币政策、房地产问题、结构性改革、气候治理、国际合作等热点问题。

聚焦：2022年度第四条款磋商重点

疫情防控：重新校准 安全放松

防疫政策因势调整。《报告》认为，新冠疫情初期，中国采取“清零”策略迅速渡过危机，经济逆势复苏并维持超低死亡率，在全球经济关键时期大幅增加医疗用品供应。近期奥密克戎变异株肆虐，严重损害经济活动，不确定性加剧。中国防疫措施虽因势调整，但私人消费投资持续滑坡滞后。2022年底放松防疫政策，但转向快于预期。

逐步退出剩余防疫措施。《报告》建议，在全面取消防疫措施前，加快疫苗接种步伐，维持高接种率和防护效力；加强前瞻性沟通，使企业和家庭对政策变化保持预期，降低不确定性；扩大地方医疗卫生系统规模，审慎部署财政纾困措施；迅速提升医疗能力，加强抗病毒药物供给。

财政政策：加强社会保障 促进再平衡

财政支持公共投资效果低于向家庭转移支付。《报告》认为，中国长期依靠增加公共投资抵消外生需求冲击，财政支持公共投资的稳经济有效性低于为家庭提供的定向支持。

健全更高累进性和支出乘数的财政框架，保障经济复苏，促进再平衡。《报告》建议，系统性加强社会保障体系，财政支出优先向家庭倾斜，针对脆弱家庭实施临时性直接转移支付，降低过高储蓄率，提振消费需求，加速实现向消费拉动型需求再平衡转型；减少基本免税额以增加税收，取消住房贷款利息和住房租赁费用的扣除以扩大税基；开展个税改革，为低收入工薪阶层提供税收扣除；开展央地财政改革，解决地方财政失衡问题。

货币政策：用好价格型工具 优化汇率审慎管理

发挥价格型工具重要作用。《报告》认为，中国货币政策框架不断完善，但价格型工具使用频率有所下降。运用局部投影法比较不同货币政策工具对企业投资的影响，发现价格型工具刺激规模较小、易受周期性冲击的企业活动更有效，数量型信贷工具刺激大型企业提振经营更有力，但可能削弱货币政策逆周期调节作用，而价格型利率政策逆周期效果显著，应在周期波动管理中发挥主要作用。《报告》建议，在当前居民消费价格指数（CPI）较低且产出缺口为负的背景下，应维持宽松货币政策，用好价格型工具，同时加强反洗钱、反恐怖融资管理，研究防止滥用数字人民币措施等。

增强汇率审慎管理灵活性。《报告》认为，当前全球经济增速放缓，叠加发达经济体货币政策急剧收紧导致的利差影响，中国资本流出和汇率压力加大。建议允许人民币汇率灵活调整、吸收冲击，提高货币政策有效性；针对汇率变动引起的资产负债表效应问题，加强审慎措施；弱化资本流动管理，强化基于宏观审慎管理的经济调整和汇率弹性，仅限于市场环境混乱时使用外汇干预措施。

房地产市场：全力遏制风险 维护金融稳定

房地产压力累积，金融脆弱性上升。《报告》认为，中国房地产行业下行叠加经济增速放缓，加剧非金融行业因高债务而产生的脆弱性和金融行业压力。

协同加力遏制风险，解决房地产问题。《报告》认为，应采取强有力措施加快解决房地产压力引发的相关问题及风险：重组陷入困境的开发商，改革住房预售制度；推动结构性改革及房地产行业转型，加强社会保障体系，降低过高家庭储蓄；遏制表外融资活动、解决地方国企债务问题等。同时，加强银行审慎监管，深化金融脆弱性识别体系建设和重建缓冲，逐步取消与疫情和房地产救济措施相关的监管宽容政策。

气候治理：力促电力改革 健全气候融资体系

亟需推进电力行业市场化改革。《报告》认为，过去20年电力系统是中国经济增长的重要引擎。随着增长放缓且减排目标确立，环境效益重要性增加，传统电力系统难以满足要求，市场化仍不足。虽然中国可再生能源为世界领先，但不均衡复苏和极端天气事件加大了短期气候目标实现难度，且最大一部分排放与能源直接相关。中国将超额实现碳达峰目标，帮助缩小全球减排目标缺口，要稳妥应对气候变化，提升碳排放权交易体系（ETS）有效性，电力改革势在必行：允许电价根据市场灵活波动；完善省际电力交易平台协调调度，发展辅助服务市场和潜在容量市场；扩展电网系统，扩大配套服务规模；转向经济配电，提高区域电力贸易水平，