贸易逆差下韩国经济表现的历史对比与启示

2023年前三季度，韩国出口同比下降11.5%，其中1月份单月贸易逆差超百亿美元，创下该国历史上最大单月逆差。韩国经济具有高度外向型特征，素有全球经济“金丝雀”之称，出口收入的急剧减少，导致市场出现担忧，有部分观点认为韩国经济可能重演2008年国际金融危机后的局面。在2008年国际金融危机中，韩国出口迅速萎缩，进而引发了韩元大幅贬值和经济衰退。相比之下，2022年四季度开始的出口下滑，虽然导致韩国经济增速有所放缓，但未发生国际收支危机，宏观经济风险相对可控。

2008年国际金融危机时韩国贸易逆差加剧经济风险

受能源原材料价格上涨等因素影响，2008年一季度韩国进口呈现快速增长，虽然出口维持一定增速，但贸易差额由顺差转为逆差。随着2008年国际金融危机的愈演愈烈，当年11月起，韩国月度出口同比增速转为负值。贸易逆差导致韩国经常项目国际收支顺差大幅减少，叠加金融危机冲击下跨境资本大量外流，韩国面临着较为严重的国际收支失衡。

国际收支失衡导致韩元面临着较大的贬值压力。韩国央行消耗了大量外汇储备来稳定汇率，2008年韩国储备资产减少了610亿美元，但韩元仍出现了大幅贬值，截至2008年12月末，韩元兑美元汇率同比贬值幅度高达32.3%。特别是2008年四季度，韩国出口增速转为负值加剧了韩元汇率贬值压力，韩国经济下行压力加大，出现了经济衰退，国内生产总值（GDP）同比下降了1.7%（见图1）。韩国作为高度外向型经济体，汇率贬值打击了投资者信心，2008年韩国股市总市值下降了约四成。

本轮贸易逆差下韩国经济表现出一定韧性

由于乌克兰危机导致油价上涨等原因，韩国从2022年3月开始出现了持续多月的贸易逆差。此后，受欧美发达经济体为了抑制国内通胀问题采取紧缩货币政策等原因影响，韩国出口于2022年四季度开始萎缩（见图2）。从国际收支数据看，2023年上半年，韩国货物贸易收支逆差34.7亿美元，服务贸易收支逆差119.3亿美元；初次收入成为经常项下收支形势的压舱石，初次收入收支顺差194.9亿美元，同比增长233.6%。在初次收入增长作用下，韩国经常账户仍呈现基本平衡格局。金融账户（不含储备，下同）跨境资金未发生大规模集中流出。总的来看，韩国未发生严重的国际收支失衡。

在美元加息导致非美货币普遍面临贬值压力的背景下，韩元汇率总体相对稳定。截至2023年9月末，韩元兑美元汇率同比小幅升值了4.7%。2023年三季度，韩国GDP同比增速为1.4%，仍维持增长态势。总的来看，考虑到美联储加息导致全球经济复苏有所放缓的大背景，韩国作为高度外向型经济体，在出口面临下滑压力时，经济仍能保持增长，表现出了一定的韧性。