国际油价上涨的原因、前景与相关影响

2023年6月份以来，国际油价出现一轮明显上行。截至年10月6日，布伦特原油期货价格和美国西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格分别报84.58美元/桶和82.79美元/桶，较6月初上涨13.87%和18.1%。9月，布伦特原油价格一度突破95美元/桶，WTI原油价格则突破90美元/桶，创2022年10月份以来新高（见图1）。此轮油价上行的原因何在？油价的上涨势头在未来能否持续？高油价将对全球经济和金融市场产生怎样的影响？以下是笔者的分析。

供需关系紧张是本轮油价上涨的主因

近期国际油价上涨是多重因素共同作用的结果，既有来自供需关系紧平衡的基本面推动，也有金融市场看多力量不断加强的情绪面助力。其中，供给端收缩导致供需关系紧张是推动本轮油价上涨的最主要原因。

第一，以石油输出国组织（OPEC）与其他部分产油国组成的OPEC+减产减供是导致近期国际油价上涨的最主要推动因素。OPEC+成员国的原油产量约占世界原油产量的40%，其政策决定往往对国际油价产生重大影响。2023年以来，沙特和俄罗斯双双加大减产力度，导致全球原油供应局势趋于紧张。2023年5月起，沙特自愿减产原油50万桶/日，7月起再次自愿额外减产原油100万桶/日，9月宣布将把每日100万桶的石油减产措施延长至2023年12月底。当前，沙特原油日均产量已减至900万桶，为数年来的最低水平。与此同时，俄罗斯9月也宣布将每日30万桶的石油减产措施延长至2023年12月底，并宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，这进一步加剧了全球原油市场的供应紧张。此外，美国原油库存下降也加剧了市场担忧情绪。8—9月，美国页岩油产量呈现高位回落态势。在全球原油供应趋紧以及国内需求强劲的背景下，美国原油库存不断下降。截至9月底，美国商业原油库存4.14亿桶，较6月初4.67亿桶的高点有所减少。

第二，主要经济体经济表现好于预期，推动原油需求整体向好。由于夏季旅游、出行需求旺盛，6—9月本就是全球原油市场的传统消费旺季。随着新冠疫情影响的消散，2023年全球大部分国家的旅游、出行表现都较为强劲，助推了对原油的需求。更为重要的是，全球主要经济体经济表现好于预期，推升了原油的整体需求。其中，美国经济表现出较强韧性，“软着陆”概率加大。美国零售和食品服务销售额8月环比增速为0.6%，连续2个月回升；企业活动和制造业部门生产也持续恢复，7月和8月工业生产指数连续回升，扭转了此前的下行趋势。中国经济也在一系列稳增长政策支撑下呈现向上修复态势。8月份，中国规模以上工业增加值同比增长4.5%，环比加快0.8个百分点；全国服务业生产指数同比增长6.8%，环比加快1.1个百分点。

第三，金融市场看多力量不断加强，进一步推高了原油价格。国际原油具有较强的金融属性，属于风险资产。金融市场情绪及投机行为的变化也会影响国际油价。随着全球主要经济体货币紧缩周期接近尾声，以及美国经济“软着陆”预期上升、中国经济企稳回升，金融市场风险偏好加强。同时，在供给端收缩导致原油供需矛盾加深的背景下，原油期货市场看多力量增加。2023年7月以来，WTI原油非商业多头持仓增加、空头持仓下降。WTI原油非商业净多头持仓从6月底的138388手大幅增至9月底的350055手，增幅达152.94%（见图2）。

未来国际油价大概率呈高位震荡态势

展望未来，原油市场将面临多空因素交织的局面。短期内，预计原油市场供需紧张的状态仍将持续，国际油价将大概率维持高位运行。

从供给端来看，OPEC+仍将坚持减产计划，非OPEC+国家原油产量或将增加，但难弥补原油市场缺口。沙特近年来的石油政策已经转为“沙特优先”，未来大幅增产的可能性不大。2023年10月初，沙特、俄罗斯先后发表声明，将继续自愿减产石油至年底。此外，美国页岩油增产潜能减弱，当前美国页岩油的产量已经在历史高位的940万桶/天，未来产量提高的空间有限。页岩油公司受投资者约束、供应链短缺、通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响，资本开支增幅有限，增产意愿不强。例如，美国页岩油气巨头大陆资源公司（Continental Resources Inc.）就已表态，对于未来投资保持谨慎态度，并无大幅增产计划。此外，10月初爆发的巴以冲突也给全球原油市场带来更多变数。目前巴以冲突对原油市场的影响还较为有限，但如果冲突持续升级，甚至影响到中东地区的稳定，那对原油市场将会