欧洲经济：增速、货币政策与通胀前景

2023年欧洲经济整体疲弱，货币政策持续紧缩，通胀有所下行。展望2024年，预计欧洲央行将实施降息，对经济形成一定利好，与此同时欧洲经济仍面临诸多风险，整体呈缓慢复苏态势，通胀前景具有一定的不确定性。

第一，从经济增速形势看，2023年三季度，欧元区国内生产总值（GDP）环比下降0.1%，不及预期，这是自2020年三季度以来欧洲经济增速首次出现环比负增长（见图1）。持续的货币紧缩、外部需求放缓、能源冲击影响挥之不去、地缘政治不确定性等不利因素给欧元区带来了多重压力。

生产方面，多重不利因素导致欧洲制造业持续低迷。欧元区20国工业生产指数同比增速自2023年3月以来由正转负，9月同比下降6.9%，创新冠疫情以来最大跌幅。乌克兰危机带来的能源困境，极大地抬升了欧洲制造业的生产成本。此外，受到欧洲央行持续加息以及美国产业政策等方面的冲击，欧洲制造业下行风险进一步加大。

消费方面，欧元区零售销售持续承压。自2022年下半年起，欧元区消费表现疲软，欧元区20国整体零售销售指数持续下滑。乌克兰危机爆发以来，欧洲面临粮食和能源价格上涨的双重压力，消费者信心遭受严重打击，倾向于增加储蓄以应对未来不确定性。此外，利率快速上行提高了储蓄收益和消费成本，也在一定程度上推升了储蓄水平。

进出口贸易方面，2023年3月以来欧元区进口步入下行区间；与此同时，欧元区出口表现偏弱，2023年4月以来，欧元区20国出口同比转跌（见图2）。能源危机损害了欧洲企业及产品的竞争力，加之美国产业竞争政策，导致欧洲被动掀起新一轮的“去工业化”浪潮，全球经济放缓引起的外需不足亦起到了推波助澜的作用。

考虑到欧洲央行近期暂停加息、欧洲天然气储备充足，2023年四季度欧洲经济有望边际回暖，预计2023年全年增速为0.8%。展望2024年，目前市场普遍预计欧洲央行将实施降息，届时融资条件将趋于宽松，有利于提振消费和投资，对经济形成利好，但欧洲经济仍面临一系列风险与挑战。地缘政治风险仍有可能继续推升全球能源价格，外部需求放缓、全球供应链受损以及欧洲社会内部的动荡因素都可能制约欧洲经济增长。综合来看，在低基数效应叠加货币政策支持的作用下，2024年欧洲经济将缓慢复苏，预计全年经济增速为1%。

第二，从通胀形势看，当前欧洲通胀下行速度加快，欧洲各国之间的通胀分化现象有所缓解，货币紧缩的效果逐渐显现。当前，欧元