关于2021年我国PPI与CPI涨幅“剪刀差”大幅扩大的分析

自1993年以来，我国曾多次出现工业生产者出厂价格指数（PPI）同比增速与居民消费价格指数（CPI）大幅背离的价格形势，2021年10月PPI与CPI涨幅“剪刀差”（即PPI同比增速减CPI同比增速）达历史最高水平。本文以2021年PPI与CPI涨幅“剪刀差”大幅扩大为例进行分析。

2021年PPI在上游资源类商品的带动下大幅上涨

在内外部多重因素作用下，我国工业领域价格在2021年持续加速上行，尤其是生产资料价格自2021年7月开始屡创新高，PPI同比涨幅于同年10月达到1995年8月以来的最高水平（见图1）。

国内外因素综合作用导致2021年上游资源品价格大幅上涨。一是国际大宗商品价格大幅上涨是导致我国原油和金属矿物采选和加工价格大幅上涨的直接原因。根据国际货币基金组织发布的大宗商品价格指数（IMF-PCP），截至2021年10月，能源价格指数较2020年5月累计大涨388%，同期黑色矿产资源价格指数累计上涨70%。我国石油和金属矿物等资源主要依靠国外进口，带动中上游原材料价格在2021年全面加速上涨。二是全球煤炭供应链在新冠疫情冲击下受阻，我国煤炭进口规模在2021年明显下降，而同期晋陕蒙煤炭主产区在地方政府“两高”项目限产的压力下亦出现供给收缩。在国内外煤炭供给同时下降的压力下，我国煤炭价格在2021年大幅上涨，环渤海动力煤综合平价指数在2021年10月末较2020年末累计上涨45%。

CPI总体平稳但其结构特征造成居民感受偏差

2021年我国CPI同比增速总体较为平稳。在2021年10月PPI同比增速创1995年以来的历史最高水平时，同期CPI同比增速为1.5%，2021年1—10月累计同比上涨0.7%；波动程度相对较小的非食品CPI在同年10月同比上涨2.4%，1—10月累计同比上涨1.3%，居民消费领域物价基本平稳。

2021年CPI篮子商品的结构分化较为明显。一是食品价格走势存在明显分化。受前期生猪存栏量上升的影响，猪肉价格指数在2021年1—10月同比下跌29.5%，同期水产品价格指数和蛋类价格指数分别上涨9.7%和9.9%。二是能源消费价格指数在不同定价机制下存在明显分化（我国居民电价、水价和燃气价均为政府指导价，在三级阶梯价格制度下实施固定价格，价格调整通过价格听证会等法定程序执行；我国交通工具用成品油价格也实施政府指导价，但与居民电价、水价和燃气价的三级阶梯价格制度不同，成品油价格与布伦特、迪拜等地原油平均价格挂钩，调价周期为10个工作日，成品油价格市场化程度更高），采用三级阶梯价格机制的家庭生活用水、电、燃气价格指数在2021年1—10月微涨1.4%，而与国际原油价格挂钩的交通工具用燃料价格指数在2021年1—10月则大涨14.8%。

CPI统计数据与居民的价格感受存在偏差。CPI的编制方法方面，猪肉价格所占权重较大，在2020年权重周期中达到4.62%，与生活用品及服务类消费价格指数的权重相当，因此2021年猪肉价格的低迷拉低了以CPI衡量的整体物价水平。此外，我国居民购买商品住宅不直接纳入CPI调查篮子，而是通过房租等形式反映，2020年至2021年初我国住宅销售价格持续加速上涨而房租在此期间持续下降，造成居民感到生活成本上升而统计数据并无明显变化。居民心理因素方面，居民消费的地域性、时点性与CPI的全国性、时期性（CPI统计数据反映的是一段时期的整体平均水平）天然存在不一致。CPI的核算范围既包括发展较快的东部沿海地区，也包括发展相对落后的中西部地区，且是一段时间内的平均水平，而居民对特定地点和时点的物价感受更加敏感。

CPI与PPI衡量的是不同领域的总体价格水平，仅在消费品中存在部分交叉重叠。从价格指数篮子的构成角度来看，CPI包括食品、衣着、交通通信工具等商品类以及家庭、医疗、教育文化等服务类，PPI包括能源、原材料等生产资料以及食品、日用品、耐用品等生活资料，二者反映的是商品流通不同环节的价格水平。从CPI和PPI篮子的交叉重叠部分来看，CPI与PPI篮子的交叉重叠范围少、权重低（根据国家统计局2021年11月10日公布的工业生产者出厂价格指数统计信息，生产资料价格上涨17.9%，带动PPI上涨约13.36个百分点，生活资料价格上涨0.6%，带动PPI上涨约0.15个百分点，据此推算PPI中生产资料和生活资料的权重分别约为75%和25%），主要集中于食品、衣着、耐用消费品等生活资料。

总需求环境决定了2021年PPI上涨压力不易向CPI传导

PPI和CPI分别代表了上游生产环节和下游消费环节的价格，2021年10月PPI与CPI涨幅“剪刀差”达12个百分点，追平1993年有记录以来的历史最高记录，说明PPI向CPI的传导效率较低，上下游产品价格存在明显分化。

总需求环境是决定PPI向CPI传导效率的关键。PPI向CPI的传导机制主要有三种：一是PPI上涨增加对下游替代品的需求，CPI篮子中的产品如玉米和大豆是