长期资本管理公司的陨落

在2008年9月雷曼兄弟破产之前，华尔街乃至全球最具影响力的投行破产案例当属美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）了。长期资本管理公司于1998年9月破产，恰好是在雷曼兄弟倒闭的10年前，当时正值美国经济繁荣周期，没有引发全球金融大动荡，这是比“雷曼时刻”幸运之处。但长期资本管理公司在1994—1998年短短几年间的大起大落，可谓“其兴也勃焉，其亡也忽焉”，极富戏剧性，令人唏嘘。

长期资本公司创始人和核心人物是梅利韦瑟，在20世纪80年代担任所罗门兄弟投资公司套利部门的负责人。在此期间，梅利韦瑟发挥数学特长，运用套利交易对冲风险，大获成功，成为华尔街“债券套利之父”。同时，梅利韦瑟将一批特立独行的投机专家招致麾下，这些人大多来自哈佛大学和麻省理工学院，主要是数学家、物理学家和金融工程家。

梅利韦瑟离开所罗门兄弟投资公司后，于1994年创立了长期资本管理公司。其班底正是之前的那帮怪才。公司成立后，梅利韦瑟还邀请了两名学术明星作为合伙人。一位是哈佛大学教授罗伯特·莫顿，为金融工程学和华尔街投机模型的创建者；另一位是迈伦·斯科尔斯，为期权定价模型的提出者。加入长期资本管理公司不久后，莫顿和斯科尔斯于1997年同时获得诺贝尔经济学奖，这更使公司名声大噪。此外，公司合伙人还包括美国财政部前副部长兼美联储前副主席戴维·马林斯。

长期资本管理公司成立之初就吸引到各界“顶流”80人，每人出资1000万美元以上购买基金。50个月之内，基金的资本金从最初的12.5亿美元上升到48亿美元，实现了惊人而稳定的回报率，列为世界上顶级的对冲基金之一。

长期资本管理公司主要押注市场表现与历史合理水平的偏差终将收窄。比如，按照期权定价模型，越接近到期日，期货价格应该越趋同于现货价格；如果因为某种因素，市场偏离了这一趋势，对冲基金就可以押注最终将回归正常。当市场表现最终回归正常时，这