大宗商品市场主要品种走势分化

回顾2023年，全球经济下行压力、美联储政策预期叠加地缘局势动荡主导了全球大宗商品价格的全年走势。宏观层面，全球经济衰退预期和主要央行维持高利率水平对大宗商品价格走势形成压力。此外，2023年上半年美欧银行业危机爆发及由此引发的金融市场动荡，以及下半年巴以冲突引发市场对地缘政治形势的担忧，都加剧了大宗商品市场价格的波动。从大宗商品市场内部看，不同品种走势相对分化，其中，贵金属表现突出，黄金价格持续上行，创历史新高；能源价格在供应紧张局面缓解的背景下较2022年有所回落；有色金属、农产品价格走势相对偏弱。以下笔者将结合基本面情况，对典型大宗商品品种2023年价格走势进行回顾。

黄金：震荡上行，表现突出

2023年，国际金价在美联储政策预期和危机事件扰动下震荡上行，年末国际现货金价收于2062.60美元/盎司，全年上涨13.16%，在大宗商品中表现优异。2023年，市场对美联储货币政策的预期始终为金价波动的主线，尤其2023年10月后，在美国通胀回落超出预期的背景下，市场对美联储停止加息的预期抬升，美元指数回落，促使金价创下历史新高。此外，美欧银行业危机和巴以冲突带来避险情绪升温也在短期迅速推升金价，但影响偏短期。具体来看，2023年国际金价走势呈现以下几个阶段特征。

一季度金价N型上涨。2023年初，市场预期美联储加息放缓，在此带动下，金价呈现上涨态势；2月，随着美联储加息25个基点，美联储议息会议纪要偏鹰以及美国就业数据强劲，金价承压下跌至1809.87美元/盎司；3月，随着美欧银行业危机爆发，市场避险需求提升，金价走势开始反弹，站上2000美元/盎司。

二季度金价冲高回落。随着美欧银行业危机影响持续，4月金价继续收涨。5月，美联储加息25个基点，议息会议声明暗示加息或暂停，市场预计美联储紧缩政策进入尾声，金价再次上涨，触及2081美元/盎司。此后随着美欧银行业危机影响减弱，金价震荡下跌。

三季度金价持续震荡整理。7月，美联储如期加息25个基点，但美国经济数据走弱，使得金价震荡收涨。此后，随着美债供给预期升温，美债收益率和美元指数高企，使得8月金价有所承压。9月，在美联储加息止步但维持鹰派的表态，美国经济数据显示经济韧性超预期的背景下，金价跌破1850美元/盎司。

四季度金价筑底后强势上涨。10月上旬，随着巴以冲突爆发，市场避险情绪升温推动金价止跌反弹，叠加美联储主席鲍威尔暗示美联储11月不加息,金价上涨接近至2000美元/盎司。11月，随着美国通胀数据超预期降温，美联储继续暂停加息，且会议纪要措辞引发市场对美联储加息结束的预期，美元指数和美债收益率下跌，金价则继续上涨并突破2000美元/盎司。12月，市场对美联储政策宽松的预期持续升温，金价创历史新高至2146.79美元/盎司。此后12月美联储议息会议表态鸽派，同时美国经济数据回落，在此背景下金价呈现高位震荡。

原油：供应扰动主导，震荡后冲高回落

2023年，原油市场逐步走出乌克兰危机及能源危机的影响，与此同时，供应受到危机事件和主要产油国减产的扰动，价格中枢较2022年下移。2023年末，美国西得克萨斯中间基原油（WTI）价格收于71.33美元/桶，全年下跌11.13%；布伦特原油价格收于77.08美元/桶，全年下跌10.28%。具体来看，根据主导因素的不同，2023年国际油价走势可以分为上、下半年两个阶段。

上半年，在美欧银行业危机引发市场避险情绪波动的背景下，油价震荡调整。1—2月，美国经济数据超预期，美联储释放鹰派加息信号，美元指数上行，对大宗商品价格造成影响；3月，美欧银行业危机爆发，市场避险情绪抬升，油价出现踩踏式下跌。此后，随着美欧银行业危机未进一步恶化，市场需求好转，叠加伊拉克与土耳其输油管道关闭，油价有所反弹。二季度，伴随美欧金融业出台救市措施，金融风险化解，且以石油输出国组织（OPEC）和其他部分产油国组成的OPEC+超预期减产，油价重拾上行动力。与此同时，美联储继续加息对油价造成压制，叠加5月美国部分区域性银行再度爆发危机，油价出现下跌。6月，OPEC+部长级会议上部分成员国宣布延长减产至2024年末，叠加需求侧临近出行旺季，炼厂开工率提升，促使油价宽幅震荡。

下半年，供应风险和需求疲软导致油价先涨后跌。进入2023年下半年，主要产油国超预期减产和地缘风险成为油价上涨动力。三季度，沙特和俄罗斯联合宣布进一步收紧供应，分别将100万桶/日和30万桶/日超额减产延长至2023