引导私募投资基金行业规范发展

近年来，私募投资基金（下称“私募基金”）行业发展迅速，规模不断增长，逐步从市场边缘走向中央，成为资产管理行业的“第五极”。根据中国证券投资基金业协会（下称“基金业协会”）数据，截至2023年6月末，私募基金规模约20.77万亿元。特别是，私募证券投资基金交易策略趋向多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已成为资本市场重要的机构投资者之一。2023年以来，基金业协会发布的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案登记办法》）、《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》（下称《运作指引》）等文件持续推动私募基金行业供给侧改革，引导私募基金行业规范发展。

私募基金行业发展格局

近十年来，我国私募基金行业经历了从小到大、从粗放到规范的发展过程。2012年，《中华人民共和国证券投资基金法》修订正式将私募证券投资基金纳入监管，自此私募基金有了明确的法律地位。2014年，证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》（中国证监会令第105号），证监会主导私募基金行业监管，基金业协会对私募基金行业实行自律管理。2014年至2017年间，得益于相对宽松的政策环境，私募基金行业获得快速发展，行业规模不断扩大。然而，粗放的发展方式也催生了行业乱象，2016年相关部门出台多项规范行业发展的政策法规和自律规则，加强对私募基金的监管要求。2018年，随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）及相关细则的落地实施，私募基金与其他资管业务被纳入统一监管。我国私募基金行业进入一个相对稳定的发展阶段，呈现出稳健增长的态势（见附图）。

从规模看，截至2022年末，私募基金规模约20.03万亿元，总规模排在银行理财（27.65万亿元）、公募基金（26.03万亿元）、保险资管（24.52万亿元）、信托（21.14万亿元）之后，夯实资产管理行业“第五极”地位。从类型看，私募基金包括证券类（私募证券投资基金）和股权类（私募股权投资基金、创业投资基金）。根据基金业协会数据，截至2023年6月末，证券类产品数量约10万只，规模5.95万亿元；股权类产品数量约5万只，规模合计14.22万亿元。从机构看，私募证券投资基金管理人数量众多，管理规模平均数与中位数相差巨大，分化态势明显。少量头部机构拥有较大管理规模，多数管理人管理规模较小，呈现显著的“长尾”特征。根据基金业协会数据，私募证券投资基金前20名的规模占比约32%，而管理规模在5000万元以下的基金占比超过50%。

资金端和融资端的双重驱动为私募基金行业发展带来广阔的空间。从资金端看，得益于居民财富积累和资本市场的发展，我国居民财富结构中的金融资产比例逐步提升。根据瑞士信贷银行报告，2021年中国的财富总额达85.1万亿美元，在全球财富中的比重已由2000年的3.2%提升至18.4%。快速发展的经济与不断增长的财富催生了居民的投资理财与资产保值需求。在资本市场深化改革开放的背景下，各类理财产品和投资工具逐渐丰富，金融资产在居民财富的配置比例趋于提高，私募基金行业得以扩张。

从融资端看，企业融资需要专业机构投资者提供资产管理服务。由于企业融资存在一定专业门槛，企业在进行直接融资、股权融资时需要专业机构投资者开展具体投资。随着资产管理机构可管理的资产范围逐步放开，市场空间亦进一步扩张。具体到各类资产管理机构，私募机构在策略上具有显著的阿尔法（Alpha）超额收益，投资机制灵活。一方面，私募机构具有良好的投研能力和专业的人才团队，在企业调研、风险控制、人才储备上拥有比较优势；另一方面，私募机构可以灵活运用宏观策略、固收策略、市场中性等各项策略进行投资以获取超额收益，策略间的低相关性也有利于分散风险。

政策推动私募基金行业供给侧改革

党的十八大以来，我国持续深化金融供给侧结构性改革。党的二十大报告指出，加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系，依法将各类金融活动全部纳入监管，守住不发生系统性风险底线。随着私募基金行业规模增长和重要性提升，相关政策监管环境不断优化完善，引导行业规范发展。2023年4月，基金业协会就《运作指引》向社会公开征求意见；《备案登记办法》5月正式落地实施。6月16日，国务院常务会议审议通过《私募投资基金监督管理条例》（下称《条例》），指出将私募基金业务活动纳入法治化、规范化轨道进行监管，有利于更好保护投资者合法权益，促进行业规范健康发展；7月9日，《条例》正式发布，并于9月1日实施。近期发布的政策法规均表明加强对私募基金行业的监管，对规范私募基金行业健康发展、保护投资者合法权益具有重要意义。

就私募证券投资基金而言，《运作指引》是继《登记备案办法》发布后的又一重要规范性文件，体现了“管住头部、清退尾部，延