全球外汇市场走势回顾

纵观2023年的全球外汇市场，在整体波动性偏低和美元总体震荡的大背景下，主要货币对美元整体呈现分化格局。不同国家的基本面情况差异是导致其汇率走势差异的基础，与此同时，推动2023年主要币种走势的一个重要逻辑在于套息交易。套息策略即买入并持有货币篮子中短期利率最高的一个或多个货币，卖出利率最低的一个或多个货币。2023年，在套息、价值和趋势这三个主要的外汇交易策略中，套息交易的表现最好。这表明外汇市场2023年对于货币政策差异影响下的名义利率、利差的敏感度相比经济基本面等其他因素更高。在此背景下，美元与主要非美货币2023年的表现与利差变化明显相关。非美货币中，拉美的高息货币表现最佳，欧系货币瑞郎、欧元和英镑对美元也都获得了一定的正收益。相比之下，亚太地区的货币在2023年表现相对偏弱，落后于拉美、欧洲和北美货币。以下笔者将结合主要币种经济基本面、货币政策等因素，对主要币种的2023年走势进行回顾。

美元指数区间震荡

2023年，美元指数经历了“三上四下”，总体呈现区间震荡态势（见图），其主要原因在于美债收益率和美联储加息预期的反复波动，以及美国与非美国家经济数据相对变化的影响。在经历了2022年的激进紧缩之后，美联储在2023年停止加息甚至开启降息一度成为年初市场一致认定的交易主题。在2023年1月公布的美国经济数据偏弱、3—4月硅谷银行事件发生后市场对美联储提前暂停加息预期升温以及6—7月美国通胀快速降至3.0%等时间点，市场一度认为美元指数可能出现趋势性下行，但美国经济数据阶段性反弹、美联储降息预期时点延后和欧洲等主要非美经济数据弱势等内外因素又推动美元指数有所反弹。整体看，2023年前三季度以美联储转向为主题的趋势性交易几经波折，一直未能获得较好的表现。2023年三季度，在美国强势经济数据和通胀反弹的带动下，美元指数开始反弹，连涨11周达到年内高点。但进入四季度之后，美元指数对中东紧张局势升级抬升市场避险情绪等利好因素的反应有所钝化。在11月初美联储会议传达鸽派信号，且10月美国经济数据开始走弱之后，美元指数再度破位下行，开始了向年内波动区间中枢回调的态势。在就业、消费等经济数据尚可的背景下，12月的美联储会议令人意外地改变了“更高更久”的预期管理措辞，开始暗示更早降息的可能性。受此影响，美元指数在12月后半月进一步快速回落并跌向年内低点，最终全年收跌2.11%。2023年美元指数的最高点和最低点相差7.8%，波动程度显著小于2022年。

欧元小幅反弹

欧元在2023年呈现震荡态势，全年实现对美元小幅反弹。其走势主要受到以下几方面因素影响：一是美欧货币政策的收敛。2023年上半年以来，市场在美国通胀趋势下行的背景下逐步预期美联储加息终点的到来，而欧元区则持续释放鹰派信号，市场对其加息预期支撑了欧元上半年的整体走高。二是欧元区贸易条件改善。随着天然气价格的持续回落，欧元区的贸易条件得到显著改善，3—4月欧元区的贸易顺差更是反弹到2020年新冠疫情暴发前的水平，进一步支撑欧元2023年上半年的反弹。三是欧元区银行业危机影响相对不大。2023年3月美国银行业危机爆发后市场对美国经济衰退预期增强，相对而言，欧元区银行业危机在经历了瑞信银行事件之后并未出现进一步的发酵，这也使得美元相对欧元明显走弱。四是2023年下半年以来美元和美债收益率下行幅度较大。虽然2023年下半年欧元区经济数据的疲软以及欧元区通胀压力的明显减弱带动市场对欧央行加息预期回落，欧洲债券收益率下行，欧元在非美货币中的表现难言强势，但鉴于美元和美债收益率下行幅度更大，欧元有所