证券公司差异化服务企业汇率避险的实践与思考
证券公司作为国内外汇市场服务机构中的“少数群体”，在国家外汇管理局（下称“国家外汇局”）的政策支持下从2014年开始参与结售汇业务经营，近年来尝试通过交易、非交易等方式服务企业汇率避险需求取得初步进展，但在业务场景、基础功能等方面仍存在不小改进空间。下一步，证券公司需要持续研究和优化完善差异化服务，与银行对客服务形成互补，共同为企业客户提供更优质高效的汇率避险服务，助力实体经济高质量发展。
证券公司外汇业务发展历程
2005年8月，《中国人民银行关于加快发展外汇市场有关问题的通知》（银发〔2005〕202号）发布，允许符合一定条件的非银行金融机构（含证券公司）向中国外汇交易中心申请会员资格，进入银行间即期外汇市场交易。这是较早涉及证券公司外汇市场准入的制度条款。
2014年11月，国泰君安证券、嘉实基金获得国家外汇局批准经营结售汇业务。国泰君安证券成为国内首家获准开展结售汇业务的证券公司。2019年9月和2020年1月，国家外汇局两次扩大证券公司外汇业务试点范围，批复同意华泰证券、中信证券、招商证券，以及东方证券、中金公司、中信建投证券试点经营结售汇业务。至此，7家证券公司参与试点结售汇及部分相关外汇业务的行业格局初步形成并延续至今。
证券公司服务企业汇率避险需求的实践
各家证券公司取得结售汇业务试点资格后，结合自身对于业务的理解和功能优势，分别在不同场景下尝试开展代客结售汇业务，包括通过远期、外汇掉期、货币掉期、期权等人民币外汇衍生品为客户提供汇率避险服务。虽然受限于自身业务功能和客群特点，证券公司面向非金融企业客户开展的代客衍生品业务场景仍然有限，但相应的汇率避险业务实践为商业银行的外汇服务提供了有益补充，并为证券公司结售汇业务的持续深化发展打下基础。
紧密结合跨境投融资业务场景开展结售汇业务，服务企业客户汇率避险需求
结售汇业务以实需原则为前提，一般不会以单独的业务需求出现，更多是依托实需的基础业务场景来开展，例如商业银行业务量最大的货物贸易项下结售汇通常与国际结算、贸易融资业务密不可分。证券公司在金融市场主要承担直接投融资服务功能，业务重心和比较优势主要集中在资本项目业务，对于经常项目业务场景涉及较少。因此在开展结售汇试点业务过程中，各证券公司并未简单复制商业银行“以经常项目业务为重点”的模式，而是更多选择以跨境、跨币种投融资业务为核心场景展业，将结售汇业务嵌入关联业务场景。目前参与试点的证券公司开展较多的是基于投行业务场景的代客结售汇业务。
证券公司的投行部门在跨境投融资活动中往往扮演重要角色，包括在并购业务中担任财务顾问、在外币融资业务中担任承销保荐机构等。结合这些跨境投融资服务场景，部分证券公司尝试开展人民币外汇衍生品业务，例如配合企业外币债务项下的汇率风险敞口，与客户叙做人民币外汇远期和期权交易，以对冲未来还本付息所需外汇产生的汇率风险；针对一些大型集团公司因外币计价的资产或负债引起的财务报表数据波动，基于客户财务报表上暴露的汇率敞口开展相应期限的人民币外汇远期交易进行套保，以满足客户套保会计要求。
定制汇率避险综合管理方案，帮助企业客户打造汇率避险管理体系，助力实现汇率风险中性管理目标
自2005年“7·21”汇改以来，境内企业亲历外汇市场规模从小到大、交易品种从简单到复杂、人民币汇率从单边走势到双向波动的过程，对外汇市场、汇率风险以及避险措施的认知也不断加深。但仍有不少企业内部尚未建立起完整的汇率风险管理体系和流程，对汇率风险的管理应对仍较为被动，缺乏前瞻性的规划安排，部分还处在“等业务来了再找机构出方案”的状态。此外，部分企业在内部管理中还存在基础业务敞口和汇率对冲风险敞口损益分别对不同部门考核的问题，从财务管理部门角度看，这种模式不仅抑制了企业进行汇率风险对冲的意愿，也增加了其进行汇率风险对冲的难度。
结合上述情况，在为客户提供人民币外汇衍生品交易的同时，部分证券公司面向重点客户开展汇率避险管理方案的咨询设计工作。以国泰君安证券为例，针对某重点客户在汇率风险管理方面遇到的问题，公司通过访谈、调研等形式，梳理客户的业务经营模式、财务情况和内部管理要求，为企业进行汇率风险的总体“画像”和细化拆分，在此基础上为客户厘清汇率风险中性原则下的管理目标，并结合情景分析、历史回溯和案例分析等清晰易理解的方式，比较不同类型汇率衍生产品在汇率风险管理方面的原理和效果，最终从内部考核机制、汇率风险管理分解目标和操作建议方面为客户提供较为完整的避险方案。汇率避险方案咨询和定制作为一项增值服务，在为企业客户汇率避险需求提供支持的同时，能够有效增强客户黏性，实现双赢效果。
研究和自营团队协同配合，共同为企业客户提供市场观点支持，服务汇率避险决策，正确引导市场汇率预期
卖方研究也是证券公司较有特色和竞争力的业务领域之一。近年来随着市场对于汇率关注程度的不断提高，不少证券公司均在卖方研究团队中设置了汇率研究岗位，部分分析师已具备较好的市场知名度和影响力。同时，由于代客结售汇业务规模有限，现阶段各家持牌证券公司在外汇业务经营模式上还较为依赖自营交易，倒逼证券公司锻炼和打造出一批对外汇市场理解较深、交易能力较强的外汇交易员。
整合卖方研究和自营交易两种能力，部分证券公司通过举办研讨会、客户线下拜访、线上沟通等多种形式，从不同视角为企业客户提供汇率市场观点支持，在客户汇率避险操作过程中提供建议，帮助客户结合特定时间的市场