跨国企业多币种货币组合管理探索
跨国企业生产经营涉及多个国家和地区，通常在海外区域中心还会设立生产、销售、研发及投资主体，企业日常收付款及投融资币种日趋多元化，这对企业的多币种风险管理能力带来重大挑战。鉴于不同币种的汇率波动幅度、可自由兑换程度以及在企业使用的规模均有较大差异，跨国企业可依据货币管理难度的不同对多币种进行分层分类管理，为后续汇率风险管理提供有效支持。笔者主要探讨如何通过分级打分的方式来实现跨国企业的货币组合管理。
构建货币分层分类的多维评估体系
跨国企业的货币组合管理分两步走，第一步是对货币组合进行分层分类，将货币组合的影响因素细化至各风险因子，以便建立多维度的评估体系。第二步是对各货币的风险因子分级打分，加总每种币种得分，为货币划分不同的管理等级。
第一步，企业可构建包含三个层级两维六类多因子结构。具体来说，第一层依据不同观察角度划分，包含外部因素和内部因素两个维度；第二层按风险因素大类划分，共包含六大风险类别；第三层是六大风险类别下的细分风险因子。上述三个层次，层层递进，逐级拆解，最终涵盖绝大部分影响货币组合的风险因子。
外部因素
外部因素主要选取了国家信用风险、金融市场风险和政治政策风险三类，三大风险类别又包含若干风险因子，具体来看：
一是国家信用风险，下分两个风险因子：（1）评级机构对该国主权信用评级，可选国际三大评级机构最新一期评级结果，若评级结果有差异，可按等权重计算平均评级结果；（2）信用保险公司对该国的最高承保比例，可参考一家或多家信用保险公司给出的最高承保比例。
二是金融市场风险，下分五个风险因子：（1）汇率波动率，该货币相对美元的年化波动率；（2）外汇兑换自由度，通过是否可自由兑换为美元、欧元、人民币等主流结算货币，兑换额度是否有限制，本地市场外汇兑换买卖价差等多角度评判；（3）货币是否有离岸市场，如有离岸市场可便利的归集资金并选择价格更好的市场完成外汇兑换，但同时要考虑离岸和在岸市场的流动差异是否大；（4）外汇套保成本和便利性，主要考察用简单衍生品做外汇敞口套保的成本；（5）本地融资成本和便利性，主要为考察通过自然对冲方式管理外汇风险是否可行和成本企业是否可接受，对于在当地有生产经营或研发支出的企业可以通过融资方式抵消本地币收款风险。
三是政治政策风险，下分三个风险因子：（1）政治和营商环境稳定性；（2）汇率制度，当地汇率制度是否能够保持汇率韧性，是否有助于抵抗汇率波动；（3）外汇衍生品相关政策，是否针对各类衍生品都有较完善的监管制度，税收政策对外汇套保管理是否友好。
内部因素
内部因素主要选取了生产模式、销售模式和资金模式三大类因素，三大类风险下又包含若干的风险因子，具体来看：
一是生产模式，下分三个风险因子：（1）是否自建或合资设立工厂，尤其合资建厂涉及到的管理分歧问题需要考虑；（2）是否通过本地代工厂生产，生产过程中汇率波动对生产成本和销售价格的影响如何管理和分摊；（3）本地生产的模式，是比较简单的组装模式还是更为复杂的生产模式。
二是销售模式，下分三个风险因子：（1）渠道长度，直供模式中间环节少，便于企业把控外汇波动对销售利润的影响，如果中间有代理商，代理层级的多少就会影响管理效果；（2）销售账期，与当地代理的结算是否有账期、账期的长短、是否通过保理加速回款等均会影响应收账款的账期；（3）整体营运周期，产成品的各项成本和费用相对固定，若营运周期长则可能因汇率波动导致无法实现既定的利润目标，让企业陷入涨价保利润还是亏损保市场份额的两难选择中。
三是资金模式，主要考虑注册资金规模和资金回流周期两个风险因子：（1）注册资金规模越大，未来面临的汇兑损失可能越大；（2）资金回流周期，是指在正常经营情况下，当地产生应收账款至最后向母公司回款的周期，资金回流周期越短，越好管理本地币外汇风险。
建立货币分级打分规则
建立货币分层分类的多维评估体系后，就可启动第二步，对不同货币进行分级打分，可以打分卡形式体现。打分卡采用定量与定性相结合的方法。货币评估体系中最末端的货币风险因子，可依据企业自身不同币种管理难度分为五档，按照易于管理得分高、难以管理得分低的规则打分，最高分记为100分（容易管理），最低分记为20分（难以管理），每隔20分一档，共计五档。
外部因素的分级打分规则
外部因素中，评级机构对该国主权信用评级在表格中列举的是标普的评级（见表1），其他机构的评级请选用同等级的结果代替。而汇率波动率、外汇套保成本率、融资成本率和融资额度及便利性等，因企业自身情况不同划分标准也会有所差异，表1数值划分仅做参考，企业可根据自身情况设定适合的标准。