英镑与欧元能否保持强势

2023年上半年，英镑和欧元延续2022年年末回升的趋势，均对美元继续走强。具体来看，英镑表现相对更加强势，2023年上半年，英镑对美元收报1.2695，较2022年年末1.2073升值622点，涨幅4.96%；欧元对美元收报1.0912，较2022年年末1.0705升值207点，涨幅1.95%。美元指数较2022年高位有所回落，为英镑和欧元走强提供了外部条件；英国和欧元区通胀相较于美国仍然居高不下，促使英、欧央行维持鹰派，加息的步伐更加激进，对英镑和欧元汇率提供支撑。与此同时，英国与欧元区经济基本面的形势差异造成英镑与欧元对美元涨幅大小不同。展望2023年下半年，持续高通胀和高利率对经济的负面影响将逐渐显现，英国和欧元区将在降低通胀和稳经济增长之间找到平衡，英镑和欧元走势或将因此发生变化。

美元走弱从外部助推英镑与欧元上涨

美元指数回落为2023年上半年英镑与欧元对美元同时走强创造了外部环境。此轮英镑与欧元对美元走强，均始于2022年9月末的触底回升。可以说，2023年上半年英镑和欧元对美元的上涨是延续了2022年9月以来回升的整体趋势。与此相较，美元指数于2022年9月创近20年最高114.79，经过10月高位震荡后开始下行。英镑和欧元开始强势的启动时间和节奏与美元指数触顶回落的时间和节奏基本保持一致。2023年上半年，美元指数在经过2022年年末的快速下跌后，重回103附近震荡，受此影响，上半年英镑和欧元对美元涨幅分别报4.96%和1.95%，相较2022年9月到年末分别近17%和12%的涨幅更加温和。

美联储加息强度减弱和频次降低是2023年美元指数较2022年回落的主要因素。美联储自2022年3月首次加息，至2022年年末共加息7次，总计425个基点，其中6月、7月、9月和11月连续4次加息75个基点，为40年来首次。随着美国消费者价格指数（CPI）和个人消费支出指数（PCE）下行，美联储在2022年12月的议息会议上放缓了加息幅度。数据显示，2023年上半年美国CPI和PCE同比均持续下降，2023年6月CPI同比上涨3%，较2022年6月同比增长9.1%的高点明显回落，2023年6月PCE同比上涨2.97%，也较2022年最高点6.98%有明显下降。高通胀的持续改善促使美联储加息放缓，分别于2023年2月、3月和5月各加息25个基点，并在鹰派和鸽派的分歧声中选择跳过6月，为美联储留有更多的时间评估通胀的顽固性和经济衰退的可能性。美联储加息强度减弱和节奏明显放缓，加速了美元指数的下跌，使得英镑和欧元在美元整体走低的背景下获得支撑。

基本面差异导致英镑与欧元涨幅不同

整体来看，2023年以来，高通胀背景下英欧央行相对更为鹰派的加息态度共同推动了英镑和欧元的上涨，基本面形势差异则导致英镑和欧元对美元涨幅的大小不同。

英国加息及经济基本面表现超预期助推英镑走强

英国通胀高企背景下加息幅度超预期，利好英镑。2023年以来，全球通胀率在各国央行共同加息政策对抗下有所回落，但英国前3个月CPI同比仍维持双位数增长。2023年6月，英国CPI同比增长7.9%，较前值有所放缓，但仍是七国集团（G7）中通胀率最高的国家。在通胀高企的背景下，英国央行在2023年加快了加息节奏，货币政策更加鹰派。尽管英国央行于2021年12月首次加息，是主要经济体中反应最快、最早开启加息周期的央行，但因为能源和食品等价格上涨过快，加息幅度过小，频率过低，货币政策节奏与价格上涨速度的错配导致英国通胀继续上涨。为抑制通胀，英国央行于2023年2月加息50个基点，3月、5月各加息25个基点，6月超预期加息50个基点，表明了英国央行降低通胀的决心。在此背景下，英美利差进一步缩窄，英镑对美元走强。

英国经济复苏好于预期为英镑走强带来内生动力。国际货币基金组织（IMF）在2023年1月的报告中预测英国2023年经济增长-0.6%，将陷入衰退，但2023年上半年的数据显示英国经济仍具有韧性，好于预期。英国2023年一季度国内生产总值（GDP）同比增长0.23%，环比增长0.1%，超出市场预期，带动英镑走强。当然，英国经济基本面数据并非一片大好。观察英国上半年采购经理指数（PMI），可以看到，英国制造业和